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  • 股市下跌 中产阶级该如何配置资产保全财富? 2018-10-15

    <p> 如果说创业是过去的流行词,那么焦虑则日益成为新“共识”。英国杂志《经济学人》在一篇专题报道中称,“中国中产是世界上最焦虑的一群人”。而进入2018年以来,中国经济社会急剧转型,资产泡沫巨大、产能过剩、传统产业下挫、经济虚实不平衡,经济下行的压力急剧增加。对于基数庞大的中产人士而言,如何避免资产缩水成为他们最新的焦虑源头之一。 </p> <p> <br /> </p> <div style="text-align:center;"> <img alt="http://cms-bucket.nosdn.127.net/catchpic/6/67/6745abd0ff556b2bc492aa82e286f116.jpg?imageView&amp;thumbnail=550x0" src="http://cms-bucket.nosdn.127.net/catchpic/6/67/6745abd0ff556b2bc492aa82e286f116.jpg?imageView&amp;thumbnail=550x0" width="500" height="278" /> </div> <p style="text-align:center;"> 上海交通大学上海高级金融学院教授吴飞 </p> <p> 就主要的投资渠道而言,上证综指今年以来跌幅超过17%,创业板指更是创下了历史新低,今年以来跌幅接近20%。此外,P2P暴雷频繁,国债的收益率逐渐走低。可以说,中产们即将面临“投资无门”的尴尬境地。如果赚钱太难,那至少应该避免亏损,然而遗憾的是,从多项调查结果来看,中国的中产们在资产配置方面似乎还没有做好迎接困难时刻的准备。 </p> <p> “不要把鸡蛋放到同一个篮子” </p> <p> “不要把鸡蛋放在同一个篮子里”被很多人视作配置个人资产的千金要诀,通俗地说就是千万不要将资金集中在某个单一的资产类别中。可事实上,这事儿说起来容易,做起来挺难。 </p> <p> 2016年发布的《中国家庭金融资产配置风险报告》提到了中美家庭总资产配置的对比。数据显示,中国家庭将65%以上的资产都投资于房地产,其他的金融资产、工商业以及其他资产都各在10%左右的份额。相反,美国家庭的金融资产投资占比要远高于中国家庭,房产的投资比例仅为36%。 </p> <p> 如果说房产增值的因素是中美家庭配置差异的主要原因,那通过中美家庭可投资资产配置的对比更能说明,中国家庭对于多元化资产配置的理解并不透彻。在可投资资产比例方面,中国家庭依然将投资性房地产作为主要的资产配置,比例高达71%。相反,美国家庭配置房产只有15%。除了房产,定期存款、债券、股票以及基金也是中国家庭的主要投资选择。 </p> <p> 这些数据凸显了中美家庭一个十分重要的投资差异。很明显,中国家庭将绝大部分的鸡蛋(资产)都放在了房产这一个篮子中。这样配置的后果是,如果房地产市场出现下调的情况,中国家庭的资产和可投资资产都双双面临大幅缩水的尴尬局面。举个例子,在2007年到2010年这3年金融危机的高峰期,美国房地产大体下跌了20%左右,但中产阶级的财富平均缩水39.8%,而同期美国最富的家庭财富在这3年平均增长2%。为什么会有这样大的差别呢?最主要原因在于美国中产阶级家庭在次贷危机发生、房地产泡沫破灭之前,把主要的财富都放在了房地产上,并且采用住房按揭放杠杆,所以市场20%多的房价下跌通过杠杆效应,变成了财富缩水40%。 </p> <p> 相反,美国富裕的家庭财富往往配置多元化,除了投资房地产以外,更多的是投到股票、基金、债券,特别是固定收益的债券。这种分散投资使得这些最富裕的家庭财富不仅没有缩水,还上升了。多元投资成为金融危机中成功避险的首要策略。 </p> <p> “把鸡蛋放到不同的篮子,但不要把这些篮子都放在了同一辆车上” </p> <p> 进一步思考,即使你把鸡蛋放到不同的篮子,如果这些篮子都在同一辆车上,那和鸡蛋放在同一个篮子里,又有什么区别呢? </p> <p> 除了房产之外,中国家庭配置在持有国内的股票、债券以及基金的多头头寸,本质上是就是放在同一辆车上的三个不同的篮子,因为他们的赚钱模式以及所需的市场条件是一致的。1999年至2008年的全球投资收益周期表可以很明显的发现这一特性。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="股市下跌 中产阶级该如何配置资产保全财富?" src="http://cms-bucket.nosdn.127.net/2018/10/11/6eb1838c27a045849200149a3eb82c78.jpeg?imageView&amp;thumbnail=550x0" width="550" height="347" /> <p style="text-align:center;"> 1999-2008年投资收益周期表 来源:空间基金顾问(DFA)&amp; 汤姆森金融公司 </p> <p> 这张经典的投资收益表将大类资产分为股票类、债券类、房地产类以及分散组合,其中股票类中包括新兴市场、小盘股票、国际价值等等。不难发现,股票类具有“一荣俱荣、一损俱损”的明显特质。 </p> <p> 在2003年至2006年时间内,无论是国际小盘、新兴市场还是大盘价值,都由于经济形势的向好而业绩喜人。其中,2003年国际小盘收益率达到了58%,2004年以及2005年也都分别达到了28%和24%的收益率。另外,新兴市场的表现也相当抢眼,2003年起连续5年名列市场收益的前三甲。 </p> <p> 但是到了2008年金融危机来临时,这些资产的收益则也出现了大幅的下滑,当年新兴市场的收益率亏损53%,国际小盘则是下跌了47%,均接近腰斩。不难得出结论,如果在2008年,你将资产分散地投资在了房地产、小盘股、大盘股等各类资产中,效果就像是把鸡蛋分散到不同的篮子里,但这些篮子最终都被装上了同一辆滑向深渊的卡车。 </p> <p> 因此,多元化的效果其实最终取决于所配不同类资产之间的关联性。资产间的关联度越低,资产组合的多元化效果就越好。举例而言,股票以及债券的赚钱逻辑,都是公司盈利能力的增加以及估值的提升,这个因素被理解为回报驱动力。另一个影响股票以及债券的因素就是正常运行的市场条件。宏观经济的牛市是一荣俱荣,熊市则是一损俱损。这个因素被称为底层市场基准条件。这不难理解为什么在经济下行区间,股票亏钱,债市亏钱,甚至是其他投资如信托产品也会踩雷,因为我们的投资都在同一辆车上。 </p> <p> 如何能够做到不把篮子放到同一辆车上? </p> <p> 随着全球一体化进程的深入,能够完全互相不影响的投资标的几乎不存在。而中国中产能做的,就是尽量降低投资标的间的互相影响性。 </p> <p> 首先,跨境、跨市场的投资是一大秘诀。 </p> <p> 也许中国的资产和美国同类资产的收益驱动力是类似的,但两个国家保证这些收益的底层市场基准条件肯定不一样。比如说,就在中国A股处于水深火热之际,美国股市却勇攀新高,因为两个国家的宏观经济环境不一样。把资产配置同时到中国和美国的股市就能在一定程度上起到对冲的效果。 </p> <p> 当然,全球资产配置策略也存在它现实情况的局限性,根据上海高级金融学院和嘉信理财2018年的一份调查报告,大量的中国中产新富阶层对于海外资产配置存在“目前观望或不考虑”的态度,主要的原因在于“不了解相关信息”、“不敢尝试”、 “资产在海外,风险难以控制”,以及“国家政策监管严格,前景不明朗”。 </p> <p> 另一种方式是寻求资产回报影响因素的多元化。 </p> <p> 即使在同一个市场环境下,对于投资策略的多元化的选择也能达到分散投资,降低风险的效果。比如说,在2008年金融危机时,简单进行大类资产分散配置的投资组合达到了亏损40%以上。因为在危机当中,所有资产除了美国国债和国际债券之外,无一除外都在大幅下跌。但是,如果依据策略的收益驱动力进行多元化来设计组合,这样的效果要远比简单的大类资产分散配置好得多。比如说,即使我们将全部资产都配置在股票,但可以将其中部分配置在主动管理多头策略,另外资产在股票空头策略、股票市场中性以及全球宏观对冲策略之间进行合理分配。因为这些策略赖以盈利的回报驱动力各不相同,即使宏观经济环境恶化,躲过资产大幅缩水的几率则高得多。 </p> <p> 总结而言,在多元化资产配置的时候,切记不是在不同的大类资产之间进行简单分配,而是要了解资产底层的收益逻辑和维持这些收益的必备市场环境,以此做好多元化配置。具体说,跨境、跨市场的资产配置,并寻求资产回报影响因素的多元化,这才是真正的多元化投资理念。 </p> <p> 也许有人会说,多元化投资可能会导致我们在牛市的时候收益没有普通产品那么高。但在经济下行、共克时艰的时期,收益远非中产应该考虑的问题。目前,我们更应该关心的是风险,关心在系统性风险发生的时候,如何才能保全财富,熬过寒冬等待春天的来临。 </p>

