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  • 买酒店、买影城、买俱乐部受限,海外投资的边界在 哪里? 2017-11-15

    <p> 过去一年中国经济延续稳中向好的态势,作为全球第二大经济体,中国经济既与全球经济在同一环境中呼吸,又面临自己独特的问题和机遇。 </p> <p> 2017年10月18日,党的十九大召开,十九大报告为中国经济绘制了一张图谱:中国经济由高增长转向高质量,新动能、实体经济、科技创新、现代金融、区域协调发展、国企改革、资本市场改革、走出去引进来等,成为接下来中国经济的主题和着力点,由此2018年的中国经济拼图赫然清晰。 </p> <p> 此次新京报年度巨献《看2018-中国经济拼图》将采访政府官员、顶尖经济学家、过去一年最有为的企业家,趁势而上的独角兽企业创始人代表,为读者全方位展示一张中国经济拼图,囊括中国传统经济和新经济最受关注的议题,俯瞰中国经济,寻找中国经济的未来。 </p> <p> 本期议题:海外投资的热潮与禁区 </p> <p> 买酒店、买影城、买足球俱乐部……近两年,中国企业掀起了海外并购的热潮。从2016年下半年,监管多次“喊话”非理性投资。今年8月18日,多部门明确对鼓励、限制、禁止三类境外投资活动实施分类指导。其中,限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等五大类境外投资。 </p> <p> 如何看待监管对以上五类海外投资行为的限制?海外投资的边界在哪里?未来趋势如何?资本管制是否会放开? </p> <p> 新京报专访社科院学部委员、央行前货币政策委委员余永定,国家外汇管理局国际收支司前司长、CF40高级研究员管涛,新希望集团董事长刘永好,探讨企业海外投资的边界、监管和趋势。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图片" src="http://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/2294327710/641" width="680" height="640" /> <p> ━━━━━ </p> <p> 余永定:持续资本外逃与改革不到位存密切关系 </p> <p> 余永定认为,资本突然发生大规模外流或持续存在资本外逃,除经济失衡、贬值预期严重等原因外,同改革不到位,存在大量结构性、制度性扭曲也存在密切关系。只有在把这一系列结构性和制度方面的扭曲基本去除掉后,才有能全面放开资本管制。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图片" src="http://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/2294327711/641" width="680" height="1023" /> <p> ▲余永定 </p> <p> 社科院学部委员 </p> <p> 社科院世界经济与政治研究所原所长 </p> <p> 央行前货币政策委员 </p> <p> 新京报:相关部门对五大类境外投资做出限制的深层次原因是什么? </p> <p> 余永定:中国企业走出去最重要的目标:一是,通过并购获取先进的技术、形成品牌、获取先进管理经验、建立广泛的市场网络等。第二,通过企业的海外并购可以改善跨境资源的配置。对外投资应该同国家的发展阶段、产业链升级尤其是制造业升级、消费升级相适应。 </p> <p> 为什么国家点名这几类行业呢? </p> <p> 首先,国家可能认为这些行业的海外投资同中国海外投资的应有目标和产业升级的需要并不相契合。 </p> <p> 其次,在这些行业的收购活动中,中国企业出价之高,让公众难免会怀疑这些收购实质上是资本外逃。 </p> <p> 再次,在这些行业的投资中,许多投资的成败取决于资产价格的变动。上世纪80年下半叶,日元升值、日本国内资产价格飙升。于是,日企走出去,在世界各地,特别是美国大搞房地产投资。由于美国房地产市场不景气,日本房企损失惨重。中国政府对房地产业海外投资的限制,担心中国企业重蹈日本企业的覆辙。 </p> <p> 最后,在这些行业的投资中,不少企业的资金来源或是国内银行贷款或是所谓的“内保外贷”。这类投资一旦失败就会对国内金融市场造成冲击,金融监管当局不得不对这类投资的安全性格外关注。 </p> <p> 海外投资是商业行为,应该由企业自主决定。但在中国目前条件下,市场供求、宏观经济调控和宏观审慎管理政策都不足以保证企业行为和国家利益的一致性。这样,国家就需要在一定层面上对海外投资行为进行干预和指导。 </p> <p> 新京报:您此前提到,管制是一把双刃剑,要把握好尺度。如何才能避免“误伤”现象出现? </p> <p> 余永定:一般的宏观经济政策和宏观审慎管理不足以有效遏制资本外逃。但资本管制放松与收紧却能影响一般的资本外流。在出现某种不利冲击的情况下,加强资本管制,肯定会造成 “误伤”,影响正常、合理的资本跨境流动。如何尽可能减少“误伤”?政府工作人员素质的提高、信息技术的发展等都有助于减少误伤,但误伤终究是不可避免的。因而,资本管制不是理想的解决办法、是不得已而求其次。资本管制不能、也不应该永远保持下去。 </p> <p> 资本管制既是一种政策也是一种制度安排。一方面,资本管制的各项规定不能轻易改变。例如,外资利润汇出的自由必须保证。关于中国居民换汇额度的规定也应该如此。另一方面,资本管制也需要根据形势的变化进行调整。从总的方向上看,应该是逐步放松的。但在特定条件下,不仅执行力度可以从紧,而且也可以对相关法律、法规进行调整。例如,对某些资本流出通道的额度规定进行调整。 </p> <p> 新京报:资本管制近期会放开吗? </p> <p> 余永定:我相信资本管制不会长期维持,但也不认为政府近期会开放资本项目。资本项目完全放开的时间取决于改革的进展,很难给出一个严格的时间表。 </p> <p> 资本突然发生大规模外流或持续存在资本外逃,除经济失衡、贬值预期严重等原因外,同改革不到位,存在大量结构性、制度性扭曲也存在密切关系。例如,产权保护有待强化、政企关系不正常、税负过重、汇率缺乏弹性等原因都会鼓励资本外流或外逃。而大规模资本外流或外逃一旦发生,就会对经济和金融稳定造成难以挽回的损失。相反,维持资本管制可以为我们的各种改革争取时间。“肉烂在锅里”,只有资金还留在中国,我们才能谈得上改进资金的使用和配置。因而,只有在把这一系列结构性和制度方面的扭曲基本去除掉后,才有能全面放开资本管制。 </p> <p> ━━━━━ </p> <p> 管涛:新兴国家企业走出去容易“交学费” </p> <p> 管涛认为,从国家和企业角度来看,资本管制完全有必要。此次管控效果虽然很好,但主要依赖传统的行政手段,没有使用更有效的价格手段。相关部门在考虑政策目标的同时应兼顾市场的需要,要尽量地减少市场扭曲。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图片" src="http://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/2294327712/641" width="680" height="1023" /> <p> ▲管涛 </p> <p> 国家外汇管理局国际收支司原司长 </p> <p> 中国金融四十人论坛高级研究员 </p> <p> 新京报:您如何评价我国对五大类海外投资管制效果? </p> <p> 管 涛:资本管制是完全有必要的。 </p> <p> 从国家这个角度来看,国际收支口径的数据来看,2014年到2015年二季度前,每个季度的对外直接投资净流出300来亿美元,2015年三季度到2016年三季度翻了将近一番,飙升到600亿美元。这种趋势性的大规模流高速的流出,已经不是简单的走出去,而是给国家的安全带来很大影响。目前看,管制的正面效应大于负面效应,如果任由形势发展下去,后果难以想象。 </p> <p> 企业本身的角度来看,新兴国家的企业在走出去的过程中很容易“交学费”。有报告显示,过去十年,中资跨境并购收益最差的当属2000年代后期的能源类收购项目,其中84%的交易的平均亏损为期初投资的10% 。 </p> <p> 新京报:如何评价这种短期的行政手段,如何才能从根本上防范资本项外流? </p> <p> 管 涛:这次的资本管控效果虽然很好,但是主要依赖传统的行政手段,没有使用更有效的价格手段。相关部门在考虑政策目标的同时应兼顾市场的需要,要尽量地减少市场扭曲。 </p> <p> 不可交易是最大的风险,行政手段容易一刀切,通过价格手段影响交易成本的方式相对更加可行。包括被限制的五大行业在内的企业盈利与否是企业自身的事情,如果政府认为企业的行为不符合产业政策,可以采取征收重税的方式进行管制,比如实施托宾税。根据不同的情况,征收标准进行适当区别。 </p> <p> 此外,可以用金融交易税或者费的安排调节跨境资本流动,研究从反洗钱、反避税、反恐融资的角度加强跨境资本流动管理。 </p> <p> 新京报:对于中国企业参与“一带一路”沿线的海外投资,您有什么建议? </p> <p> 管 涛:企业参与“一带一路”沿线的海外投资,要把市场化的方式作为基本原则,保证财务的可持续性。麦肯锡今年发布的报告,2005年以来很多中资企业跨境并购项目,60%没有为企业创造实际价值,特别是2000年后期的能源类收购项目收益极差,84%的交易损失了期初投资的10%。这里有一个背景,当时外汇储备被当成战略外资储备,很多央企、国企到外面去搞并购项目。但不能因为国家战略支持鼓励,企业就不用考虑不计成本,还是要坚持财务的可持续。 </p> <p> 新京报:中资企业现在对外投资,如何规避包括汇率浮动在内的投资风险? </p> <p> 管 涛:我觉得汇率浮动是一方面的风险,更大的风险是外汇管制的风险,套期出不来。 </p> <p> 中国要跟“一带一路”沿线国家发展经贸合作,在这个过程中,人民币和当地汇率的汇率风险客观存在。如何规避汇率浮动风险?可以开发一些人民币对沿线国家货币避险工具,如在中国境内开发和这些国家货币或者沿线国家一篮子货币的ETF产品或者汇率指数产品。 </p> <p> ━━━━━ </p> <p> 刘永好:被鼓励的海外投资审批加快 </p> <p> 刘永好认为,今年8月,国家发展改革委、商务部、人民银行、外交部联合发布的《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》,明确鼓励、限制、禁止开展的“三类”境外投资,这样的做法非常好,划定了界限,反而办事效率更高。比如,属于鼓励投资类的农业境外投资,审批速度明显加快。在他看来,民营企业对外投资时要创新对外投资方式,尤其是实现与当地政府、企业等多方共赢,才是正确的对外投资之道。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图片" src="http://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/2294327713/641" width="680" height="1023" /> <p> ▲刘永好 </p> <p> 新希望集团有限公司董事长 </p> <p> 新京报:如何理解创新对外投资方式? </p> <p> 刘永好:以前有些对外投资就是拿钱到外面去买人家的工厂买设备,买人家的土地建工厂。比如前不久就发生了一个事:中国企业在澳洲购买牧场,被澳洲媒体、政府高度关注,最终没有获批。这就给我们敲个警钟,别人的国土买不到,但可以充分利用这片土地,进行本土化投资运营,与当地企业合作共赢。 </p> <p> 新京报:今年8月,多个部门明确鼓励、限制、禁止开展的“三类”境外投资,对此,你怎么看? </p> <p> 刘永好:国务院出台这个政策,我觉得非常好,给我们明确了哪些可做,哪些不可做,界限明确了,我觉得这样反而好办事。因为农业对外合作、技术标准输出的境外投资都在国家鼓励开展的境外投资范围,加上国家鼓励在“一带一路”领域投资,所以,我们没有感觉到国家对外投资的限制给我们带来不便。 </p> <p> 相反,我们最近一项数亿美元的海外投资,从向发改委,商务部、外汇管理部门正式上报材料到审核获批,仅用了不到两个星期,我们都能没想到那么快。 </p> <p> 新京报:之前这类审批大概需要多长时间? </p> <p> 刘永好:以前有一个审批流程和周期,大约需要一个月。 </p> <p> 新京报:你如何评价审批加快? </p> <p> 刘永好:这给了我们很大的鼓励。根据国家新政策,鼓励的部分继续给予支持,对外投资好钢用在刀刃上。由于我们是在农业食品领域的投资,所以,相关部门都支持,一路特别顺,和我们合作的外商也很诧异。 </p> <p> 新京报:《意见》重点推进 “一带一路”建设和周边基础设施互联互通的基础设施境外投资。请问这其中的机遇与挑战是什么? </p> <p> 刘永好:新希望围绕“一带一路”做了很多投资,从东南亚到南亚,包括越南、印尼、缅甸、斯里兰卡等都进行了投资,主要围绕农业、食品、技术等。目前已投入近一百亿元。在沿线国家通过投融资、收购、战略合作、本地化的人才战略等途径,围绕构建高端动物蛋白产业链进行布局。 </p> <p> 总的来说,海外投资比较成功,平均回报率高于国内,约为10%甚至更高。 </p> <p> 新京报:新希望2018年海外投资方向有哪些? </p> <p> 刘永好:主要有三点考虑,一是我们将会沿着国家“一带一路”的重点区域进行投资,其次,会在对我们国家资源互补作用大的地方进行投资。比如,澳大利亚农牧产业的自然基础好,而国内对乳制品的需求很大,我们便在几年前布局,目前我们在澳洲与当地合作的奶粉工厂正在建设。最后,我们会围绕新时代的美好生活、围绕当下的消费升级需求进行投资。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图片" src="http://inews.gtimg.com/newsapp_bt/0/2294327714/641" width="680" height="961" /> <p> 答案:中国商人 </p>

