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  • 认清养老投资本质 发挥长期投资三大优势 2018-10-15

    <p> 人口加速老龄化给我国养老保障体系带来持续压力,并使养老成为当前社会的热点问题,越来越多中青年开始重视养老规划。养老目标基金的获批发行,也将为之带来专业的长期养老解决方案。 </p> <p> 对此,广发基金副总经理王凡总结出了养老投资中的关键因素。他认为,个人养老金的超长负债本质以及在我国无风险收益率下行的大背景,共同决定了养老投资需要通过合理的资产配置获取长期稳健的回报。长期投资具备可投资产范围广、权益资产配置比例较高以及坚持纪律性资产再平衡三大特色,将有助于养老金取得长期优异的回报。 </p> <p> 两因素决定长期投资的重要性 </p> <p> 在王凡看来,养老金的长负债特性和资本市场的变化,共同决定了养老投资的核心在于“长期性”。王凡指出,当前,我国基本养老金替代率仅有40%,要想达到世界银行认为合理的70%的替代率水平,投资者需要在二三十年甚至更长的时间跨度上进行养老金储蓄。在漫长的积累过程中,通货膨胀、寿命延长等因素均会对退休后养老金的实际购买力产生较大的影响,这对养老金的投资提出了更高的要求。 </p> <p> 而从投资环境来看,前几年中国市场出现了很多刚性兑付的产品,使无风险收益率和实体经济资本回报率脱钩,导致无风险收益率整体虚高。随着资管新规落地,打破刚兑正在有条不紊地推进,无风险收益率逐步下降并将回归到与实体经济回报率相适应的水平,从而导致短期资产和低波动率资产的收益率越来越难满足养老金的投资需求。这也从客观上促使养老资金通过科学合理的资产配置获取长期稳定的资产回报。 </p> <p> 长期投资具备三大优势“长期投资意味着追求风险调整后的长期、可持续的投资回报,要求投资收益由资产配置驱动,并严格遵守资产再平衡纪律,尽量避免短期博弈。”王凡表示。 </p> <p> 王凡分析,长期投资具有三大优势。其一是长期资金可投的资产类别覆盖范围更广,除证券外,还可以涵盖基础设施建设、实物资产等低流动性的另类投资项目等。例如,作为全球规模最大的养老金计划之一,加拿大养老金计划投资委员会(CPPIB)就已经进入了房地产、私募股权、基础设施等另类投资领域,而CPPIB近十年的投资收益率大部分维持在10%以上。王凡指出,通过多样性的资产投资,既可以使得投资组合更加分散化,降低总体风险,又可以获取低流动性带来的溢价,提升养老金投资收益。 </p> <p> 其二,长期投资不用太在意短期的收益和市场波动,允许适当加大权益资产的配置,增厚收益。长期来看,权益类资产是对抗通货膨胀、实现长期收益的优良品种。例如,虽然美股经历两次世界大战、石油战争、大萧条、互联网泡沫和金融风暴带来的波动,但股票投资的年化收益率在10%以上,远超美国其他资产。权益资产长期的优异表现,也使得其成为美国养老金资产的首选。 </p> <p> 其三,长期投资需要严守投资纪律,尽量避免短期博弈。海外研究表明,90%以上的投资收益是来自资产配置,择时和择券的贡献则非常有限。作为资产配置的重要组成内容,纪律性的资产再平衡是实现长期投资收益的重要保障,严守投资纪律能帮助养老金管理人克服短期的贪婪或恐惧,进行逆向投资。 </p> <p> 三个维度促进 </p> <p> 长期投资理念落实 </p> <p> 事实上,海内外实践也证明,长期投资能够帮助投资者获得优异的业绩。比如,加拿大的安大略省教师退休金计划(OTPP)自1990年成立以来取得了高达9.9%的平均年化收益率。全国社保基金是国内长期投资的代表,自2000年成立以来,年均投资收益率为8.44%,累计投资收益额突破1万亿元。 </p> <p> 针对如何落实长期投资理念,王凡给出了相应的建议。他认为,这需要在账户设计、产品设计和持续性的投资者教育三个方面进行努力。账户设计上,可以对资金的领取期限进行规定,或对提前领取行为进行惩罚。产品设计上,可以通过锁定日期、定期开放、最短持有期和封闭期等设计,培养投资者长期储蓄的意识。此外,引导投资者树立长期投资理念,引导投资者正视风险和波动,也将有助于将长期投资落实贯彻下去。 </p>