  • 怎样做好资产配置? 2018-10-08

    <p> 以前说起家庭负债,美国老太太与中国老太太的故事就像给中国人进行的贷款启蒙:美国老太太住了一辈子的房子,终于在临终前还上了房贷;而中国老太太省吃俭用一辈子,终于在临终前买上了房子。 </p> <p> 时至今日,人们对家庭负债早已不再陌生,从贷款买房买车,到贷款上学、日常消费,尤其是随着近年来网贷、现金贷业务的普及,我们对各种贷款似乎已经习以为常。 </p> <p> 爱存钱、怕欠债、谨慎消费、量入为出,这是老一辈中国人对待金钱的观念,曾经我们是最爱存钱的民族之一。但是,自2008年以来,情况发生了变化:经历了全国各地房价的轮番上涨,中国家庭负债水平屡创新高,以至于人们看到巨额债务数字也变得习以为常。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="居民部门负债率持续上升" src="http://i6.hexun.com/2018-10-06/194593388.jpg" width="500" height="333" /> <p> <strong>居民部门负债率持续上升</strong> </p> <p> 从居民杠杆率和债务收入比来看,我国居民负债率都在近十年呈现快速增长的态势。 </p> <p> 1.居民杠杆率 </p> <p> 中国社会科学院金融研究所等权威机构在测算我国国家资产负债表时,采用了国际上惯用的全社会杠杆率来计算国民经济四大部门的债务水平,即政府部门、居民部门、非金融企业部门和金融机构总债务占GDP的比重。 </p> <p> 据此,拆分出来的居民杠杆率(居民部门债务占GDP比重)也成为衡量居民债务整体负担的重要指标。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="1996年中国居民杠杆率只有3%,2008年也仅为18%,但是自2008年以来,居民杠杆率开始呈现迅速增长态势。" src="http://i3.hexun.com/2018-10-06/194593389.jpg" width="500" height="333" /> <p> 1996年中国居民杠杆率只有3%,2008年也仅为18%,但是自2008年以来,居民杠杆率开始呈现迅速增长态势。 </p> <p> 2017年11月,中国社科院国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究中心发布的《三季度中国去杠杆进程报告》指出,居民部门杠杆率依然延续上升趋势,从2017年二季度的47.4%上升到三季度的48.6%,接近美国家庭部门的债务率水平。 </p> <p> 2.债务收入比 </p> <p> 衡量家庭负债状况的另一个较好指标是债务收入比。 </p> <p> 顾名思义,债务收入比即为家庭债务余额与年收入的比值。相较于居民杠杆率这样的宏观指标,债务收入比更能直接反映一个家庭的负担程度和债务风险。 </p> <p> 今年7月,中国人民大学经济学院副院长陈彦斌在中国宏观经济论坛上表示:“以家庭债务/家庭可支配收入测算,中国家庭部门杠杆率高达110.9%,已经超越美国。”不仅如此,近年来居民部门杠杆率攀升速度过快、债务分布不均以及隐性债务规模较大等一系列问题均值得高度警惕。 </p> <p> 如果考虑到的民间借贷等无法被统计的部分,中国很多家庭实际上已处于入不敷出的状态,家庭流动性已到了命悬一线的地步。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="房贷成为中国家庭债务主力" src="http://i9.hexun.com/2018-10-06/194593390.jpg" width="500" height="333" /> <p> <strong>房贷成为中国家庭债务主力</strong> </p> <p> 导致中国家庭债务高企的原因到底在哪?除了教育、医疗、养老等家庭生活支出压力加大导致的债务负担加重之外,关键因素在于房地产价格的大幅上涨,一方面源于部分家庭加杠杆购房的投机性行为,另一方面源于一些年轻家庭在“再不买就买不起”担忧下提前集中入市。大量投机性行为,加上年轻家庭因为提前购房不得不增加借贷规模的做法,导致中国家庭部门债务规模迅猛扩张。 </p> <p> 在家庭负债压力过大背景下,中年人需要背负四座“大山”: </p> <p> 房贷、车贷、赡养老人、教育子女。 </p> <p> 很多家庭敢于高负债,是基于资产持续升值、收入不断提升,一旦出现资产估值水平下降、收入下降,家庭负债能力就不可持续。不敢辞职、不敢生病、不敢要二孩,成为当前不少家庭的真实想法。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="负债率过高的影响" src="http://i3.hexun.com/2018-10-06/194593391.jpg" width="500" height="332" /> <p> <strong>负债率过高的影响</strong> </p> <p> 一般而言,家庭债务会从正反两方面影响消费。 </p> <p> 一方面,家庭可通过借贷在一定程度上放松预算约束,因此家庭债务会对家庭消费起到促进作用。 </p> <p> 另一方面,当家庭债务累积速度过快时,家庭债务对流动性的收紧作用愈发明显,人们变得更加没钱消费。家庭债务对消费的挤出效应已持续数年,我国消费增速自2011年开始持续下滑,社会消费品零售总额的增速已由2011年20%下降至今年6月份的7%。这对拉动内需带动经济增长形成较大的负面影响,也会影响企业资金周转。 </p> <p> 全国居民消费支出数据显示,居民近年来支出最多的两项是居住和医疗保健,正是这两项支出在支撑着消费增速。很多居民正在为房贷、房租、医疗健康而过着节衣缩食的日子,此外,养育孩子也成为更大的负债项目,生孩子越来越成为慎重考虑的事。 </p> <p> 企业和家庭的债务高杠杆最终都会传导给金融行业,不仅影响金融业去杠杆,也会加剧金融业经营风险。 </p> <img alt="正视负债是改善未来的第一步" src="http://i2.hexun.com/2018-10-06/194593392.jpg" width="500" height="281" /> <p> <strong>正视负债是改善未来的第一步</strong> </p> <p> 对于很多年轻人来说,买房还不具备能力,尚未背负过高的债务,但近几年消费金融市场越发火爆,以:花呗”等为首的各种分期付款、消费贷成为年轻人 加杆杠的工具,正不知不觉提高年轻人的负债率。80后和90后已经成为消费金融的借款主力人群,以后00后进入消费金融市场不知会如何。 </p> <p> 无论是否有房贷,我们每个人都应该正视自己的负债问题,可以先计算下自己的债务收入比(债务余额与年收入的比值),看看自己是否处于被债务拖累的地步。 </p> <p> 如何避免自己不加杆杠,同时生活消费不下降,真是一个很难的课题。在现金流不充裕的情况下,一些“消费降级”也是合理选择,比如在进行消费前,先考虑一下是否确实需要,有没有什么可以代替的,消费贷应该控制在合理范围内,不要让自己承担过高的风险。 </p> <p> 在“开源”方面,努力提升自身的只是储备,业务水平与跟方面的能力,从而获得更多的报酬,切实增加收入。此外,不忘合理配置自身资产,实现资金增值,获取收益,养成良好的理财习惯。 </p>