  • 叶檀:家庭资产配置中 房地产最高不要超过50% 2017-11-08

    <p> 未来五年之内,房地产税是一定会出台。这是指全国人大的房地产税立法任务。 </p> <p> 不同的城市推出的节奏不同。何时推出,税率多少,是地方政府的权力,因为房产税是地方税。按照国际经验,大约在1%到2%之间。 </p> <p> 没有一个城市会把自己的税率定得太高,在跟其他城市的竞争中处于下风。各地征收时会看着其他城市的眼色,不会相差太大。 </p> <p> 房价根据市场评估价来定,你说你房子价格低,没用。持有《房地产估价人员岗位合格证书》或《房地产估价师注册证》的专业人员,对房地产在特定的时间内作出判断,说是多少就是多少。你现在的市场价打个八折左右,估计就是评估价了。你可以搜到米国每所房子的房价,今后咱们这儿也是这样。 </p> <p> 不动产全国统一登记管理,最晚,明年就实现全国联网了。今后,你在国内无论什么地方有多少房产,在网络上都看得一清二楚。所谓天网恢恢,疏而不漏。 </p> <p> 现在商业物业已经征收了物业税,大家担心的是征收住宅房产税,现在这一块是免缴的。 </p> <p> 按照《中华人民共和国房产税暂行条例》第五条,以下五种免纳房产税: </p> <p> 一、国家机关、人民团体、军队自用的房产; </p> <p> 二、由国家财政部门拨付事业经费的单位自用的房产; </p> <p> 三、宗教寺庙、公园、名胜古迹自用的房产; </p> <p> 四、个人所有非营业用的房产; </p> <p> 五、经财政部批准免税的其他房产。 </p> <p> 住宅物业一定会征房产税。 </p> <p> 11月4日,网络上全是财政部长肖捷的文章,解读现代财政制度,其中提到房产税,按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则,推进房地产税立法和实施。对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税,适当降低建设、交易环节税费负担,逐步建立完善的现代房地产税制度。 </p> <p> 翻译一下,全国人大先立房地产税收大法,各地方跟进,商业物业和住宅物业都会征收房产税,税率多少,地方政府根据当地财政情况看着办。 </p> <p> 房地产必然会回归本来面目,中国居民将近70%的财富是房地产,再过五年,富人就是地主房东、穷人就是租房者,这样的时代就结束了。原先靠着房地产大发横财的人,该为社会做点贡献了。 </p> <p> 做好征收的心理准备,受到的冲击不至于太大。最惨的人是,对征收房产税毫无心理与物质准备,征收后房价短期内下跌,发现自己手里有几套房还得还贷。不过这样的人肯定没看过我们的公众号,也不看财经经典书籍,发财纯属撞大运。这样的人,这一轮财富会被回收。 </p> <p> 受到影响的城市呢,主要是两种: </p> <p> 第一,房价高但经济差,一征税,撇去泡沫,这样的城市房子没人买了。这样的城市现在不少,经济一塌糊涂,房价却节节上升。 </p> <p> 第二,受到严厉控制的大城市的卫星城,以前这些地方根本买不到,可现在北京周边的卫星城房价已经下降了。 </p> <p> 我们看好经济上升的武汉、郑州等城市,大湾区中以前房价基数较低的城市,但不看好民企稀少的资源城市,以及人口流出的四五线城市,这些城市摆明了是被吞并的城市。 </p> <p> 推出房产税后,分短期效应和长期效应。刚推出房产税的时候,对房地产市场会有严重冲击,但未必有长远影响,美国、日本有房产税,可房地产泡沫照样占了啤酒杯的一半。 </p> <p> 从我国的房产税试点来看,对抑制房地产市场还真没有起到多大的作用。2011年以来,上海、重庆两市推出房产税,短期市场有点蒙,接着继续上涨。还有,以前房产税征收成本太高,征收几个亿,成本十几亿,还影响当地的土地收入,没人愿意干这样的事。 </p> <p> 本质上,房价涨不涨不取决于房产税,取决于经济和货币,当地经济上升人口涌入,房价大概率上升;货币购买力下降引发恐慌情绪,货币量越来越多,房地产价格也会上升。 </p> <p> 即使如此,我们还是认为,房产税会在比较快的时间推出,将在五年左右逐步推广,房地产市场会受到影响。 </p> <p> 首先,五年内,全国人大房地产税一定会推出,各地会陆续跟进;其次,中国经济复苏,经济脱虚向实,必须用控制房地产的办法给新一代的企业家腾出空间;第三,现在地方剥离土地财政不至于鲜血淋漓,现在不剥离,将来会成连体婴。 </p> <p> 家庭资产配置,房地产最高不要超过50%,然后逐步进入其他市场,高风险、低风险的资产都配置一点,就能做到,听到征收房产税一脸平静,任何时候都不会心惊肉跳。 </p>