  • 余额宝提现39万超时17小时未到账 客服这样回应 2018-10-11

    <p> 北京市民柯先生从余额宝提现39万元,原本应在10月9日到账,但截至今日17时仍未见资金,已无故延迟17个小时。对此,支付宝方面客服表示,出现上述情况,可能是网络或银行系统维护原因导致,用户可致电人工客服处理。 </p> <p> 柯先生称,自己于10月8日12时41分从余额宝发起提现,将39万元转出至招商银行卡中。系统显示,预计10月9日23时59分之前到账,但截至今日17时,相关资金仍未到账。 </p> <p> 今日下午,支付宝客服工作人员回应称,余额宝提现到账分为三种:一种是在手机端操作、在银行服务时间内、单笔限额一万元的情况下,两小时内快速到账;第二种是普通到账,即下一个交易日到账;另一种是实时到账,目前只支持招商、浦发、平安等银行。 </p> <p> 上述客服人员表示,一般情况下,资金会在页面显示的预计时间内到账,不能在这一时间内到账的情况很少。如果出现延迟,用户可致电支付宝客服进行人工处理。 </p> <p> 至于出现延迟的原因,客服人员解释称,可能是网络问题、银行系统维护等情况所致。对于柯先生所遇到的情况,是否将进行赔偿?对此,客服人员回复说:“目前是没有的。” </p>

  • 新基金发行再掀小高潮 节后首日13只新基金扎堆 2018-10-08

    <p> 国庆节后,新基金发行呈现井喷态势。统计数据显示,节后首日(10月8日)有13只新基金(合并A/C份额)加入发行“大军”,再加上61只在发基金和7只待发基金,合计81只新基金将于节后陆续亮相,为市场带来源源不断的新增资金。 </p> <p> 值得关注的是,这一批在发和拟发的新基金类型多样,不仅有2只养老目标基金、3只中证央企ETF及联接基金,还有近期热门的MSCI指数基金以及内地首只全面布局欧股的基金。 </p> <p> 两只养老目标基金陆续登场 </p> <p> 10月8日即将推出的工银瑞信养老目标日期2035三年持有期混合型FOF(后简称“工银养老2035”)作为继华夏、中欧、泰达宏利之后第4只面市的养老目标基金,在推出之前就颇受市场关注。工银瑞信为其配备了两位具有10年以上投资经验的基金经理,其中蒋华安曾任社保基金理事会资产配置处副处长,黄惠宇女士先后任职于美国磐安和GMO公司。中西合璧,成为该产品的最大亮点。 </p> <p> 蒋华安表示,养老目标基金作为新的基金类别有其自身的特点。“我们既不照搬国外的经验,也不墨守国内的成规,希望通过碰撞、融合,寻找到一条能同时兼顾稳健养老与投资增值两大主要属性的养老金第三支柱投资道路。”他同时表示,希望工银养老2035基金呈现稳健的特点,兼顾长期收益和短期风险,追求风险调整后的较高收益,从而实现投资者养老金的长期保值增值。 </p> <p> 与工银养老2035有所不同,于9月10日发行的泰达宏利泰和平衡养老目标三年持有期混合型FOF是首只采用目标风险策略的养老目标基金,将通过科学成熟的大类资产配置,严格控制风险波动,为投资者带来长期稳健收益。作为一只典型的目标风险策略基金,泰达宏利泰和养老FOF投资于权益类和非权益类资产的战略配置比例分别为50%,是首批以目标风险为投资策略的养老目标FOF中风险资产配置比例最高的产品。 </p> <p> 泰达宏利副总经理兼投资总监王彦杰指出,养老投资要树立三个理念:第一是要把短期的投资观念转换成长期的养老投资的概念,不要过度关注市场的短期波动。第二是打破保守的投资观念,适度地放宽风险承受度。第三是要提早准备,选择适合自己的养老产品。 </p> <p> 多只创新产品集中亮相 </p> <p> 除了养老目标基金之外,3只中证央企ETF及联接基金,还有近期热门的MSCI指数基金以及内地首只全面布局欧股的基金也将在节前节后悉数登场。 </p> <p> 自8月27日开始发行的华夏、博时、银华3只央企结构调整ETF到10月12日结束募集,与之挂钩的3只联接基金将于10月15日开始发行。央企结构调整ETF跟踪由中国诚通编制的“中证央企结构调整指数”,旨在引导市场关注优质央企,关注结构调整改革,强化价值投资理念,帮助投资者分享国企改革的红利。 </p> <p> MSCI指数基金便成为市场一大热点。从8月22日到10月19日发行的华安MSCI中国A股国际ETF联接基金抢先一步,从9月26日到10月31日发行的新华MSCI中国A股国际ETF随之紧跟。新华MSCI中国A股国际ETF跟踪MSCI中国A股国际指数,该指数包含A股全部被纳入MSCI新兴市场指数后、被加入到MSCI中国指数A股的部分,合计418只成分股,有望受益于A股纳入MSCI指数体系的进程。 </p> <p> 从9月17日到10月26日发行的上投摩根欧洲动力策略股票基金是中国内地第一只全面布局欧洲市场的基金,覆盖约1800只欧洲市场股票,其中包括28个欧盟国家和19个欧元区国家,但主要投资标的集中于其中的成熟股票市场。上投摩根欧洲动力基金拟任基金经理张军表示,随着欧洲经济的稳步复苏,企业盈利出现加速上行态势,加上市场估值仍处于历史低位,选择当前时点布局欧洲股市可谓恰逢其时。 </p>