  • 家族基金发展趋势与全球10大家族资产配置解析 2018-10-06

    <p> 美国目前大约有3000个家族办公室管理着1.5万亿美元的资产,平均管理5亿美元资产。其中大部分是多家族共享家族办公室,一小部分是独立的家族办公室。独立家族办公室的门槛较高,一般至少要求具有5亿美元的资产。 </p> <p> 家族基金一个显著的发展趋势就是逐步专业化。最初,大多数家族基金由家族成员管理投资,但随着金融市场的发展,投资管理的复杂程度超出了家族成员的能力范畴,回报率波动越来越剧烈,最终在全球经济危机承受了巨大的损失。至今,大约75%的家族基金都使用第三方专业投资机构进行投资管理。 </p> <p> 家族基金发展的另一个趋势,就是投资方向由以家族主业为主向均衡性、多行业发展。以家族主业为主的投资虽然对投资人来说更加驾轻就熟,但是多次的经济周期已经证实了这样的投资方式脆弱的抗打击性。 </p> <p> 许多家族在全球经济危机中受到很大冲击以后才开始成立家族基金,比如两个希腊船王家族在家族造船企业损失惨重的情况下,出资几十亿美元在纽约成立家族基金,保证家族资产的传承和流动性。在主业之外的投资方式以保障流动性为主,包括股票、债券的投资。 </p> <p> 家族基金作为旨在财富传承的投资基金,希望把资产放在成熟的,法律法规完善的市场,这样才能更好的保护自己的资产。 </p> <p> 家族基金的管理模式 </p> <p> 管家模式: </p> <p> 由家族成员自行管理,主要提供家族延续、管家服务等。这种模式一般在家族资产积累的初期,具有成本低、管理方便等优点,但不能提供关键的资产管理等服务。 </p> <p> 公司模式: </p> <p> 由独立的家族管理公司进行管理,包括创始人CEO、CFO、CIO等完整的团队,为家族提供全面的服务。公司模式成本最高,而且对投资团队的奖励机制才能吸引和留住投资人才。要求家族的资产规模较大,一般超过10亿美元才能满足成本要求。 </p> <p> 合作模式: </p> <p> 与第三方机构合作,包括资产管理公司、律师事务所、会计师事务所等合作,主要提供金融法律,资产管理和财富传承等服务。合作模式是目前最符合中国家族初级阶段的模式。 </p> <p> 在美国,除了比尔盖茨等超级富豪采用了公司模式通过独立的家族基金来管理家族资产以外,大多数家族采用了合作模式通过第三方家族基金来管理资产。 </p> <p> 家族基金的投资方式 </p> <p> 直接投资: </p> <p> 许多家族在自己熟悉的或者相关领域进行直接投资,比如保罗艾伦直接投资电信高科技公司,张欣潘石屹家族在纽约投资商业地产。也有家族雇佣职业投资团队进行全面直接投资,比如麦克戴尔雇佣了高盛的合伙人成立家族基金MSDCapital直接投资股票和PE项目。 </p> <p> 间接投资: </p> <p> 大多数家族基金都采用间接投资的方式投资其他基金。优势是能够通过较低的成本获得风险分散的收益。劣势是不能够直接控制投资项目。比如利乐包装的创始人家族雇佣耶鲁大学基金的投资主管成立了家族基金AltaAdvisors进行全球基金投资。 </p> <p> 混合投资: </p> <p> 有一部分家族基金同时进行直接投资和间接投资。比如索罗斯解散了自己的基金以后成立了家族基金,在运营他原有的全球宏观对冲基金的同时,他成立了一个新的团队进行全球分散的基金投资,投资私募股权、风险投资等其他资产类别。 </p> <p> 多家族基金: </p> <p> 除了少数财富排行榜首的富豪家族之外,绝大多数的家族基金是通过几个家族基金的共同联合,形成了多家族基金的形式。这种形式的出现,也使得大学基金的资产配置方式更广泛的应用于家族基金中。 </p> <p> 全球十大家族基金配置方式 </p> <p> 01、摩根家族 </p> <p> 摩根家族在1838年成立了美国的第一个家族基金(也称为家族办公室)。 </p> <p> 摩根家族的背景大家都很了解,目前大家熟知的摩根大通、摩根史丹利(4.520, 0.05, 1.12%)都是摩根家族几百年传承下来的,虽然他们现在已经不是这些公司的实际控制人,但仍是沿用摩根家族的品牌。 </p> <p> <img src="https://n.sinaimg.cn/translate/488/w268h220/20180911/CS6s-hiycyfw6643198.jpg" /> </p> <p> 02、洛克菲勒家族 </p> <p> 洛克菲勒家族也在19世纪末把资产分为延续家族的洛克菲勒家族基金和为公益慈善做贡献的洛克菲勒大学和洛克菲勒捐赠基金几个部分。洛克菲勒家族现在已经传到了第六代,现在的实际控制人斯蒂文洛克菲勒是家族的第五代。 </p> <p> 洛克菲勒家族在19世纪由石油业起家,到19世纪末时,已经开始进行家族的资产配置。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="https://n.sinaimg.cn/translate/20/w1000h620/20180911/otRW-hiycyfw6644250.jpg" width="1000" height="620" /> <p> 其资产配置的主要方向之一,就是现在的洛克菲勒捐赠基金,用于在全球经营慈善事业,以人文、医疗、教育为主,基金风格非常低调,但是每年在全球范围内都会花费至少几亿美金。包括中国的协和医院,最初也是由洛克菲勒捐赠基金资助兴建。 </p> <p> 另一个配置方向是洛克菲勒大学。这个大学在中国知名度不高,因为它的发展重点在于研究而不是教育,因此并不招收本科生,但在美国医疗研究领域享有与哈佛大学并列的盛名,并已获得多个诺贝尔奖。 </p> <p> 第三个方向,是洛克菲勒家族基金,该基金最早只管理洛克菲勒本家族的资产,但是经过几代人的传演,本家族的资产逐渐稀释。目前已经变成一个开放式的家族办公室,借助洛克菲勒的品牌与资产管理经验,为多家富豪家族共同管理资产。 </p> <p> 03、李嘉诚家族 </p> <p> 以华人首富李嘉诚为例,李氏家族近一段时间逐渐在将投资重点由内地转向欧美,并开始从房地产主业退出。包括第二代的李泽楷购买AIG的全球资产管理部门,主要是为家族进一步向金融业转移铺路,并吸取全球资产管理的经验。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="https://n.sinaimg.cn/translate/30/w976h654/20180911/ffPe-hiycyfw6644367.jpg" width="976" height="654" /> <p> 中国大陆的家族基金其实也已经有了很多年的探索。比如拥有恒隆地产的陈氏家族从1986开始管理独立的家族基金,并投资于私募股权基金和对冲基金等另类资产。陈氏家族基金从两年前开始雇佣专业投资人,进行管理。 </p> <p> 但是,中国的第一代富豪家族大多数还处于财富积累的阶段,家族资产还主要在企业当中。但已经有家族进行多元化投资的尝试。比如马云投资了对冲基金Libra Capital,还主导了云峰基金;吴亚军成立了吴氏家族基金;王健林成立了由第二代管理的PE基金;陈天桥成立了盛大资本。 </p> <p> 04、Jorge Lemann 家族 </p> <p> 巴西首富Lemann家族是做投行起家,于1971年成立了巴西目前最大最知名的投资银行Banco Garantia,号称巴西的高盛。 </p> <p> Lemann家族从收购巴西的啤酒公司开始,逐渐控制巴西的啤酒产业,然后控制南美、欧洲,最后在2008年以520亿美元并购了美国最大的啤酒公司 Anheuser-Busch,控制了全球最大的啤酒公司ABInbev,拥有百威的品牌。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="https://n.sinaimg.cn/translate/556/w916h440/20180911/fqDx-hiycyfw6644577.jpg" width="916" height="440" /> <p> 2004年,Lemann家族成立了3G Capital,进行全球范围内的消费品牌并购,其中最知名的项目包括2010年38亿美元并购了汉堡王(Burger King),以及2013年与巴菲特合作280亿美元并购了全球番茄酱的第一品牌亨氏。 </p> <p> Lemann家族的掌门人Jorge Lemann曾经是巴西5届全国网球冠军,参加过温布尔登网球公开赛,为人非常低调,从不接受公开采访。他通过直接投资,收购全球最知名的消费品牌的方式,建立了庞大的全球消费品帝国,拥有资产超过220亿美元。 </p> <p> Lemann家族拥有丰富的投行,并购经验,并且对全球市场非常熟悉,因此常常在最合适的时机,一次性出手做高达几百亿美元的项目。这样的成功主要来源于经验和信心以及强大的资源整合能力。 </p> <p> 05、比尔·盖茨家族 </p> <p> 比尔盖茨个人和基金会的全部资产都由其家族基金管理。 </p> <p> 微软上市时,比尔盖茨拥有微软45%的股份。此后比尔盖茨每个季度定期减持2千万股微软股票,现在拥有微软大约5%的股份,价值100多亿美元,这在他的总资产中占不到20%。其他的部分在比尔盖茨向盖茨慈善基金会捐赠了280亿美元以后,还有超过600多亿美元的资产,这其中绝大部分在自己的家族基金Cascade Investment中。 </p> <p> <img src="https://n.sinaimg.cn/translate/700/w900h600/20180911/cryX-hiycyfw6644733.jpg" /> </p> <p> 比尔盖茨在90年代初成立家族基金的时候,90%以上的资产是微软的股票,由一个朋友帮助打理。他的个人资产慢慢转移到家族基金以后,他雇佣了一个职业投资团队为他管理家族基金和慈善基金的资产,并且从最初的90%的微软股票和10%的债券基金逐渐演变成目前比较平衡的的分散配置。 </p> <p> 按照美国的法律和税务规定并核算通货膨胀率,家族基金要保障财产不缩水,投资回报率就要保持在8%以上。而比尔盖茨的家族基金几年来的平均投资回报率保持在10%左右,主要得益于由专业投资团队进行的分散投资。 </p> <p> 除了微软股票以外,盖茨家族基金采取巴菲特的价值投资方式直接长期持有美国公司的股票,包括全美最大的垃圾回收公司之一和汽车护理服务公司之一,以及蓝筹公司的债券。家族基金的一部分股票和债券等传统投资是通过投资其他基金完成的。盖茨家族基金还通过其他对冲基金和私募股权基金等进行另类投资。 </p> <p> 06、陈氏家族 </p> <p> 香港的陈氏家族于20世纪60年代在香港创立恒隆集团,于房地产行业起家。在80年代,陈氏家族分成两个部分:长子陈启宗掌管的家族企业恒隆地产继续在中国建设商业地产帝国和次子陈乐宗管理的家族基金晨兴资本在全球进行投资。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="https://n.sinaimg.cn/translate/540/w786h554/20180911/y7u5-hiycyfw6644868.jpg" width="786" height="554" /> <p> 晨兴创投于1992年由陈乐宗创立,致力于在美国进行医疗健康为主的投资以及在中国进行高科技行业的风险投资。其中国团队由刘芹和石建明领导,于2008年开始独立运作,并作为早期投资人投资了搜狐、携程、小米等领先的高科技公司。 </p> <p> 陈氏家族基金还在香港成立了专业团队,对包括对冲基金、风险投资基金等全球领先的另类投资基金进行间接投资,分散投资风险。 </p> <p> 2014年,陈氏家族的晨兴基金会为哈佛大学公共学院捐赠3.5亿美元,并以其父陈曾熙之名冠名哈佛公共卫生学院。由此也可以看出家族基金发展的另一个重要模式,就是由主业出发,逐渐发展直接投资,间接投资,当投资进行到一定规模时,就开始发展慈善事业。富豪家族通过发展慈善事业回馈社会,这将是未来一个重要的发展趋势。 </p> <p> 07、保罗艾伦家族 </p> <p> 保罗艾伦是微软的联合创始人。10年前,他位列美国第三富豪,仅次于比尔盖茨和巴菲特。但由于多次投资失败,他的身家已经缩水到150亿美元,排名下滑到20几位。 </p> <p> 艾伦的主要资产都通过他的家族基金VulcanCapital管理,主要以进行私募股权投资为主,主要投资方向包括私募股权、风险投资和房地产为主。Vulcan的很多投资都损失惨重,包括投资70亿美元的Charter电信公司已经破产。唯一的投资亮点是Vulcan在西雅图附近新建的商业中心随着亚马逊等高科技公司的迅速发展,获得了不错的投资回报。艾伦名下的资产还包括波特兰开拓者等三支职业球队。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="https://n.sinaimg.cn/translate/735/w459h276/20180911/8SEy-hiycyfw6645060.jpg" width="459" height="276" /> <p> 2006年,由于连年的投资不利,艾伦的资产持续缩水,最终在2006年,他决定把15亿美元的资产交给前斯坦福大学基金团队成立Makena Capital管理,并拥有10%的股份。事实证明,这是个明智的决定,Makena取得了良好的收益,目前管理资产已经超过200亿美元。 </p> <p> 08、Makena Capital </p> <p> Makena Capital于2006年由斯坦福大学基金的团队组建,为美国的富豪家族和慈善机构通过大学基金模式管理资产。微软的联合创始人保罗.埃伦承诺投资15亿美元,是Makena的基石投资者,并换取了10%左右的股权。同时为Makena提供初创资金的投资者还有SutterHill Ventures 和Golden GateCapital,两家美国最优秀的风险投资基金和私募股权基金。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="https://n.sinaimg.cn/translate/256/w616h440/20180911/9P5V-hiycyfw6645217.jpg" width="616" height="440" /> <p> 目前Makena为11个家族和机构客户管理着200亿美元的资产。客户的最低投资额度是5亿美元。该基金采用OCIO模式,只为客户提供资产管理服务并分享收益,不提供管家服务等其他的增值服务。 </p> <p> Makena是早期最典型的案例,其他类似的由大学基金团队转型管理的独立投资公司还包括:原杜克大学基金团队组建的Global Endowment Management;原弗吉尼亚大学基金团队组建的Investure,以及原哈佛大学基金团队组建的Summit Rock。 </p> <p> 09、Iconiq Capital </p> <p> 原高盛和摩根斯坦利私人银行的高科技公司团队于2006年底就开始为刚成立不久的Facebook的创始人提供理财和税务等服务,与创始人建立了良好的合作关系。这个私人银行团队于2011年底正式独立成立了IconiqCapital,为包括Facebook CEO,COO和总裁等高管提供财富管理服务。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="https://n.sinaimg.cn/translate/302/w662h440/20180911/96y_-hiycyfw6645417.jpg" width="662" height="440" /> <p> 通过Facebook创始人的社交网络,Iconiq的服务范围逐渐扩大到其他高科技公司的高管中间,为包括游戏公司Zynga创始人MarkPincus等高科技富豪管理财富。目前,Iconiq通过一个基于大学基金模式的家族基金为机构科技富豪管理超过100亿美元的财富,还利用家族资源通过一个直投基金投资其他未上市的高科技公司。 </p> <p> 除投资外,Iconiq还为客户提供全方位的增值服务,他们为MarkZuckerberg一个人提供的增值服务就包括把他住宅附近的全部房子都买下来再租给原房主来保证自己的隐私,监督Zuckerberg捐赠给新泽西公立学校的1亿美元的使用情况,以及提供合法避税建议等。 </p> <p> 值得注意的是:高科技富豪新贵们的财富的波动非常大,另外由私人银行服务模式向大学基金投资模式的转变也是一个艰难的过程。因此纵观Iconiq的发展过程,在获得新的客户的同时,也在不断流失原有的客户。也有一些富豪在资产进一步扩大之后,建立了独立的家族基金。 </p> <p> 10、Veritable LP </p> <p> Veritable LP于1986年在美国费城成立,是美国最大的独立的多家族基金之一,目前为100多个家族管理130亿美元的资产。它最大的特点就是完全独立,不依附于任何投行或私人银行。这种方式运营成本很高,维护客户的难度也更大,保持行业的领先全部依仗团队的高度专业性,值得尊敬。 </p> <p> Veritable LP的服务只限于资产管理,没有其他增值服务,并且门槛高,投资额度5千万美元起。其最特殊的条款是,要求客户将90%以上的流动性资产全部委托管理,不能同时委托多家基金做资产管理。这样的要求是避免由同业竞争造成的急功近利,同时也更好的保障投资的长期收益。 </p> <p> Veritable LP注重维护与客户的长期稳定关系,客户流失率非常低。在过去几十年中,Veritable管理的都是美国东部地区的传统富豪家族的资产,最近几年他们开始向中西部和西部扩张,并在旧金山开始了第一个费城以外的办公室,也开始为高科技富豪家族服务。 </p> <p> 基金产品缭乱复杂,如何挑选好基金?关注投基家后,投基君带你拨开云雾,研究分析合适你的基金,筛选出有道德的专业管理人,为你的基金投资组合保驾护航。 </p>