  • 全球资产配置新趋势:通过风险溢价进行另类投资 2017-11-07

    <p> 今时今日,中国投资者已经有了丰富的海外投资渠道。一方面,国内的银行、信托、券商和基金公司通过理财产品为中国投资者提供了多样的海外标的挂钩收益。这些产品采用人民币计价和结算,使得投资者无需担心外汇风险而可以获得海外标的的挂钩表现。另一方面,中国投资者也可以通过QDII(合格境内机构投资者)、港股通以及未来的债券通南向来进行跨境投资。QDII从2006年设立以来至今已有899亿美元额度获批,这使得银行、券商、信托和保险公司能够进行品种丰富的二级市场投资,包括但不限于货币市场工具,固收产品、公募基金和结构化产品。而2014年和2016年分别开通的沪港通南向和深港通南向也使得中国投资者能够直接投资恒生综合大型指数(HSLI)、恒生中型股指数(HSMI)、恒生小型股指数(HSSI)的成份股和A+H股上市公司在联交所上市的H股。 </p> <p> 随着投资渠道和海外标的多元化,中国投资者也在传统的股票和债券之外寻找更多的投资机会。近些年来,中国投资者更多地转向了另类投资和结构化产品,以达到分散投资的目的。根据凯捷咨询发布的《 2016年全球财富报告》,中国的高净值个人将其资产的17%投资于以结构化产品和衍生品为代表的另类投资,这一比例在亚洲各国/地区高居榜首。 </p> <p> 分散投资的重要性——“不要把所有的鸡蛋放进同一个篮子里” </p> <p> 在投资的世界中,风险和收益一直是硬币的两面,因此理性投资者一直追求在风险可控的情况下收益的最大化。关于这一问题,诺贝尔奖得主哈里•马科维茨(Harry M. Markowitz)在1952年发表的论文《资产组合选择》("Portfolio Selection")中提供一个简明扼要的答案 ——“分散投资”。 </p> <p> 马科维茨创立的资产组合选择理论奠定了现代金融中资产配置的基石。投资人可以通过持有不完全正相关的资产组合以降低资产组合的风险。因此,投资人可以通过不断投资分散的资产直到投资组合达到“马科维茨最优投资组合”("Markowitz-efficient portfolio"),这意味着在指定预期收益率的条件下,更为分散的投资组合无法进一步降低风险,从而达到最优的风险收益比。 </p> <p> 这一理论历久弥新,尤其是在金融危机后,跨资产类别和同一资产类别之间的各投资标的相关性越来越高,因此如何合理的进行分散投资也变得越发重要。如图表1所示,罗素1000指数成份股之间的相关性在2000年后逐步走高。UBS Quant团队通过研究表明,如果两两相关性(Pairwise Correlation)很高的话,主动投资的基金经理很难跑赢市场(如图表2)。 </p> <p> 图表1: 罗素1000指数成份股两两相关性 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图1" src="http://p0.ifengimg.com/pmop/2017/1101/7C788D4936D835BA120378C58684C2322836EEBB_size51_w559_h239.png" width="559" height="239" /> <p> 图表2:两两相关性和主动投资的超额收益 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图2" src="http://p0.ifengimg.com/pmop/2017/1101/485FFC54DB6DBD1A7EB72651477088006F938E6B_size15_w295_h208.png" width="295" height="208" /> <p> 对冲基金和共同基金的崛起——捕捉阿尔法收益和贝塔收益 </p> <p> 随着另一位诺贝尔奖得主威廉•夏普(William Sharpe)在1964年创立了资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model ,简称CAPM),投资者们开始更深入的理解风险调整回报这一概念。这一法则非常直观:投资者所承受的特定系统风险都应该有对应的回报率来进行补偿。而高于这一对应回报率的部分,就被称为阿尔法收益(Alpha)。 </p> <p> 在1949年,阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones)和他的四个朋友创立了世界上第一家对冲基金来捕捉阿尔法收益。琼斯通过在构建投资组合时运用杠杆和做空工具来抓住市场错误定价,从而获得超额收益跑赢市场。这就是股票多空策略基金的开端 ——做多被低估的股票,做空被高估的股票,控制低净风险敞口的同时实现正的绝对收益。 </p> <p> 自此,各种策略的对冲基金开始不断涌现,从固定收益到股票量化再到多策略基金。值得一提的是,并不是所有对冲基金都遵循这世界上首只对冲基金设立的较低的净风险敞口原则,因此对冲基金的表现也可能会极大地受市场波动的影响,并不一定能够跑赢市场。 </p> <p> 1975年,约翰•伯格(John C. Bogle)创立了世界上第一只被动型指数基金。伯格的想法是与其通过收取高额的管理费和业绩报酬的主动管理型基金来跑赢指数,不如投资一个从长期来看费用更低且相对回报更高的模拟指数表现的组合。历史数据标明,总体来看,主动管理的对冲基金在长期并没能够跑赢市场指数。如图表3,从2007年8月到2017年8月这十年间,HFRX全球对冲基金指数(HFRX Global Hedge Fund Index) 的总收益是-4.9%,HFRX全球FOHF指数(HFRX Fund of Funds Global Index)的总收益是12.19%, 而MSCI世界指数(MSCI World Index)的总收益是64.2%。 </p> <p> 图表3: 过去十年,全球对冲基金指数和FOHF指数并没能跑赢MSCI世界指数 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图3" src="http://p0.ifengimg.com/pmop/2017/1101/89DAC5B0413050A1AA06BFB503ACC96707D6A9BE_size42_w649_h260.png" width="649" height="260" /> <p> 这一事实也催生了包括交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund,简称ETF)在内的多样的交易所交易产品(Exchange-Traded Product,简称ETP)。根据贝莱德(BlackRock)2017年7月31日发布的《BlackRock Global ETP Landscape – Monthly Snapshot July 2017》报告,目前全球交易所交易产品资产规模已经达到4.234万亿美金,是2000年790亿规模的近54倍。 </p> <p> 图表4: 全球交易所交易产品资产规模 </p> <p> 另类风险溢价投资:博采众长的新生代 </p> <p> 随着系统和模型的进一步发展,另类风险溢价产品应运而生。这类产品不仅具备被动型投资费用低、透明度高、流动性好和系统化的特点,也遵循了主动型投资去捕捉阿尔法收益的策略(例如运用股票多空策略等)。 </p> <p> 图表5: 同时具备阿尔法收益和贝塔收益特质的“另类贝塔收益” </p> <p> <br /> </p> <img alt="图5" src="http://p0.ifengimg.com/pmop/2017/1101/2E2DABFB40E49317F01850B141C84F99132FB957_size26_w505_h215.png" width="505" height="215" /> <p> 数据来源:UBS, 仅供展示 </p> <p> 同时,另类风险溢价产品的范围也包涵股票、外汇、固定收益和大宗商品,通过基于规则的策略(rule-based strategies)例如套利(Carry)、价值(Value)和动量(Momentum), 来获得“另类贝塔收益”(Alternative Beta)。 </p> <p> 图表6: 另类风险溢价产品提供的丰富的资产种类和策略的组合 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图6" src="http://p0.ifengimg.com/pmop/2017/1101/774C4AA86CF87A942BC0B48125CDC3D7CFBEB88D_size33_w523_h325.png" width="523" height="325" /> <p> 数据来源:UBS, 仅供展示 </p> <p> 风险溢价投资适合旨在提高风险收益比并增加已有资产配置的分散度的投资者。北欧的主权财富基金和养老基金是投资者将风险溢价纳入其资产配置技术的第一波浪潮。 例如,一个数十亿的专业养老基金已经启动了一个项目,降低其传统的股票投资头寸以配置各种股票市场回报的驱动因素,包括发达市场风险溢价,新兴市场风险溢价,小盘股风险溢价,低波动率风险溢价,股息风险溢价,隐含波动风险溢价、价值、动量、质量、兼并套利等。 在重新构建了股票投资配置后,现在这家专业养老基金正在调整其他资产类别中的配置。 </p> <p> 与传统投资方式相比,风险溢价投资为投资者提供了一种具有成本效益的方式来分散其现有的资产配置,同时通过“进攻性”、“防御性”和“风险中性”的组合来获得低波动的稳定长期回报。基于2004年5月到2017年2月的回测数据,瑞银的风险溢价组合在年化3.9%的基础上获得了8.5%的超额年化收益。 </p> <p> 图表7: 瑞银风险溢价组合回测表现 </p> <p> <br /> </p> <img alt="图7" src="http://p0.ifengimg.com/pmop/2017/1101/774C4AA86CF87A942BC0B48125CDC3D7CFBEB88D_size33_w523_h325.png" width="523" height="325" /> <p> 与其他投资相似,另类风险投资的理念也是通过分散投资来实现风险收益比的最大化。基于已有的金融理论,量化研究员及学者们对这一新兴的投资模式开展了广泛的研究,并将研究成果转化成为有效的投资工具。如同迅速增长的交易所交易产品(ETP),我们有理由相信,另类风险投资在不远的未来也会迎来迅速增长的阶段,并且为长期投资者提供稳定的低风险收益。 </p>