  • 税延养老保险投资规范 强调资产配置与长期投资 2018-07-09

    <div> <p> [税延养老保险产品可以根据积累期养老资金的收益类型,分为收益确定型、收益保底型、收益浮动型三类,分别对应A、B、C三款产品] </p> <p> 近日,银保监会下发《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》(下称《办法》),《办法》对税延养老保险资金的投资进行了规范。这意味着,养老金入市的力度进一步加大。 </p> <p> 值得注意的是,《办法》专门设置“大类资产配置”一章,亦是认同大类资产配置是管理长期资金、获取稳定收益的重要来源。“这既是保险资金投资的天然要求,又与养老金等长期投资目标相契合。” </p> <p> “做好资产配置,长期持有然后耐心等待,给管理人时间,让投资经理们有良好的心态,找到优秀的公司长期持有。每个公司发展中都会有起伏,需要做的就是跟着起伏一起成长。”上海某公募基金高管表示。 </p> <p> 规范养老保险资金投资 </p> <p> 此前,银保监会会同国务院有关部门陆续印发《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》等系列政策文件,稳步推进税延养老保险试点业务发展。 </p> <p> 根据《办法》第十六条,将税延养老保险资金投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。 </p> <p> 税延养老保险产品可以根据积累期养老资金的收益类型,分为收益确定型、收益保底型、收益浮动型三类,分别对应A、B、C三款产品。C类产品下设投资账户,收益视投资绩效决定,风险完全由投资者承担,类似于投连险产品。 </p> <p> 截至2018年6月28日,有6家保险公司正式推出个税递延养老保险产品,分别是平安养老、太平养老、泰康养老、新华人寿、中国人寿和太平洋人寿。 </p> <p> 第一财经了解到,某保险公司旗下的一类个人税收递延型养老年金保险C便属于中高风险,账户资产60%以上需投资于权益类资产,业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%。 </p> <p> 根据不同的风险收益结构,华宝证券研究创新部也将现在的投连险产品分为指数型、激进型、混合型、债券型等几类,其中激进型的权益配置比例在70%以上,混合激进型中权益配置比例在40%~70%。 </p> <p> “预计随着相关政策的推进,后续会有更多保险公司推出税收递延型养老保险产品,C款产品在收益水平和账户设置上均类似投连险。”华宝证券研究部相关人士指出。 </p> <p> 值得注意的是,《办法》专门设置了“大类资产配置”一章,银保监会相关人士指出,国外成熟市场理论和经验表明,大类资产配置是管理长期资金、获取稳定收益的重中之重,能够保证投资组合在既定风险偏好的约束下争取最优收益,同时避免重大损失的发生。这既是保险资金投资的天然要求,又与养老金等长期投资目标相契合。 </p> <p> “一些观点认为A股市场还不是特别成熟,也不是特别有效,但这恰恰是专业机构投资者的优势。在非有效、非对称、结构化市场里,专业投资者更能发挥它的投资优势,从而创造更好的超额收益。”某公募基金资深人士也告诉记者。 </p> <p> 统计显示,投资者如果在2001年到2006年期间的任一时点入市,即便不加任何选择、等权重投资市场中的所有偏股基金,尽管各基金业绩表现参差不齐,只要滚动持有十年,组合平均年化收益率近15%,累计回报率更超过300%,不但比绝大多数理财产品的回报要好很多,也远远超越A股指数涨幅。 </p> <p> 投资价值逐渐出现 </p> <p> 近来,A股市场表现不佳,上证综指在跌破3000点后一路向下,最低时已经跌破2700点,悲观情绪较重。在7月第一周,上证指数下跌约4.89%,中小板指下跌5.26%,创业板指下跌2.06%。目前A股的估值水平达到历史的低位。 </p> <p> 不过,在短时间的大幅下跌后,机构人士也认为,投资的价值已经逐步到来。 </p> <p> 富利达基金管理(珠海)有限公司投资总监樊继浩认为,在经济新旧动能转换的过程中,中国股市已经完成了新旧发展阶段的切换,新阶段市场更加健全有效,制度也更加合理完善,监管也更加严格规范。 </p> <p> 中信证券策略团队预计,短期内将出现持续且可参与的超跌反弹机会,且这种类型的市场反弹其实并不依赖于前期压制市场情绪的因素的彻底逆转,反弹的可持续性其实主要取决于交易层面的因素,即投资者已经普遍下调的仓位以及极端悲观情绪的释放。 </p> <p> 华南某公募基金基金经理也指出,大幅杀跌后部分成长股估值性价比突出,支持做多的积极因素在增多。短期利空因素释放之后,积极因素开始聚集,配置上可以适当重视优质的超跌个股。 </p> <p> “在股市新旧阶段切换的过程中,一部分股票因估值过高完成了价值回归,下跌幅度较大,另一部分股票因其优质的基本面,股价不断创新高,从长期投资的角度来看,目前大部分股票已经具有非常高的投资价值,部分股票价格甚至跌破了净资产价格,整体估值区间也在A股历史底部,未来3~5年的发展空间巨大。”樊继浩则对第一财经表示。 </p> <p> 业内人士也指出,不要太在意短期的波动,而忽视了养老投资的长期属性。对于税延的养老资金而言,养老资金的投资期限可以很长,能持续三十年甚至五十年之久,具备积累长期收益的必要条件。 </p> <p> “但从短期来看,以部分上市公司的债务问题以及贸易战如何发展等不确定因素影响,市场或将还有一定波动,在市场的波动过程中,国内经济的新旧动能有望转换完成,从而开启国内股票市场的新一轮的投资机遇。”他也说。 </p> <br /> </div>