  • 资产配置或子女教育?中国富人到底在下一盘什么棋? 2017-11-01

    <p> 研究报告发现,在2万名拥有可投资资产超过1亿元的中国富人中,27%的人已经移民,另有47%的人正在考虑移民。超级富人高达74%的移民比例,真是一个惊人的世界纪录,恐怕连俄罗斯或者动荡不安的中东国家也望尘莫及。 </p> <p> <br /> </p> <div style="text-align:center;"> <img alt="资产配置或子女教育?中国富人到底在下一盘什么棋?" src="https://p1.pstatp.com/large/191a00069e62f32c9303" width="410" height="274" /> </div> <p> 在中国社科院发布的《全球政治与安全》报告中显示,中国已成为世界上最大的移民输出国。中国外海侨胞的数量已超过4500万,绝对数量稳居世界第一。如今,对于几乎所有一线城市中产阶级而言,一个集体感受是,每个人身边都有起码一个朋友正在或已经办理了移民。 </p> <p> 显然,中国富人正在悄悄掀起移民潮,这种现象也引起了社会的深思和讨论。有人说,这些社会支柱和知识精英的远走他乡,带走的不仅是他们自身数十年发展所积累的知识和财富,甚至在一定程度上带走了那种激励个体奋发向上改造社会的精神。 </p> <p> 富人群体掀起移民潮,是否就只是为了追求功成名就之后的诗与远方?移民海外和财富的保值增值又有什么千丝万缕的联系?中国富人们究竟在下一盘什么样的棋?个中缘由,且听凯胜移民小编娓娓道来。 </p> <p> 子女教育 </p> <p> <br /> </p> <div style="text-align:center;"> <img alt="资产配置或子女教育?中国富人到底在下一盘什么棋?" src="https://p1.pstatp.com/large/19180006a3e6d5daae68" width="592" height="394" /> </div> <p> 研究发现,绝大多数投资移民表示:子女教育是他们移民的首要原因。 </p> <p> 中国人的传统价值观重视子女教育,但越来越多的人认识到,中国现有的教育体系过于死板僵化,重考试唯分数,忽视了学生创造能力与全面素质的培养。美英等国一流私立寄宿学校与高等学府的教育模式,不仅能够帮助孩子探寻内心的自由度,更在激发孩子创造力方面有更好的机制。 </p> <p> 同时,在中国成长起来的富豪深知中国社会风气影响下的中国教育亚文化会对孩子造成的影响,比如过早学会察言观色,说一些微信的场面话,抑制自我的个性发展。 </p> <p> 在中国富人的对子女的培养目标中,更多地不是关注让孩子成为财富更成功的人,而更在意国外教育尤其是幼儿园和小学教育中对孩子人生观和价值观的培养。 </p> <p> 环境医疗 </p> <p> <br /> </p> <img alt="资产配置或子女教育?中国富人到底在下一盘什么棋?" src="https://p1.pstatp.com/large/191b0006736a88542e56" width="640" height="363" /> <p> 在中国医疗的发展阶段来看,和教育一样存在一定的体系弊端。如果说中国低收入人群抱怨“求医难,看病贵”的话,中国高净值人群更多的则是对现有医疗服务的质量与可靠性缺乏信心。 </p> <p> 同样,国外的食品质量、空气质量等都比国内要高。国内的食品安全问题一直是部分富豪的心病,地沟油、添加剂各种新闻层出不穷.....空气质量、PM2.5同样堪忧。大多数移民国外的中国富人,正是看上了国外的生活环境和养老环境。 </p> <p> 资产与安全 </p> <p> <br /> </p> <img alt="资产配置或子女教育?中国富人到底在下一盘什么棋?" src="https://p1.pstatp.com/large/19180006a3e5672c9518" width="600" height="350" /> <p> 中国富人在国内面临哪些问题呢?从投资环境上看,国内投资环境不容乐观,同时很多投资都是需要人际关系来解决,隐形的潜规则太多。其次,对于中国富人来说,国内的税费太高是一个很大的问题,中国的个人所得税最高边际税率为45%,是国际上最高的个税率之一,不仅高于中国香港、新加坡,也高于美国、加拿大等最受中国富人青睐的移民国。虽然中国也可避税逃税,但对于不少富人而言,这并非可靠之计。移民到低赋税率的国家,是更为安全、长久的安排。 </p> <p> 抛开这些因素,中国富人其实是很没有安全感的一个群体,随着中国贫富差距的不断拉大,社会仇富、道德绑架等一些舆论因素和安全问题也让富人更愿意移民到海外。为什么比尔·盖茨、沃伦·巴菲特这些美国的超级富翁不想移民外国?看来,美国不仅是创造财富的天堂,也是保护私人财富的乐土。 </p> <p> 移民福利 </p> <p> <br /> </p> <img alt="资产配置或子女教育?中国富人到底在下一盘什么棋?" src="https://p3.pstatp.com/large/19170006a0aa55aac7bf" width="600" height="400" /> <p> 通过移民后的身份转变,很多企业家在不放弃中国的挣钱机会的同时,还能获得在发达国家的种种好处。比如,在拿到发达国家的身份以后,来去很多国家可以免签证。获得外国国籍,或者拿到绿卡,对于富人们来说,也是一种非常便利的出入各国的方式。 </p> <p> 许多移居美国只为持有绿卡、以便自由往返美中两国的大陆新移民,数年后,都十分自然地希望申请加入美国国籍,其中一个重要原因,就是美国护照享有的全球最高礼遇----免签证前往世界150多个国家。 </p> <p> 与此相反的是,目前持中国护照前往世界上任何一个国家,甚至包括归属中国特区的香港、澳门等地,都要申请签证或入境许可。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="资产配置或子女教育?中国富人到底在下一盘什么棋?" src="https://p3.pstatp.com/large/19160006779754619e21" width="640" height="413" /> <p> 而现在很多家长为了避免国内的死板教育,选择把孩子送到国外,国内人才流失严重。 </p> <p> 其实,关于海外移民,社会关注的焦点不在于“精英”或其“综合的理性”,而是,他们的离去,带走的是一个国家在其成长过程中所不可缺少的技术、能量、财富,乃至变革中再出发的信心。 </p> <p> 另一个庞大的数字是:自1978年以来,有106万中国学生留学海外,仅27.5万人回国。流出海外的78.5万青年才俊,相当于30所北大、30所清华的所有在校本科生。 </p> <p> 二十一世纪的竞争是人才的竞争,谁掌握了人才,谁就掌握了主动权。要想留住精英人才,关键在于留住他们的心,根本在于共建一个公平、正义、诚信、法制的生存环境。 </p> <p> 只有“软实力”强大了,一个社会、一个国家才会有持久的生命力和远大的发展前途。 </p> <p> 不用说,现在已经移民或正在移民的人,都是现阶段中国的精英。无论哪个国家,精英流失,绝非流出地之福。 </p>

  • 全球资产配置从整体出发——资产多元化 2017-10-31

    <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20171030/c12f380c26b142168ef9a200c1d34b55.jpeg" width="640" height="394" /> <p> 近日,国家统计局公布了今年上半年GDP 数据:今年上半年我国GDP总量为381490亿元,同比增长6.9%,中国经济取得了令世界瞩目的高速增长,成绩斐然,但也留下了经济结构转型的艰巨任务。如今中国经济正进入一个新的阶段,财富不再那么容易积累。所以,在财富管理市场中,如何规避风险,守护财富,变得愈发重要。 </p> <p> <strong>如何进行资产配置</strong> </p> <p> 2016年国家经济下行,L型经济让大家倍感压力,但不论整体形势怎么变幻莫测,对投资者来说,让自己的资产持续保值增值才是最重要的。全球资产配置之父说过,“应当把你的投资组合看做不同类型资产的混合,以往的经验告诉我们,这种混合的程度越高,所能取得的投资回报就越好。” </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20171030/b59d9fd9406740c0bbf165e486bb3425.jpeg" width="640" height="393" /> <p> <strong>坚持多元化资产配置</strong> </p> <p> 目前,高净值人士目前最佳资产配置比例为现金和国内固定收益30%以内;这些收益来自资本市场、房地产、私募股权、海外私募信贷、保险保障等投资。未来,增持私募股权、资本市场、房地产、保险保障类资产;初步配置海外私募信贷类资产;优化固收类资产,仍是高净值人士进行资产配置的主要方向。同时,资产配置还应遵循以下四原则 </p> <p> 全球性思维 </p> <p> 所选择的各类资产不应同时涨落 </p> <p> 着眼长远 </p> <p> 适时调整资产配置以适应投资形势的变化 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20171030/8a2c49e567ac41cb9360871be9955550.jpeg" width="591" height="363" /> <p> <strong>全球性思维</strong> </p> <p> 在目前繁荣的全球投资环境中,投资领域空前开阔。但面对新鲜事物,并非所有投资者都能欣然接受,有的投资者认为,资产财富是否应该进行全球配置?多数人还是会选择比较保险的一般的投资方法,而在全球化的投资环境中,投资者需具备国际化视野,不仅要在国内,而且应在全球进行资产配置,这有利于分散国内外金融风险。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20171030/b776c20a6b6c43dfbaff1e210f0e6555.jpeg" width="1157" height="678" /> <p> <strong>着眼长远</strong> </p> <p> 资产配置法则基于投资对象的历史回报轨迹,强调以长远的眼光对它们进行考察。现实中的资产配置是一项长期任务,不宜仓促,需要投资者坚持长期的资产配置战略,经受住从众心理风潮的考验。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20171030/5390b5ba47d4440a819b08391134677c.jpeg" width="640" height="397" /> <p> <strong>希望与预期</strong> </p> <p> 资产配置具有长期性,成熟的资产配置,能够将投资者对未来的“希望”与建立在现实基础上的“预期”区分开来。所有个人投资者都应当了解,在一项成功的投资项目背后需要做大量的工作,其强度和深度非同一般,需要耗费大量的时间和精力。选择专业的财富管理机构,通过更专业的水平、更细致的服务能够帮助越来越多的高净值人士实现新的财富增长点。 </p>