  • 投资理财的正确姿势,那些关于资产配置的事儿 2018-06-07

    <p> 在投资理财的路上,大多数人就像敢死队,盲目地勇往直前,最后磕得头破血流。今天就来聊聊投资理财的正确姿势,好好讲讲关于资产配置的那些事儿…… </p> <p> ■为何要资产配置 </p> <p> 资产组合指投资者持有的一组资产。一个资产多元化的投资组合通常会包含股票、债券、货币市场资产、现金以及实物资产,如房产、黄金等。目前各大金融机构纷纷推出各种理财产品,其实质就是运用资产组合理论,对各种投资对象进行合理配置,从而达到客户的理财目标。 </p> <p> 当投资者面对多种资产,考虑应该拥有多少种资产、每种资产各占多少比重时,资产配置的决策过程就开始了。 </p> <p> 很多人认为,所谓的理财,就是炒炒股。曾经有个网友,受当时电视上一些股评家的言论影响,在2003年投资62万元买股票,这期间频繁操作,截止到2011年初,投入的资金亏损得仅剩23万元。此类例子生活中其实很常见。 </p> <p> 积极理财并不一定能达到很好的效果,还必须要有正确、科学的方法。 </p> <p> 理财并非仅是炒炒股那样简单,而是要科学、战略性地配置自己的资产。分散投资到收益模式更加理想的资产中去,可以部分或全部弥补在某些投资上的亏损,从而减少整个投资组合的波动性,使资产组合的收益趋于稳定。 </p> <p> ■资产配置前必须知道的事情 </p> <p> 1 、胡乱组合不叫资产配置 </p> <p> 有的投资者说他已经在做资产配置了,打开账户一看,确实有很多款基金,但都是股票型基金。你以为你是在资产配置,其实是在瞎搞。资产配置的组合是不同市场的组合,包括股市、债市、黄金、P2P、外汇等等,组合产品的相关性越低越好,才不会一个海浪,就卷走你所有的资产。 </p> <p> 2 、了解自己的风险属性 </p> <p> 每个人的风险承受能力都不一样,资产配置的方式自然也不一样。风险承受能力指的是个人客观条件所能承受的风险,包括年龄、家庭结构、收支结构等等。年龄越大,家庭经济对个人依赖越高,收支也就越不稳定,风险承受能力就越低。你如果想了解自己的风险属性,可以去专业风险测评平台自己测评一下。 </p> <p> 3 、正确运用风险属性 </p> <p> 说到风险和资产配置的关系,有些人以为保守的人只要买保守的产品就可以,激进的人去买激进的产品就可以,但这种想法无疑是错误的。保守的人不代表不可以配置风险资产,他只是需要一个保守的配置,而不是投资一堆保守的产品。例如1000万的资产,配置50万的股票市场仍然是保守配置。 </p> <p> 如果一笔资金可以做10年以上的投资,那么即使将这笔资金的大部分比例投资到股票市场,也可以定位为保守投资。而激进的客户,也需要配置P2P、货币基金等相对稳健的产品,否则在突发事件的情况下,就只能对风险资产进行割肉。 </p> <p> ■如何进行资产配置? </p> <p> 了解了基本的概念之后,就要分析怎么去进行资产配置了。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180606/70e990fd8bb34b139460c1faa82d889c.jpg" width="1000" height="580" /> <p> 标准普尔家庭资产象限图 </p> <p> 给大家推荐一个比较通用的工具——标准普尔家庭资产象限图,但这只是一个标准,千万不要这依赖这个工具,你仍然需要根据个人的情况去调整资金的配比。这个方法不止适合有家庭的人士,也适合单身人士。 </p> <p> “标准普尔家庭资产象限图”把家庭资产分成四个账户,这四个账户作用不同,所以资金的投资渠道也各不相同。 </p> <p> 第一个账户:日常开销账户 </p> <p> 简单理解,就是家庭最近要花的钱,大概是3-6个月的生活费,包含家庭的短期开销、日常生活、买衣服、旅游 经费等都应从这个账户中支出。如果你不知道要花多少,那么就先要去统计一下家庭的支出收入了。对于单身人士,建议只留3个月的生活费在这个账户,毕竟一人吃饱,全家不愁。这个账户一般放在活期储蓄的银行卡中、余额宝或者其他货币基金中。 </p> <p> 第二个账户:杠杆账户 </p> <p> 保命的钱就放在这个账户中,一般占家庭资产的10%-20%,为的是以小博大,专门解决突发的大额开支。主要用于购买意外伤害和重疾保险 ,因为只有保险才能以小搏大,这个账户通常是很多人都忽略的,但到了关键时刻,往往只有它才能保障您不会为了急用钱卖车卖房,狼狈拆借。 </p> <p> 第三个账户:风险收益账户 </p> <p> 这个账户,为家庭创造收益,但也承受一定的风险,一般占家庭资产的30%。用有一定风险的投资创造高回报,最好是用你最擅长的方式去为家庭赚钱,主要投资于股票、基金、房产、企业、外汇等。 </p> <p> 这个账户关键在于合理的占比,也就是要赚得起也要亏得起,无论盈亏对家庭不能有致命性的打击。对于年纪尚小的单身人士而言,如果想用大量的钱去创业,只要你能承受得起,也是无可厚非的。 </p> <p> 第四个账户:稳定收益账户 </p> <p> 这个账户是保本升值的钱,也就是我们常说的“钱生钱”。一般占家庭资产的40%,为保障家庭成员的养老金、子女教育金、婚嫁经费等专门去做的一份具有稳定收益的投资理财。 </p> <p> 这个账户的钱,最重要的是保证本金不能有任何损失,并要抵御通货膨胀的侵蚀,所以这个账户年化率最好在8%以上,且长期稳定的,可以选择市场上口碑和实力都过硬的P2P平台,当下互联网金融确实不失为一个比较稳健的投资方式。 </p> <p> 综合而言,第一、第二个账户的配比相对固定,第三、第四个账户根据个人的风险承受能力进行调整——风险承受能力高,就调高第三个账户的占比;风险承受能力低,就调高第四个账户的占比。 </p> <p> 以上四个帐户只作为资产规划的参考。因为投资配置是个动态的规划,可能会随着人生阶段不同和经历不同,各个账户的比例需要随之改变。所以说,在此套理论的基础上,寻找适合自己,并切实可行的理财方法才是正道。投资永远是收益和风险成正比,风险意识最重要,投资之前先学习,不了解,看不懂,不投资。 </p> <p> ■实现资产翻番需要多久: </p> <p> 根据理财投资七十二法则,我们不难算出时下主要理财渠道实现资产翻番所需时间: </p> <p> 1.储蓄:现在1年期的定期存款利率是1.5%,本金翻一番需用时间:72÷1.5=48年。 </p> <p> 2.股票:股市风云变幻大家已经感受过了,不同于固定收益类投资,股市是动态的,长期来看,股民中7赔2平1赚的格局永远不会变。 </p> <p> 3.余额宝:按余额宝最近的收益2.5%计算,本金翻番的时间为:72÷3≈24年。 </p> <p> 4.p2p:年化收益率10%左右,例如用赢贝本金翻番的时间为:72÷10≈7年。 </p>

  • 揭秘六个成功家族如何做资产配置 2018-06-05

    <p> 一个家族财富的成功传承,首先需要我们拥有正确的财富管理观念和管理方法,对家族的财富提早进行规划和安排。而家族资产配置,正是可以通过多样化的投资方式,降低整个投资组合风险,从而更好的实现家族财富的保值、增值和传承的有效方式。 </p> <p> 就此,让我们一起了解一下那些知名成功家族是如何做资产配置的。 </p> <p> 洛克菲勒家族 </p> <p> 从洛克菲勒家族神话的创始人约翰·戴·洛克菲勒算起,这个美国首屈一指的财富家族已经繁盛了六代,至今在美国仍有着举足轻重的地位。 </p> <p> 洛克菲勒家族在19世纪由石油业起家,到19世纪末时,已经开始进行家族的资产配置。 </p> <p> 洛克菲勒家族资产配置分为三个方向: </p> <p> 一、洛克菲勒捐赠基金:用于在全球经营慈善事业,专注于教育、健康、民权、城市和农村的扶贫。基金风格非常低调,但是其捐赠时间跨度之长、规模之大和成就之广泛和显著,可以当之无愧地执美国及至全世界慈善事业之牛耳。 </p> <p> 二、洛克菲勒大学:是一所世界著名的生物医学教育研究中心。在医学、化学领域拥有24位诺贝尔奖获得者,是世界上在生物医学领域拥有诺贝尔奖最多的机构。 </p> <p> 三、洛克菲勒家族基金:该基金最早只管理洛克菲勒本家族的资产,但是经过几代人的传演,本家族的资产逐渐稀释。目前已经变成一个开放式的家族办公室,借助洛克菲勒的品牌与资产管理经验,为多家富豪家族共同管理资产。 </p> <p> 这也反映了美国家族基金逐步专业化的发展趋势。最初,大多数家族基金由家族成员管理投资,但随着金融市场的发展,投资管理的复杂程度超出了家族成员的能力范畴,回报率波动越来越剧烈,最终在全球经济危机承受了巨大的损失。至今,大约75%的家族基金都使用第三方专业投资机构进行投资管理。 </p> <p> 李嘉诚家族 </p> <p> 以香港首富李嘉诚为例,李氏家族近一段时间逐渐在将投资重点由内地转向欧美,并开始从房地产主业退出。包括第二代的李泽楷购买AIG的全球资产管理部门,主要是为家族进一步向金融业转移铺路,并吸取全球资产管理的经验。 </p> <p> 这说明随着家族财富积累到一定程度,中国的一些富豪家族已经逐渐开始有了分散主业的避险意识。做法正是从主业向金融控股公司转变。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180605/4e513e23f9af4917a3acac4f50bafd12.jpeg" width="589" height="290" /> <p> Jorge Lemann家族 </p> <p> 巴西首富Lemann家族是做投行起家,于1971年成立了巴西目前最大最知名的投资银行Banco Garantia,号称巴西的高盛。 </p> <p> Lemann家族的掌门人Jorge Lemann通过直接投资,收购全球最知名的消费品牌的方式,建立了庞大的全球消费品帝国,拥有资产超过220亿美元。 </p> <p> Lemann家族拥有丰富的投行,并购经验,并且对全球市场非常熟悉,因此常常在最合适的时机,一次性出手做高达几百亿美元的项目。这样的成功主要来源于经验和信心以及强大的资源整合能力。 </p> <p> Lemann家族是典型的全球直接投资的案例,目前也有一些家族在模仿,但是有很多失败的案例,跨界并购难度较大,需要强大的专业团队进行支持。 </p> <p> 比尔盖茨家族 </p> <p> 比尔盖茨个人和基金会的全部资产都由其家族基金管理。 </p> <p> 比尔盖茨在90年代初成立家族基金的时候,90%以上的资产是微软的股票,他雇佣了一个职业投资团队为他管理家族基金和慈善基金的资产,并且从最初的90%的微软股票和10%的债券基金逐渐演变成目前比较平衡的的分散配置。 </p> <p> 按照美国的法律和税务规定并核算通货膨胀率,家族基金要保障财产不缩水,投资回报率就要保持在8%以上。而比尔盖茨的家族基金几年来的平均投资回报率保持在10%左右,这主要得益于由专业投资团队进行的分散投资。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="" src="http://5b0988e595225.cdn.sohucs.com/images/20180605/5cf6dee3b7e448b19b135cc8e7675db2.jpeg" width="499" height="355" /> <p> 陈氏家族 </p> <p> 港陈氏家族是与李嘉诚、李兆基、霍英东等齐名的一代新富,共同缔造了战后香港的商业繁荣。 </p> <p> 于20世纪60年代在香港创立恒隆集团,房地产行业起家。之后家族分成两个部分:继续建设商业地产帝国和成立家族基金晨兴资本进行全球投资。 </p> <p> 晨兴资本是中国最早从事早期风险投资的机构之一,并作为早期投资人投资了搜狐、携程、小米等领先的高科技公司。陈氏家族还在香港成立了专业团队,对包括对冲基金、风险投资基金等全球领先的另类投资基金进行间接投资,分散投资风险。 </p> <p> 2014年通过家族基金“晨兴基金会”,向美国哈佛大学公共卫生学院捐赠3.5亿美元(约21.5亿元),创下哈佛378年校史上金额最大的单笔捐款。 </p> <p> 我们可以由此看出家族基金发展的一个重要模式:由主业出发,逐渐发展分散投资,当投资进行到一定规模时,发展慈善事业,通过发展慈善事业回馈社会。 </p> <p> 保罗艾伦家族 </p> <p> 保罗艾伦是微软的联合创始人。10年前,他位列美国第三富豪,仅次于比尔盖茨和巴菲特。但由于多次投资失败,他的身家已经缩水到150亿美元,排名下滑到20几位。 </p> <p> 2006年,由于连年的投资不利,艾伦的资产持续缩水,最终在2006年,他决定把15亿美元的资产交给前斯坦福大学基金团队成立Makena Capital管理,并拥有10%的股份。事实证明,这是个明智的决定,Makena取得了良好的收益,目前管理资产已经超过200亿美元。 </p> <p> 免责声明:以上内容由本公众号整理,部分图文来源于互联网及公众平台,内容仅供各位学习参考,如有侵犯版权请告知并删除。 </p>

  • 方星海:外资资产配置流入增加将是常态 2018-05-30

    <p> 第十五届上海衍生品市场论坛在沪举行。中国证监会副主席方星海表示,服务高质量发展和国家总体对外战略是资本市场开放的根本目的。 </p> <p> 他介绍,在这个目的指引下,资本市场开放在深度和广度上还将继续推进。在日益开放的条件下,我们必须时刻注意维护金融体系的稳定,为我国现代化建设创造良好金融环境。当前,国际机构投资者普遍低配中国资产。 </p> <p> 在方星海看来,随着中国经济地位和人民币国际重要性的不断上升,今后一个时期,外资资产配置流入增加将是一个常态。这样的情况下,保持金融稳定最重要的是要维持金融市场的稳健,确保各类金融资产,包括股票、债券、贷款、衍生品等,不形成价格泡沫。在金融市场稳健的前提下,一时的跨境资本波动就不会形成持续性的浪潮,对金融体系的扰动就是暂时和有限的。反之,则一个小小的意外事件,就有可能摧垮建在沙滩上的一座大厦。这是为无数发展中国家金融开放的实践所证实了的规律,是我们在资本市场开放过程中必须时刻注意的地方。 </p> <p> 资本市场对外开放包含了我国企业和市场机构走出去。当前,走出去的最大制约是自身能力。能力只有在竞争中才能提高。方星海认为,以开放促改革,促发展,促机构能力提升,是改革开放40年证明了的规律,是资本市场今后发展要遵循的方向。在开放的竞争中,广阔的中国资本市场一定会孕育出具备国际竞争力的中国公司和市场机构。 </p>