  • 从当前经济特征,应该如何进行资产配置 2017-09-11

    <p> <span style="font-size:14px;"><strong>■ 全球经济弱复苏与中国经济的投资依赖症</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第一个维度是外部环境,即看全球经济和政治的变化。2017年,欧美日经济均处于复苏之中,但是一个弱复苏,虽然通胀预期都有所抬头,但总体不是太强,所以,这一轮的经济复苏比大家预期的要差一些。其中,美国经济走势相对好一些,2010年以来一直保持同比正增长。中国出口受益于全球经济复苏,摆脱了前两年的负增长局势。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">人口、投资、货币和收入四个维度都是内部中长期因素,是决定中国经济长期走势的主要因素。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">国际历史经验表明,所有经济成功转型的国家在转型过程中经济增速无一例外都是下行的,转型只有靠下行才能实现,增速上行的转型国家不可能有,经济上行怎么转型呢?</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">中国经济处于长期缓速的下行趋势中。我国GDP的增速虽然下降,但经济体量还是在增加的,今后也一定会在经济增速下行过程中成为全球经济体量最大的国家。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">首先,从中长期看,经济增长主要体现为人口现象,人口决定了中国经济的中长期趋势。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">根据国家统计局公布的数据,过去五年农民工进城数量大幅下降,2016年农民工数量为28171万,比上年仅增加424万,增速为1.5%,其中外出农民工数量只增加50万人,而今年一季度则首次出现了负增长。同时,人户分离人口数量自2015年首次下降400万之后,2016年再度下降200万。上述数据表明中国目前人口流向出现了逆转,过去是从农村到城市,从三、四线城市到一、二线城市;现在是从城市流回农村,尤其今年一季度外出农民工数量出现负增长。经过了这么多年的经济增长,中国农业人口可转移的数量已经在减少了。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">中国农业人口数量被大大高估了,而城市化率则被低估了。国家统计局公布的城市化率为57%,实际可能超过60%了。如果不去计算城市的常住人口,而是用农村的常住人口数量得出农村化率,你会发现农村化率的数值是很低的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">流动创造价值,人口流动越大,劳动力的供给就越充裕,对经济增长的促进作用就越明显;资金的流动性也一样,货币增量越大,经济增速也就越高;商品的流动性同样如此,进出口贸易、国内贸易流动性越大,对经济的拉动作用就越强。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">中国的流动人口数量自2015年开始减少,为什么外出农民工数量会减少呢?因为人口老龄化,故人口老龄化影响劳动力供给,从而引发经济下行。除了经济之外,还有很多社会问题也与人口相关。从德国、日本和韩国的情况可以看出,经济从高速转为中速增长时,城市化率的提升幅度会大幅下降。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第三个维度是投资,经济增速下降时,“稳增长”靠投资。中国经济增速虽然在下行,但投资占GDP的比重却一直在上行,反映出我国“稳增长”主要靠投资拉动。这几年,我国经济能够走L型的前提就是投资,否则将会是一个下行的走势。而另一方面,我国经济对投资的过度依赖,导致了经济结构的扭曲。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">从投资的内部结构来看,由于制造业投资回落,故稳投资主要靠基建。2014-2016三年,中国制造业投资从13.5%降到4.2%,而基建投资增速则从2012年下半年至今一直处于较高位置,这几年更是维持在17%,这样才保持了经济的平稳。但基建投资高增长的代价,就是全社会杠杆率的快速上升。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">西方学者总结过一个“530”现象,就是一国五年信贷规模增长超过30%就会引发金融危机。那么,为什么国内信贷已远超这一比例,却并未引发金融危机呢?因为我国政府的资产负债表非常好,组织经济资源的能力大概是美国政府的八倍。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">当然,我国政府也很担心发生美国次贷类似的危机,故从去年下半年以来不断加强金融监管力度。投资拉动增长的模式有利有弊,比如高速公路、高铁就是靠政府组织各方资源,通过基建投资拉动的,确实推动了中国经济和社会的发展,但代价就是债务增长过高,高杠杆率问题比较严重。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">投资拉动增长的模式导致货币持续大规模扩张。2004年,中国M2规模不及美国的50%,而美国M2规模比日本低;2004-2009五年时间,中国M2规模超过了美国,美国又超过了日本;2009年,我国为了应对美国次贷危机而推出了两个4万亿。货币高增长的背后是债务的高增长,债务大幅攀升又导致货币大规模扩张。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">所以,2009年之后中国的货币扩张非常惊人,2016年,中国M2规模已经超过美国、日本两国之和了。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">金融膨胀态势短期难以改变。现在,银行的同业存单规模扩张非常大,短时间内很难缩减,因为同业很多业务都掺杂在一起,链条越搞越大、越搞越复杂,里面又加了杠杆的因素,造就了中国金融业的繁荣景象。2015-2016年,我国金融业增加值占到GDP的8.4%,而美国只有7.2%,欧洲低于8%(英国略高为8.1%),日本只有5%。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">简而言之,人口老龄化导致人口流动性减弱,人口流动性减弱导致劳动力年龄人口数量减少,生产要素中人力资源成本上升,劳动生产率也下降,故经济减速。当经济增长减速时,要实现稳增长就要靠投资拉动,而投资拉动导致债务增长和货币扩张,货币过度扩张又带来杠杆率上升和资产泡沫等诸多问题。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>■ 资产泡沫与家庭资产配置结构扭曲的现象</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">我国居民收入分化加剧,高收入群体财富高增长,中低收入群体则消费不振。据波士顿咨询公司估算,2015年末中国个人可投资资产总额约为110万亿元,其中高净值家庭(家庭可投资资产600万元以上)为20万户,占全国总家庭户数的比例低于0.5%,但拥有的可投资资产占到41%,且未来这一比例可能将进一步上升,而我国城镇居民可支配收入的增速却非常缓慢。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">因此,一方面,是少数人的财富快速增长,另一方面,是大多数人的收入增长缓慢、甚至低于GDP的增速,从而在货币持续大规模扩张背景下,导致了“资产荒”与通货紧缩并存的现象。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">楼市:高房价背景下居民不断加杠杆。货币过度扩张导致资产荒,既然房价在涨,居民就要加杠杆买房。粗略估计,去年购房费用占城镇居民可支配收入的23%,即将近四分之一。也就是说,去年全体城镇居民拿出了近四分之一的钱支付购房费用(包括首付及还房贷的钱),这是非常惊人的。此外,去年四大行新增贷款中60%以上是居民房贷。由此可见,全民炒房已是非常明显。中国的房价收入比也较高,大概为20多倍,这就是中国目前的楼市泡沫。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">目前,A股整体平均市盈率为36倍,其中,上交所股票市盈率为16倍不算高,但市盈率的中位数大概为70多倍,从全球看还是很高的,如目前超过1000家上市公司的市盈率在100倍以上。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在监管部门对借壳上市、并购重组和定向增发的行为进行严格监管的背景下,高估值的中小市值股票的“壳价值”在缩水,这导致从2016年以来的中小创股票价格大幅下跌。不过,对于低市盈率的大盘蓝筹股而言,价值投资的机会也出现了。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">债市:泡沫同样不可小视,但基本属于“刚性泡沫”。楼市有泡沫,股市有泡沫,债市的泡沫也不可小视。美国、日本、欧州和印度的10年期国债收益率跟其名义GDP增速都是比较接近的,尤其是美国,10年期国债收益率和名义GDP增速基本在一条线上。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">而目前国内10年期国债的收益率约为3.6-3.7%,远低于中国名义GDP增速,两者的巨大差距说明国内债券的价格被严重高估了,但这种高估是由货币过量引发的,金融的管制使得我们不能以西方国家的标准来看中国债市的泡沫。在刚性兑付未必打破、资本流动受到限制的情况下,债市的泡沫长期不破,实际上已经“刚性化”了。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>■ 把握2017年政策机会——稳中求进下的底线思维</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">最后一个维度是政策,目前的政策机会就是“稳中求进”下的底线思维。过去,我们听到比较多的是中国经济要实现跨越式发展、弯道超车,现在为什么讲“稳中求进”呢?因为跨越增长和弯道超车的时间久了之后,杠杆率上升了,系统性风险增加了,这时就不能再出现大的波动,一定要稳。“稳”有两个含义:一是要稳增长,一是要不发生系统性金融危机,这是今年的两大重要目标。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">今年实现稳增长应该没问题,第一季度我国GDP增速为6.9%,全年应是呈现一个前高后低的趋势,这与政策息息相关,货币政策从稳健回归到中性有收紧趋势。监管的加强更是政策收紧的一种体现,故经济增速还会进一步回落。具体来讲,制造业投资可能会回升,基建投资和房地产投资可能会回落,整体来看全年投资增速应该也会回落。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">消费增速可能也会下行,受购房费用等支出过大的影响,一般性消费有限。当然,与住宅相关的消费如家电、家庭装修、家居用品等,相对而言会有较快增长。由于经济增速下行,可支配收入增速也下行,农民工的收入增速也将下行,这就使得今后消费增速回落成为大趋势。如果消费疲弱,则CPI也会处于低位。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">中国经济“稳增长”没有问题,也不用担心会有大的问题出现,房价能够稳住而且可能继续上涨,股市继续下跌。GDP增速呈前高后低趋势,估计今年还是6.6%的水平,对CPI和PPI也不用担心,总体来讲目标能够实现,阶段性的投资选时时机主要在临近十九大召开之际。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">■ 资产配置——看好大消费与国际定价投资品</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">最后,跟大家交流一下关于资产配置的观点,首先,楼市与股市都没有趋势性的机会,也就是说不大会有向上的趋势性机会,但会有结构性的机会。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">楼市的结构性机会,其实就是一个补涨现象。比较上海和安徽两地发现,2010年以前,上海人口大幅流入增长了40%,而安徽人口在2000-2010年是负增长;2010年至今的7年时间里,上海人口仅增长了4.9%,而安徽人口增速也达到4%;尤其近两年,上海外来人口减少,而安徽人口增速在上升。这就是一个人口聚集的现象,人口流入对当地房地产市场肯定是有利的,所以存在补涨的机会。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">从去年人才流向看,大专以上学历人口流入比重最高的城市是杭州,其次是长沙、武汉和深圳。二线城市人才流入比重也在明显增加,投资机会可能会更多一些。目前,中国大城市化率的提升主要是向二线城市集中。合肥、厦门、郑州的房价上涨更多体现为大城市化,南京则有补涨成份,贵阳作为西部地区,尽管人口净流入,但收入水平偏低,房价难涨。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">大类资产配置中,权益类资产的投资价值在提升。从大类资产配置来讲,国内房地产配置过高,权益类资产配置过低。从估值水平看,创业板的整体估值过高,有回落压力;房价租金回报率是1.5%,创业板的回报率是1.3%,理财产品收益率约4.5%,但大市值蓝筹股的回报率达6.1%。所以相对来讲,大类资产配置中,低市盈率的蓝筹股的投资价值在提升。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在行业配置方面,周期性行业应更关注波段性机会。如果把A股划分为五大板块,分别是上游、中游、下游、成长和大消费,那么,大消费板块最近表现会比较好。周期性板块只有一个波段性机会,而大消费应该可以获得超额收益。当然,大消费的范围很广,包括大家电、小家电、日化用品、化肥农药、轻工制造、中药、化学制药、生物技术、医药、商业、白酒、其他饮料食品、商贸零售等。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">债券收益率的演进轮回顺序基本是“风—花—月—雪—风—……”,循环往复。所谓“风”,就是收益率处于高位的时候;所谓“花”,就是收益率往下走的时候,此时应积极买进;所谓“月”,就是收益处于低位的时候,此时需谨慎;所谓“雪”,就是收益率抬升的过程,则需要回避。目前债市已经从“雪”的阶段转入“风”的阶段,收益率还会有继续抬升的动力,但速度已经开始放缓,国债收益率的头部特征明显,可以分批买入。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">增配港股与黄金资产。总体来讲,由于目前国内资产泡沫明显,故建议加强对海外资产的配置。港股目前依然在往上走,美股也是,A股在往下跌。从投资角度来讲,目前仍然可以配置港股。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">凡是国际定价的资产,泡沫就相对小。国内的债券、股票、楼市都是国内定价,泡沫就比较明显,估值水平偏高。虽然国际定价的资产相对便宜,但便宜的东西不是马上就会涨,也需要一个机缘巧合的促成过程,所以,这里说的配置指的是长期配置。</span> </p>