  • 李嘉诚投资智慧:高强的资产配置是首选能力 2018-05-29

    <p> 李嘉诚的投资,首先就是资产配置能力,投资就像打仗一样,每经过一段时间,就要重新考量自己的兵力部署,以及整体布阵。哪些资产进攻哪些资产防守,哪些资产全攻全守,这个时间是该进攻还是该防守,又或者攻守平衡。这是投资的顶层智慧,所以我们看到在专业的投资机构里面,往往做大类资产配置的经济学家们才是最值钱的。真正在战场上决胜千里的,就是这些人。他们解决了跟谁打,怎么打的战略问题,而剩下的才是战术层面的决策,比如该买哪些股票,该买什么债券。 </p> <p> 2013年李嘉诚就做出了他的战略决策,他决定大量抛售内地和香港的投资项目,卖出广州西都荟广场,上海东方汇经中心,百佳超市,香港电灯,连北京的盈科和南京新街口国际金融中心,到了今年上个月,就连自己的大本营香港中环中心也作价402亿港元出售。国内频繁套现的同时,他在欧洲却大肆收购,买入欧洲的大量公用设施企业,以及英国的房产。李嘉诚就像一个围棋高手,他的每一步并购都有后手,2012年收购以色列一家公司6成股权,就是要提升他在欧洲的影响力,这一年他还先后买入了奥地利橙电信和爱尔兰的一家电信公司,很明显,他在2000年之后,就一直对于电子通信行业非常有兴趣,无论是当时买入橙,后来的德国电信,又到盈科电讯,李嘉诚在房地产后,重点布局的就是这个行业。 </p> <p> 另外,李嘉诚敢于下注的同时,也有勇气抛弃,比如百佳超市,别管影响力有多大,但在2012年他的毛利率已经不到4%,显然这是一个根本不赚钱的生意,所以李嘉诚一笔抛售,获得了300亿的资金,哪怕买点理财,也比持有百佳超市强。还有就是他当年的塑胶花工厂,打定主意进入地产行业之后,那个工厂说不要就不要了,卖给了美国人,全然不顾塑胶花大王的面子。 </p> <p> 富豪能够动辄赚取巨额财富,用杠杆以小博大是他们的套路,李嘉诚更是如此,1972年趁着股市牛市,把长江实业推上市,就是他第一次在资本上圈钱。尝到甜头后,一发不可收拾,1981年用7亿资产的长实,收购了62亿资产的和记黄埔,李嘉诚上演了经典的蛇吞大象。 </p> <p> 很多人都觉得李嘉诚落伍了,在面对互联网时代,他已经远远被马云他们超越了,但其实李嘉诚时髦着呢?2007年的时候他就投资了6000万美金给Facebook,后来他又投了6000万美金,手里拿到了Facebook3%的股权,如果按照今天5000亿美元的市值来算,这些股权现在值150亿美元。李嘉诚光这笔投资就涨了100多倍。所以在别人看不清方向的时候,敢于出手押注,这本身就是风险投资的本质。在一级市场上做投资,本身就是一个以小博大的过程。关键看你的眼光了,而眼光是什么,不是真的是谁眼神好,而是你的经历和你知识的积累。 </p> <p> 大家知道的都是李嘉诚在股市上割韭菜的案例,以及他如何上市圈钱的事情,但其实他在股市上收购公司,全都是高价买的。他只要看上的企业,都是高于市场价收购,比如买靑洲英坭公司,把它私有化,他的出价就高出13%,92年全面收购嘉宏国际,出价更是高出市价32%,李嘉诚之所以这么做,就是要减少阻力,既然是能赚钱,那么就让大家都赚一点。不要把好处独吞。这就是他的投资原则,能赚十分只拿八分,留下一点给对方。让大家都高兴。这样才有下次的生意。买卖才能越做越宽,否则薅羊毛太狠,把别人都薅疼了,以后也就没人愿意跟你合作了。 </p>

  • 大类资产配置“雾失楼台” 机构投资策略生变 2018-04-16

    <p> 大类资产配置“雾失楼台”,机构都在寻找进入百花深处的路径。 </p> <p> 在当前宏观环境之下,大类资产配置策略出现重大变化:均衡配置、防守为上的观点走俏,坚守“核心资产”的强音再起。一些机构建议,“下蹲拾宝”,寻找确定性机会。 </p> <p> 资产配置受影响 </p> <p> 近期,中美贸易关系紧张一度成为市场最大的不确定性因素,引发投资者风险偏好起落,大类资产配置逻辑亦产生深层次变化。 </p> <p> 中银国际宏观策略研究员朱启兵表示,虽然目前来看国际经济复苏的前提仍在,但美国贸易保护政策的强硬出台,或将对国际经济复苏前景造成一定负面影响。未来一段时间,叠加美联储加息等因素,可能在全球造成风险偏好的系统性回落,短期内资金或更偏好固定收益类资产和货币类资产。 </p> <p> 考虑到外部环境的变化,朱启兵将大类资产的配置顺序调整为债券&gt;;货币&gt;;股票&gt;;大宗商品。当然,从近期国内外经济数据来看,复苏趋势没有改变。但对国内来说,最重要的因素还是经济复苏韧性较强。 </p> <p> 广发证券(16.150, -0.06, -0.37%)(港股01776)首席宏观分析师郭磊表示,中国降低汽车等行业进口关税、主动扩大进口、加强知识产权保护等举措体现了大国风范和积极姿态。中长期来看,扩大进口的战略举措有助于内外均衡,在客观上会提升经济增长和(港股00001)汇率的稳定性。 </p> <p> “在2018年的某个时段,我们有望在中国相关的股票上获得难得的买入机会。”惠理集团(港股00806)主席兼联席首席投资总监谢清海指出,目前中国股票的市盈率仅为12.5倍,估值并非昂贵。建议长线投资者开始逐步累积中国相关股票,皆因没有人能准确把握市场底部,而长线投资者不用理会市场的所有讯息。中国的投资环境依然具有相当吸引力,股票估值处于合理水平。 </p> <p> 拨云见日 </p> <p> 对于A股行情,二季度机构考虑较多的还包括资管新规、“四新经济”支持政策等因素。 </p> <p> 平安证券分析师对于二季度给出的情景判断是:第一,金融监管力度将系统性加大,大资管新规的落地是系统性的,在金融体系内部去杠杆的同时,总杠杆在2018年趋于下降的态势不变,而且是从企业、政府到居民的较为全面的杠杆调降和防控;第二,支持新兴产业的战略性基调不变,这是中国立足于未来全球竞争的关键,政策的支持将持续,对于制造业的减税政策同样体现为对于中国制造业的支持之中;第三,内部积极防范风险和外部应对政策冲突,更为开放的经济政策可能是重要的选择。 </p> <p> 国泰君安(17.320, 0.00, 0.00%)(港股02611)策略分析师表示,当前对于贸易摩擦的担忧逐渐趋于和缓,市场关注点有望逐渐转向内生变量。而金融监管推进节奏必然受到经济增长与外部风险状况制约。短期随着春季复工需求的释放,周期终端需求的悲观预期将趋于修复。在悲观预期修复大格局下,市场整体将维持区间震荡,以结构性行情为主。 </p> <p> “投资者对未来市场有三大担忧。第一,经济基本面能否保持稳定,企业盈利增长能否保持高增长。第二,金融监管会否影响资金面和市场风险偏好。第三,今年市场风格会否重新走向另一个极端,创业板会否独领风骚?对这三个问题,4月市场会给出答案。”海通证券(11.500, -0.04, -0.35%)(港股06837)首席策略分析师荀玉根表示,4月全面开工后,宏观经济形势将更明朗,年报、季报逐渐披露,微观企业盈利数据将更明朗。政策方面,资管新规最终对股票市场有利。1980年-2000年美国通过发展资本市场,一方面培育了微软、谷歌、FACEBOOK为代表的科技龙头公司,实现创新转型;另一方面,通过401K把资金引入股市,充实了居民养老金。中国正在朝这个方向努力:一方面,发展股权融资,包括CDR制度让中概股回归、国内“独角兽”上市;另一方面,通过制度安排引入长期资金,养老目标基金运行办法可以说是中国版401K。 </p> <p> 市场风格方面,他认为,2月中旬开始的创业板占优,原因是年初躁动行情的轮涨叠加政策面利好,这种上涨能否持续关键要看4月公布的业绩。2018年创业板盈利增速会改善,但幅度远不如2013年,风格上出现2013年一边倒的情景可能性不大。4月业绩公告会让市场风格更加均衡,价值、成长中有业绩支持的公司都有机会。 </p> <p> 兴业证券(6.640, -0.01, -0.15%)研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东认为,长期来看,中国核心资产重估的大趋势不变,港股长牛主升浪可期。2017年年报验证了“核心资产盈利新周期”,未来不论是传统行业蓝筹,还是新兴产业龙头,核心资产盈利向好的趋势将保持,并进一步获得重估。张忆东建议,因市场恐慌情绪导致优质资产被错杀时,应逢低增持。 </p> <p> 谨慎操作 </p> <p> 在多因素扰动市场风险偏好、冲击大类资产配置的背景下,一些机构顺势而为,将风险防控与收益赚取放在同样重要的位置。在资产配置上,坚持灵活机动、多点布局。 </p> <p> 格上研究中心数据显示,3月私募行业平均收益为0.52%,除组合基金、套利策略外,其余策略均取得月度正收益。3月管理期货策略整体表现最好,程序化期货以4.86%的月平均收益摘得各策略业绩榜首,主观期货以4.72%的平均收益名列第二。期货策略整体表现亮眼主要得益于贸易因素影响下商品市场多数主力品种出现单边下行走势,整体波动率回升,趋势跟踪策略赚钱效应明显。与之相反,在中美贸易摩擦的阴霾下,除创业板逆市大涨外,A股市场整体表现不佳,与A股市场相关性较大的股票策略、定向增发、组合基金业绩表现不佳,3月平均收益率均低于行业平均水平,组合基金更是以-0.41%的平均收益率垫底。同时,受股票策略表现不佳拖累,今年以来私募行业平均收益率仅为-0.85%。“整体均衡配置,个别时期做局部调整,近期在外部环境影响下,大部分配置以收缩防御为主基调。”有私募投研人士说。 </p> <p> 公募基金方面,机构操作之中,将防风险放在比以往更重要位置。华宝基金指出,未来3-6个月内,中美贸易摩擦可能会影响市场对于通胀的预期。虽然贸易摩擦涉及金额对两国的经济体量来看均占比较小(均不足0.5%),但可能对通胀特别是通胀预期形成扰动。此次贸易摩擦涉及领域中,农产品(7.000, 0.00, 0.00%)价格和要素产品价格都可能是通胀的推手。 </p> <p> 华宝基金认为,二季度A股市场成长股仍是主力,短期可以淡化板块性,通过精选个股和细分行业获得相对收益。细分行业包括:园林(PPP)、二次设备、风电、医疗信息化、饲料、PTA、互联网等。另外,短期看,受到中美贸易摩擦影响,美股市场可能存在下行风险;中长期来看,美股资产价格处在高点,可能会继续出现一定幅度回调。港股市场方面,经历回调之后,虽然港股上市公司估值从中长期看仍超过历史均值,但差距不大,也没有出现较为明显的泡沫化迹象,在未来业绩提升的情形下,仍有一定的上行空间。 </p>