  • 资产配置:如何用资产的被动收入实现财务自由? ​ 2017-08-28

    <p> <span style="font-size:14px;">关于资产配置不外乎两个话题,</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">标题1:什么是资产配置?(一句话带过,买什么买多少。)</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">标题2:如何做好资产配置?(分两大块,买什么,买多少)</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>■ 1、买什么-买不买</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">说到资产配置开始思考的一个起点,不得不提到一本书,有一本非常有名的关于个人理财的畅销书《富爸爸穷爸爸》。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">所有理财类书籍都可以总结成三点:搞清什么叫被动收入,搞清什么是资产和负债,搞清什么是投资和消费。如果用一句话去总结,那就是普通人想要变得有钱,那么就要在前半辈子拼命工作赚钱,并且尽最大可能用这些辛苦取得的主动收入去积累资产,然后在后半辈子用这些资产所产生的被动收入实现财务自由。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">所以,资产配置的概念如果把它放在理财世界中,而不是把它局限在单个的市场里,比如局限在股市,或者局限在楼市,会好理解一些,因为如果你是一个在日常生活中对现金流,对如何积累能够产生被动收入的资产极其在意的人,比如我,那么资产的概念可以非常宽泛,购买任何可以产生正现金流的资产都可以称之为投资,而股票只是我们这些所有资产类别中的一个组成部分而已。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">先举几个比较典型的例子来解释,这些例子中,可能会不断强调一句话,思考资产配置的问题与普通的投资决策,最大的不同是我们一定需要大一些的格局和整体性的思维</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">案例1:买彩票</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">周围有相当一部分的朋友平时都是有买彩票的习惯的,特别是社会中相对基层的年轻人,我们所感受到的来自社会,工作,主要是钱的压力是很大的。毕竟房价这么高,工作又那么辛苦和压抑,所以说,人在财务方面特别特别迷茫并且看不到希望的时候,就特别容易想到彩票。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">但是买彩票这个行为,是一个非常非常差劲的资产配置决策,我们从整体考虑,我们不妨假设,如果社会上有1000万人买彩票,他们每月花200元,那么每个月对于这1000万人的群体而言,就会有一笔20亿的支出,如果中500万的概率是500万分之一,每张2元。那么这1000万人的每个月所支出的这20亿,因为他们买彩票的这个决策,就会缩水成10亿。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这东西的长期潜在投资收益率是个负数。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在回到资产配置的定义,资产配置是一个决定买什么买多少的决策过程,具体到彩票,一个群体,他们买不买彩票,每个月买多少彩票,对一个人群的财务情况影响大不大?非常非常大的!我们其实很容易想象,这一千万人作为一个整体,其买彩票的这个行为经过漫长时间累计以后,所产生的影响是显而易见的,一定会让他们越来越穷。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">因为这东西的长期潜在投资收益率是个负数。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">生活中很多资产配置的决策相对容易意识到,而有一些可能投资者自己都很难意识到,但又对我们的投资理财收益起到至关重要的影响,这边举个例子。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">案例2:50倍与1倍。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">巴菲特有一句话叫做,如果"如果你不准备持有一个股票10年,那么就不要持有10分钟。”</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">我们今天不聊价值投资,所以先把所有关于价值投资的偏好和偏见扔到一边。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">我想绝大多数股民一定是意识不到,这实际上也是一个资产配置决策的问题。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">假设市场上有两拨投资者,一波是喜欢短线交易策略(一年50倍),另一波喜欢中长线交易 策略(一年1倍)。假设股市能够提供给我们的一个长期向上的收益率是10%,那么在交易成本和税收的影响下,这两大波人最终的财富差距是很大的(特别是国 内还不像美国,有资本利得税)。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">也就是,如果从整体上看而不是从个体看,表面上这两个群体似乎只是选择了两种交易风格,但本质上他们是选择了长期收益率不同的两类资产(10%VS2%)。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">通过上面两个例子,你选择怎样的大类资产,站在哪边,往往已经很大程度上决定了你的财富增长速度,对这些大类资产细节的研究,只起到了很小的作用,特别是如果你选择倾注大量心血去研究的大类资产本身只能提供极其有限的长期收益,甚至是负的收益的话,这样的研究效果很可能是不理想的。(比如很多人对彩票的各种概率和数据极其有研究,但这改变不了买彩票群体的收益状况)。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">以上2个例子,也从侧面说明了,投资收益的绝大部分,来源于资产配置决策,也就是你关于大类资产的选择的思考和判断。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这里一直在强调用大格局下的整体思维去思考资产配置的问题。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">替大家做一个小节:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">资产配置决策就是一个资产与资产间相互比较的过程。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">如何做好资产配置这么一个行为,就是如何优化(注意是:优化优化优化)配置我们的资产,使之产生更强的赚钱能力或者更强抗风险能力的这么一个过程。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">而资产配置决策最终的结果和一个东西是非常有关的,那就是个人理财能力,或者叫个人潜在投资收益率。这个收益率和每个人所熟悉的,常用的稳定理财手段和常用理财渠道是密切相关的。这个个人潜在投资收益率形成了每一次资产配置决策,也就是一样东西你买还是不买,买多少的机会成本。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">案例3:房贷</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">房贷这个问题大家一定不陌生,经常被问到的一个问题就是房贷,房贷要不要贷,贷多久比较好?</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">其实这也是我们生活中一个非常普遍的资产配置决策问题。这个问题是没有统一答案的,决定这个问题最终结果的因素有两个。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">一个是取得房贷的利率。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第二个是替代投资选择的收益率。(就是如果你本可以全款买房的这个钱你选择的贷款,那么你这钱的去向问题)</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">房贷我们都知道,有公积金贷款,历史上也有过7折利率的房贷,有85这,有基准利率,有1.2倍浮动的房贷,不同人在不同历史时期取得的房贷利率是不同的。我们假设某人当时能取得的利率是6%。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">那么剩下的问题就是剩下的钱你能干什么?比如我想买一套500万的房子,我也有500万,但是我可以贷款400万,这款带不带的一个重要考虑是如果这钱带了,你剩下400万能干什么?比如有一个极其小心翼翼的人,除了银行活期存款其他什么都不懂,他用6%的利率去借钱,然后借来的钱购买了1%左右的短期存款,这个决策的答案是非常显而易见的。显然对于这位不精通理财的同志来说,全款买房更合适。如果贷款,对这人家庭财富的增长,是不利的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这个例子中还包含一个信息,当涉及到融资时,用什么样的负债来投资什么样的资产,同样是一个资产配置的问题。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">案例4</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">巴菲特为何首先是一个资产配置顶级大师?</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">巴菲特大家非常熟悉,但是早期国内价值投资学习圈都将绝大部分注意力集中到巴菲特的选股方法上,其实经过这几年国内价值投资实践者不断深入的了解,大家已经开始逐渐意识到,巴菲特首先是一个资产配置方面的超级大师,其次才是一个股票二级市场的优秀玩家。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">为什么这么说呢,首先我们知道,如果即便我们和巴菲特一样,能够取得一个高达年华25%左右的投资收益率,这辈子也不可能取得巴菲特那个级别的财富的……巴菲特对于在什么时间,利用什么样的资金,投向什么类型的资产,等等关乎资产配置的大框架上的思考极其深入。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>■ 2、买多少</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这里得澄清一个很容易被误解的问题,相当一部分人都把资产配置等同于分散投资。这是不对的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">一样东西,你投还是不投,如果投,投多少,这叫资产配置决策。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">当一个人经过细致的考虑,最终决定用所有的钱买一样东西的时候,甚至融资借钱买一样东西时,他也是一个资产配置决策。而且你很难说这东西是对的还是错的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">但精通资产配置的人确实往往是主张分散投资的,主要原因还是 资产配置决策是一个只有投资视野很旷阔的人才会常常遇到,并且思考的问题。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">那为何这么说呢?资产配置重要性的过程:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">刚开始接触股票时候,风格和现在雪球上的一大类群体是极其相似的,总结就是——单股满仓(杠杆)跨越牛熊。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">大家可以很容易猜到,对于这个阶段,几乎是不可能意识到资产配置这个一个东西的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">但随着投资视野的逐渐扩大,会发现喜欢的股票越来越多。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">一开始的满仓招行,到逐步了解并且喜欢上了诸如平安,中信华泰,大秦铁路,白酒,然后今年的港股等等。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">再然后又从一开始的只看股票,到开始接触可转债,新股,分级基金,个股期权等等。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">再再然后在随着对股市,金融市场,房产市场的理解越来越深以后,连之前完全不纠结的股票和现金这两个大类,我都无法做出确定的孰优孰劣的比较。是不是股票在绝大多数时候就一定比现金好?</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">所以资产配置,是一个当投资视野逐步扩大的过程中,才会不断纠结并需要去思考的问题~</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">伴随着这个投资视野不断扩大的过程中有两个显著的现象:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第一是你能够作出比较的东西越来越多,很多投资机会相对容易比较,比如:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>活期存款 VS 货币基金</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>活期存款 VS 信用卡+银行理财</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">比如今年突然热门起来的分级基金A,6、7、8毛左右的分级基金 VS 大多数长久期固定收益产品 这个比较的结果是很明显的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">另一个显著的现象是,无法作出比较的投资机会也变得越来越多,就像之前提到的招商银行和浦发银行怎么比?招商银行和中信证券怎么比?股票和低风险类投资怎么比?股票和房子怎么比?股票和大宗商品怎么比?股票和现金怎么比?</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">实际上他们都是可比的,只是绝大部分时候不容易比出结果。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这两个过程正是提高投资能力,降低组合风险最重要的两个过程。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">直接说结论了:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">① 当同时面对数个都很熟悉,都很喜欢,又无法比较的机会时分散要比集中要好。(理性分散是因为比不清)</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">② 当非常确信某一个投资机会极其优秀的时候,集中要比盲目分散好 。(理性集中是因为比得清)</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">但是,考虑到大多数普通投资者并不具备理性判断投资机会所必须的基础知识,比如你觉得股票很好的时候股票不一定真好,你觉得房价不会跌的时候房价不一定真不会跌,所以一个比较安全的思维是:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">① 不懂时以尝试为主(注意不是不懂不做,是不懂的时候要尝试,不做永远不会懂,而不懂永远提高不了)</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">② 尽量不要过于极端</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">因为过于极端(单品类高杠杆)的配置方案,会极大地降低资产组合的抗风险能力,潜在风险还是指数级上升的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">资产配置的思维所指出的方向无疑是对的,但它的核心价值观也特别明确——学习是第一生产力,但这个道路却很漫长,每个人能走多远,并不好说。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>最终的最终,如何提高我们自己的资产配置能力?</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">踏踏实实提高自己的投资基本功,扩展自己的能力圈,去了解和熟悉更多的产品、你每多研究和熟悉一些,可选的投资标的就多一些,机会成本也就相对提高一些。 这条路,没有捷径可走。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">值得我们欣慰的是,个人投资的核心竞争力,也是在这样需要时间和耐心的长期捶打下,才能稳固和扎实的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">PS1:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">思考资产配置需要思维上一个非常重要的突破,就是能够意识到所有资产之间存在可比性。这一点对于熟悉价值投资估值模式的人可能相对容易些。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这个搭载所有投资大类间的公式就是注会财管书上的净现值(内部收益率)模型配合上极强的概率思维后的这么个东西。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">PS2:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">很多时候我们需要极度的模糊,来磨平对比之间没有估计到,或者估计不准所产生的误差。也就是资产比较的过程中,大部分时候是比不明确的,这个时候不动比乱动好,但很多极端的时候是不用算都能比出结果的,这时候就可以动一动。</span> </p>

  • 资产配置中,为什么除了人民币还要有美元? 2017-08-24

    <p> <span style="font-size:14px;"><strong>美元配置的逻辑没有变</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">人民币的短期上涨,无碍美元长期走强的大方向。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">● 美国经济在全球经济低迷的环境中率先于其他国家复苏,持续不断的美元需求对美元币值构成支撑。境外美元通过资本市场回流美国,一方面推高美国资产价格带来财富效应,另一方面压低美国国内利率水平,通过结构化的金融产品为美国居民部门加杠杆提供便利。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">● 从人口结构的角度来看,美国消费力持续旺盛。美国的人口数量一直保持正增长,并没有出现过日本2004年后的人口负增长现象,甚至比处于老龄化社会趋势中的中国还要有韧性。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">● 还在路上的加息和缩表也在控制着美元的供给端,需求上升而供给预期下降,仍将成为推动美元上涨的直接因素。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">其次,中国投资者的美元配置才刚刚开始。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">从全球成熟市场来看,瑞士、英国和澳大利亚等国个人拥有的金融资产(不包括房地产、艺术品等非金融资产)超过三分之一都配置在本国之外。韩国、印度、法国、日本在海外配置的比例也都超过18%。相比之下,到2015年底,中国居民的可投资金融资产中,境外投资的比例仅占4.8%。(数据来源:兴业银行、BCG报告)如此低的境外投资比例,说明国内投资者增加美元资产的进程,还远没到需要考虑退缩的时候。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">另外,美元作为储备货币,具备国际支付功能,不仅币值相对于其他货币是较为稳定的,还在资产配置中承担着“抗凝血素”的作用:目前来看,人民币资产仍不具备较强的全球流动性。而美元的流动性在全球是最强的,甚至与黄金齐名。如果将人民币资产,部分置换成美元,你的整个资产的全球流动性将大幅提高。美元资产所占的比重越大,整体全球流动性越高。一份流动性高的血液才带来健康的肌体与财富的活力。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>断言人民币重归升势为时尚早</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">8月11日人民币对美元中间价连续第四天上调,创11个月新高。自去年底以来,人民币对美元汇率呈现出震荡上升走势,近期更是加速升值。去年底至今,人民币对美元汇率已累计升值4%左右,一改往日颓势。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这一波快升,让很多投资者大跌眼镜,人民币的走势突变究竟从何而来?</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">① 短期因素:部分美元头寸持有者借助美元指数反弹离场,引发市场恐慌性结汇。标志着在时隔811汇改两周年后,长期笼罩在市场上的贬值预期出现了松动。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">② 基本面影响:上半年我国经济增长比预期要好。数据显示,中国一二季度均实现了6.9%的经济增速。明显高于全球平均水平。制造业先行指数PMI连续12个月位于荣枯线上方。国际货币基金组织今年第三次上调2017年中国经济增长预期。今年前7个月,我国货物贸易进出口比去年同期增长18.5%。中国经济企稳回升对人民币汇率起到了有效支撑作用。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">此次人民币兑美元的快速升值,与前三轮有着明显的区别——人民币汇率的升值是在美元指数反弹的背景下发生的。不仅显示着人民币贬值预期的松动,也打破了人民币兑美元一贯的单边升值或单边贬值的状态。预示着年内人民币兑美元将有望真正实现双向波动。不过,断言未来人民币会走入升值通道还为时过早。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>紧盯汇市走势,不如将资产配置放心头</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">很多投资者总喜欢盯着曲线做投资,就像做股票天天看着K线一样,配置时也天天盯着汇市的走势图,要么只看准一个货币全部押宝,系统性风险极大;要么喜欢赚快钱,利用汇率投机套利、追涨杀跌,导致做的越多错的越多。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">关注汇市本身没错,但关注不代表频繁操作,我们要坚守的是配置的逻辑:跨币种配置的核心意义不是外汇投机,是资产配置本身。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>1.什么资产都要配,部分冲抵汇率波动</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">要实现科学的资产配置,首要保证资产包的多元化和低相关性,参考黄金三原则设立的资产配置比例图,是非常实用的投资参考工具:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">数据表明,在国际间实现“跨资产类别配置”,风险可降低46%。私募股权、资本市场、房地产金融、海外私募信贷、国内固收和现金、保险保障,这六类资产中,除去投资货币种类的影响外,只有资本市场与汇市有着较强关联,其余资产不仅能抵御汇率波动带来的风险,还能带来多种多样的投资红利。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>2.两种货币都要配,分散单一货币的系统风险</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">单一国家的资产不仅受制于其经济,投资机会也有局限性,因此跨地域国别的投资,能让你的资产包拥有抵御系统性风险的能力。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">人民币与美元的投资市场各有各的特点与优势。美元背后是一个相对成熟的金融投资市场,有诸多不错的资产与优秀的机构可帮助投资者获得长期稳健的投资收益。人民币配置则能更方便的把握到国内产业发展的机会。二者配合能相互取长补短,发挥最大优势,提高收益的“天花板”。落实到具体,就是你每一类资产中都要有“人民币+美元”的配置。</span> </p>