  • 超出外界预期,中国最新金融开放计划来了 2018-04-13

    <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533411853292,w_480.png" width="480" height="316" /> <p style="text-align:left;"> 刘鹤副总理在冬季达沃斯论坛上宣布的“超预期”改革开放措施,终于揭开面纱一角。 </p> <p> 继习近平主席在博鳌论坛开幕式上一锤定音,宣布要“大幅度放宽金融市场准入”后,昨天,央行行长易纲也迅速将细化之后的十二大措施、以及“两步走”的路线图,公诸于世。 </p> <p> 的确,力度很大。比如,易纲说,在“几个月内”就将实施的改革措施包括: </p> <p> 1.取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制,内外资一视同仁;允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行; </p> <p> 2.将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%,三年后不再设限; </p> <p> 3.不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司; </p> <p> 4.为进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制,从5月1日起把互联互通每日额度扩大四倍; </p> <p> 5.允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务。 </p> <p> 6.放开外资保险经纪公司经营范围,与中资机构一致。 </p> <p> 而在年底之前,还有包括“鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资”、“大幅度扩大外资银行业务范围”等措施将落地,“沪伦通”也争取在今年内开通。 </p> <p> 这些“超预期”的金融开放政策意味着什么?对中国的从业者、投资者乃至普通中国人来说,又有何种影响? </p> <p> 对这些问题,我们可以从两方面来看。第一,为什么要扩大金融市场的开放程度?第二,为什么是现在? </p> <p> <strong>开放</strong> </p> <p> 要回答开放的原因,可以从博鳌亚洲论坛研究院刚发布的《亚洲经济一体化进程2018年度报告》中寻找答案。这份报告的开篇便提纲挈领地说,当下的亚洲金融市场,存在着“脆弱的复苏与持续的不确定性”。 </p> <p> 为什么这么说? </p> <p> 如果观察过去几年全球金融市场的资本流动就会发现,资金在不断流入发达经济体。以2016年为例,该年度美国和欧盟的证券市场一共吸收了5.63万亿美元的资金,占据全球总流入资金的96%。 </p> <p> 而就在剩余区区的4%中,流入中国金融市场的资金仅有679.59亿美元,仅占整个大盘子的1.16%,远小于日韩等其他亚洲主要经济体。 </p> <p> 与此同时,中国的对外投资出现暴涨。注意,这里的对外投资,可不仅仅指出去“买买买”的直接投资,也包括证券市场的资产组合投资。数据显示,2016年,中国对外资产组合投资达到788.3亿美元——一进一出后,资本呈现净流出局面。 </p> <p> 为什么会这样?这篇报告提出了两个原因:一是亚洲经济体的金融市场不发达,开放程度不够,过剩储蓄无法在当地得到有效调动;二是因为内外部环境的不稳定,亚洲各经济体的企业和个人,把西方金融市场作为规避风险的安全岛。 </p> <p> 如此不均衡的资本流动模式,无疑将使亚洲各个经济体面临资本外逃的高风险和更高的融资成本,这也会给金融体系的稳定增加新的风险。 </p> <p> 既然现在中国央行已把“防范系统性金融风险”列为最重要的任务之一,那么“稳步”和“渐进”的扩大金融市场开放,不但不会增加市场风险,反而可以让更多的资金关注中国流入中国,起到平衡的作用。 </p> <p> 因此,易行长在解释为什么要采取开放金融市场的举措时会强调,“当我们进一步推动金融业开放时,我们会考虑资本流动这个问题,我们希望资本流动平稳,其有利于全球配置资源……目前,中国投资者的全球资产配置比例偏低。随着中国开放度进一步扩大,中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产。鉴于国内和国外投资者都有需求,跨境资本流动可以平稳高效。” </p> <p> <br /> </p> <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533686922657,w_480.png" width="480" height="360" /> <p> <strong>时机</strong> </p> <p> 坦白来说,了解中国加入WTO历史的朋友应该都明白,当年中国对金融业对外资的开放是有承诺的。但为什么当年的步子不敢迈得太大呢? </p> <p> 首先,中国的金融机构当时还太弱小。1999年末,中农工建四大国有银行不良贷款总额将近3.2万亿,仅次于经济停滞不前的日本,居亚洲第二位。就算成立了四大不良资产管理公司剥离坏账后,到2003年四大行的不良率仍然高达20%以上,标准普尔在那一年题为《中国银行观察》的报告中干脆就宣布,巨额坏账已经引致四大行“技术性破产”。 </p> <p> 四大行尚且如此,其他金融行业实体就更不用提了。中信证券到2003年上市时,市值才100多亿人民币,是当时高盛等国际投行市值规模的十分之一;保险业的差距也差不多是这个水平。至于金融租赁、消费信贷这些行业,对当初的中国来说几乎闻所未闻。 </p> <p> 所以说,如果当年真的大幅开放外资准入,中国的金融市场结构,会和现在有天壤之别。 </p> <p> 其次,中国过去十几年高效的经济增长和相对发达国家更为平缓的经济周期,与金融机构,尤其是银行业的平稳是密不可分的。 </p> <p> 应该说,无论是配合政府向小微企业和三农领域放贷,还是配合政府维持资金市场稳定,要求大银行不能中断向小金融机构的拆借,中国的银行业都发挥了不可磨灭的作用。试想,如果银行业最重要的话语权不在政府手上,而是在外资,甚至只是在私企手上,结果会怎样? </p> <p> <strong>那为什么现在又允许开放了呢?</strong> </p> <p> 时代变了嘛。“狼来了”的故事固然听起来很可怕,但小绵羊都已经长成魁梧的“super山羊”了,就算“狼”真来了,那也只能学会与羊乖乖地和平共处。 </p> <p> 怎么个super法儿? </p> <p> 且不说工商银行是世界第一大行,平安保险是世界第一大保险公司(按市值计算),单从目前国际上有的金融行业形态看,中国也一个不落。甚至,对于那些国外不够发达的移动支付、消费信贷等业态,中国还开始对外输出了。 </p> <p> 换言之,中国金融业的结构大局已定,就算外资巨头进来也几乎不可能撼动。 </p> <p> 所以,易行长才会自信地说,“对外开放之后,外资机构是否是强有力的竞争者,要看这些机构本身的公司金融、治理结构等情况。” </p> <p> 回头看,21世纪初那轮金融机构引入外资,虽然引发了很多“让外资赚的盆满钵满”的争议,但客观上确实帮助中国的金融机构们夯实了基本的业务结构,完成了上市,可谓瑕不掩瑜,功德圆满。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="blob.png" src="http://mpic.haiwainet.cn/thumb/d/uploadfile/20180412/1523533929655796,w_480.png" width="480" height="273" /> <p> <strong>好处</strong> </p> <p> 那么,此时放开外资限制又有什么好处呢? </p> <p> <strong>三个字:控风险。</strong> </p> <p> 这几年,国内的金融机构在和监管机构“躲猫猫”、“拼手速”的过程中,体现出了极强的创新能力,但合规和风控能力却是明显的短板,所以才会发诸如萝卜章”到“飞单窝案”等的一系列风险事件。而外资金融机构在跨越多个经济周期的发展过程中,已经拥有了相当成熟的合规和风控体系,正好可以帮助中国的金融机构补上这一课。 </p> <p> 所以说,这一开放举措,与这段时间推出的“资管新规”和其他监管政策,一脉相承。 </p> <p> 就像易行长在回答相关问题时说的,“在几年之后,我相信中国市场会更具竞争力,金融业的服务能力会进一步提高,会在一个公平竞争的环境里更好的服务实体经济。我们的监管环境也会更好,金融安全程度也会加强。” </p> <p> 综合以上两点,此次“大幅度放宽金融市场准入”,既是确保跨境资本平稳流动的未雨绸缪,也是以改革促开放的一招秒棋。 </p> <p> 对于普通百姓而言,一方面,如易行长所说,“随着中国开放度进一步扩大,中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产”,这对于大家的资产保值增值而言是大大的利好;另一方面,我们也可以期待更多样化、国际化的金融服务,多些来自外资机构的竞争,总归不是坏事。 </p>

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