  • 你知道高净值人群是怎么理财的吗? 2017-08-23

    <p> <span style="font-size:14px;">俗话说的好:30岁之前靠人生钱,30岁以后主要靠钱生钱!所以小编趁热打铁就再来一篇干货“带你看高净值人群是怎么理财的”。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>高端财富管理是怎样的市场</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在讲更深入之前,我们得先来了解一下高净值人士的理财市场,不要觉得这和你没关系啊,你步入这个高净值门槛也是早晚的事儿。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">首先,有数据可查,从潜在的市场前景看,高端财富管理的潜在规模将是非常巨大的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">其次,从需求上来看,高净值人士的理财需求与普通人群不太一样。普通理财人群更关注收益率与稳定性,而高净值人士的理财需求更加深入。偏向于财富增值、价值观传承、公益慈善。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">其三,从特点上来看,相比于普通理财,高端财富管理具有定制化、体验性、私密性、可信任性的特点。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">最后,从具体的产品和服务来看,针对高净值人士的产品,除了固定收益、股票、基金、保险等大众投资产品,还包括信托、私募股权、家族信托、家族办公室、房地产金融、海外投资等产品。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">我能从高净值人群身上学到哪些?敲黑板划重点,可以说全是干货了!</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">小编身边有一些朋友,他们的投资理念和逻辑基本上反应了大多数中国投资人的情况,“找个好时机,选个好资产”买进去,等着升值。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">不用说资产配置的理念了,很多连基本的【风险优先】的理念都没有,在这种【投资意识缺失】的情境下,很难选择或者做好资产配置。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">还有那些一窝蜂的,见啥都是好的,看一个赚得多了,我也要掺和一脚,非得等到“哐当”全没了,才冷静下来对好友吐槽“玩完了,全没了”。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">对于投资者来说,在对市场认知不是很清晰的情况下,首先要调整好心态,要有一个学习的心态,而不是看别人怎么有那么高的收益,我怎么没有呢。对于市场认知度不足的投资者来说,在投资这个行为上还是应该把大比例的资金放在比较稳健的产品上,一定要给自己的安全度最高的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">所以这才有了“三步走”概念。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">更正一下前提概念:1000万资产,如果是纯想投入金融资产的话,才算是刚刚迈进高净值的门槛,可以做一些专业的资产配置哦。如果是算上房产等其他资产,就是个中产阶级的水平,毕竟北上广深的房子都快这个价了。。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第一步:根据【风险偏好】+【风险承受能力】+【资金量】去确定一个投资组合,再调整。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第二步:根据市场情况,定期对组合进行调整。“当市场的有效性缺失,定价出现失衡时,就是我们赚钱的时候”,因此我们进行调仓再平衡的时间就是看准市场的“非有效”的时刻。当市场发生特殊情况时,及时调仓才能保证组合的内资产的相关性不发生很大变化,目的是确保组合。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第三步:就只需保持一种“持续复利”的投资心态,坐等时间的红利即可。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>关于全球资产配置问题</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">高净值人士的境外资产配置仍然集中在储蓄和现金、股票和债券类产品等主流投资类别。而资产规模越大的高净值人士境外资产配置越为分散。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">目前资本市场上最常见的投资标的分为两大类:投资和投机。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在投资类下面,有:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">1.公司股票:因为公司股票可以给予投资者红利(即部分的公司盈利)。这是我们购买股票的本质原因。美国的一位投资大师John Burr Williams曾经说过一段很有名的话:股票就是母鸡,红利(dividend)就是鸡蛋。言下之意是他从来不会去买一只不会下蛋的母鸡。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">2. 政府和公司债券:债券(如果是投资级别的)基本上可以保证本金(在绝大多数情况下),并且有利息收入。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">3.银行存款:理由同上</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">4.房地产:租金收入就是房地产这只母鸡下的蛋。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">运用相同的逻辑,也可以将一些投资标的归入“投机”类,比如郁金香(荷兰著名的郁金香狂热),艺术品等等。这些“投机”标的共同的特征是:标的本身没有内在回报(不下蛋),因此其估值很大程度上取决于市场(即其他人)的钟爱程度。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">结合实践,对国内的高净值或家族投资人,一般配置海外时先以欧美发达国家为主,包括股票基金、对冲基金和VC、PE。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">国内的投资人群对收益的要求一般较高,可能希望年化8%甚至10%以上,那么就需要多配置一些权益和另类资产了,包括一些高贝塔的对冲基金、VC、PE、私募房地产、私募能源等。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">需要避免的是盲目追求高回报而不顾自身的风险、流动性限制。比如要求年化15%的回报、每年8%的现金收益、资产的50%以上还要保证半年内可流动,那小编就只能“祝君好运”了。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>海外资产配置中的股票和债券</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">我们以美国为例。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">美国过去200多年股票政府债券现金的历史真实收益在过去200多年的任何时间段(不管是1年,2年,或者20年,30年),股票的收益总是最高的。但同时,股票的波动率(风险)也是最大的。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">比如说,在过去任何一年中,股票的收益(扣除通胀后)在-40%和66%之间,而政府债券的收益在-20%和35%之间,现金的收益在-15%和25%之间。在时间足够长的前提下(比如超过20年),唯一可以给予投资者不亏钱的回报的资产是股票。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">注意:持有债券也会亏钱。其实这不值得大惊小怪。原因是持有债券的话,有利率风险(比如利率上升的话,债券的市场价值就会下降)和通胀风险(债券的利息是固定的,如果通货膨胀上升,那么债券的真实价值就会下降)。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><span style="font-size:14px;">来源丨胡润百富</span><br /> </span> </p>

  • 受困“资产荒”,李嘉诚是如何进行海外资产配置的? 2017-08-22

    <p> <span style="font-size:14px;">李嘉诚,是维持首富地位最长的香港人。因其商业智慧与远见而被誉为"超人"的他,一举一动都是金融投资市场的风向标。最近,李嘉诚动作频频,先是412亿港币加仓欧洲,三天后又以145亿港币卖掉了自己的香港资产。那么,是什么原因让李嘉诚不断抛售香港资产又持续加码欧洲呢?</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>频频"出货"</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>李嘉诚撤离大中华?</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">7月30日,李嘉诚同意以145亿港币的价格出售和记电讯国际有限公司。该公司曾是李嘉诚长江和记商业帝国中的重要组成部分,其主营的固话光纤网络连接了约1.4万座楼宇,同时还是香港的主要WiFi服务供应商。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">专家分析认为,李嘉诚此次大举"出货"的原因可能是因为对固话光纤网络的商业发展前景的"看衰":近年来,发展越来越迅猛的移动互联网通信,对固话通话和固定光纤网络产生了巨大的冲击,使其越来越边缘化。和记电讯2017年上半年的业绩显示,该公司上半年净利润仅为3.24亿港元,同比下滑了10%。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">虽然不少专家认为李嘉诚此举只是对公司业务的调整和资源的优化,但仍有不少人怀疑这只是李氏 "撤离大中华"的套路。这样的怀疑也并非空穴来风:过去几年里,李嘉诚一直在持续抛售香港和内地资产。据不完全统计,从2013年以来,李嘉诚已经在大中华区卖掉了800亿港元的资产。然而以目前的情况来看,他似乎没有要刹车的迹象。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>触底反弹</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>欧洲经济复苏被看好</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">那么,离开了"大中华"的李氏资本去了哪儿?欧洲无疑是李嘉诚全球多元化策略布局上的重要一环。长实地产、长江基建集团近日以412亿港元的价格收购德国能源公司依斯塔就是李嘉诚加码欧洲的一个明证。事实上,早在上世纪七十年代末,李嘉诚就已开始在欧洲进行海外资产配置。统计显示,经历过最近几年的西欧投资高潮,李嘉诚56%的资产都已经去了欧洲,其中在"大本营"英国,李氏的投资已达3000亿港元。英国近三成的天然气市场、近三成的电力分销市场和相当份额的供水市场均已被其垄断,难怪英国媒体惊呼"李嘉诚买下了大半个英国"!</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">那么,究竟是什么原因让李嘉诚持续重点投资欧洲?小编认为,欧洲的部分企业的价值洼地是李嘉诚看好欧洲的重要原因之一。然而李嘉诚也绝非肤浅地"哪个便宜就买哪个",他商海沉浮多年的经历让他能用长远的眼光去看待资产的发展前景,所以欧洲经济复苏的趋势也促使了"超人"不断加码欧洲。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">数据显示,欧元区2017年一季度GDP增速达到2.3%,同时,欧元区5月失业率仅为9.3%,创下2009年3月以来新低。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">此前李嘉诚趁着欧债危机爆发时在欧洲的大抄底,目前已获得了丰厚的回报。得益于欧洲业务表现稳健,李氏的长和今年上半年的净利润同比增长了3%,大大超出市场预期,其中长和欧洲的税前利润同比增长高达11%,增幅远超其他区域。而包括屈臣氏在内的李氏零售行业在欧洲区域的表现也远远好于亚洲区。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>行情将至</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;"><strong>海外资产配置要尽早</strong></span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">如何让财富保值增值是一门高深的学问。回顾李嘉诚的生财之道,合理的海外资产配置,无疑是值得广大投资者借鉴的地方。最近两年,内地正面临着投资收益下滑的"资产荒",优质资产已日渐稀缺,所以不妨走出国门,进行多区域、多币种、多形式的跨境多元化配置。而2016年下半年以来欧元的大涨,必将掀起一波新的大行情,在此背景之下,在欧洲进行海外资产配置已是当务之急。</span> </p>

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