  • 14家机构成立19只产品 外资私募加速布局中国 2018-10-06

    <p> 近日,瑞银资管宣布,其推出的第二只境内债券类私募基金已完成初始募集,只等备案通过即可进行投资交易。据悉,这是该WFOE(外商独资企业)自去年7月获得私募基金管理人资格后,成立的第三只基金产品。 </p> <p> 至此,自去年初开放外资私募基金管理人备案以来,14家拿到私募证券投资基金管理人的外资机构,共成立19只产品。而去年,10家外资私募仅发行了5只产品,显然外资私募布局中国市场的速度加快。 </p> <p> 外资看好中国市场机会 </p> <p> 今年市场的低迷行情似乎并没有影响到外资进军A股的热情。从产品成立间隔上看,去年成立的外资私募产品之间的最大间隔为近8个月,而今年除3月、6月外,每个月均有新产品成立,密集度显著提高。 </p> <p> 而从产品策略上看,以投资A股市场的产品居多。私募排排网数据显示,19只产品中,有8只为股票多头策略基金,5只为债券型产品,6只为其他策略。其中,惠理投资的3只产品均为股票策略型,而同样有3只产品的富达利泰和瑞银资管,均配置了一只股票策略基金和两只债基。 </p> <p> 此外,从陆股通(沪股通和深股通)流入资金上,也可看出外资对A股的青睐。数据显示,8月份A股市场震荡下调的情况下,外资呈现净流入354.53亿元,较上月增加69.77亿元。且7月表现也较为亮眼,逆转了6月末外资接连净流出的态势,因而总体呈平稳流入趋势。 </p> <p> 对于看好中国市场的原因,惠理集团投资董事兼中国业务主管余小波在接受《国际金融报》记者采访时表示:“与国际市场相比,A股估值较低,但中国经济的整体稳定性是高于大部分其他新兴市场经济体的。目前A股整体的风险溢价率已经处于较高位置,与国内其他大类资产相比,性价比是比较有吸引力的。从国际上来看,因中国的经济体量以及资本市场逐步开放,对中国资产配置增加也是大趋势。” </p> <p> 同时,余小波表示,作为价值投资者,此时正是挑选优秀企业的良机:“今年以来,随着境内外的环境变化,市场情绪较为低落。但从企业运营的角度,优秀的企业也正是在逆境之中才会脱颖而出。作为价值投资者,我们主要的精力在于关注企业的内在价值,认为投资的本源是对标的未来现金流的折现预期。目前,A股不少企业能提供的现金流回报率较有吸引力。如果研究清楚了内在价值的底线,随着价格回落,其内在回报率是上升的。我们将A股市场与亚太区其他市场进行比较,综合各项评分,我们认为A股目前排名靠前。” </p> <p> 此外,独立财经评论员郭施亮表示,还有政策方面的原因吸引外资私募:“A股准入门槛不断放宽,给外资私募进场带来一定的积极性与政策红利。” </p> <p> 短期冲击有限 长期利好市场 </p> <p> 外资私募的大举进军让部分本土私募“慌了神”。市场上甚至有说法称,外资私募在加紧抄底,且中国核心资产的“自由流通股”有被外资买光的趋势。 </p> <p> 对此,私募排排网研究员刘有华对《国际金融报》记者表示,外资私募加速布局中国市场既是机遇也是挑战。“机遇体现在目前A股的部分大蓝筹、大白马股估值非常低,整体估值远远低于标普500指数,那么对于嗅觉灵敏的外资来说,吸引力非常大。而挑战在于A股市场波动大,相对体制不够健全,交易机制也存在很大的差异性,外资私募入场可能需要一个适应市场环境的周期”。 </p> <p> 郭施亮也表示,外资私募在中国的业务发展有其局限性:“不排除外资私募会存在水土不服的问题,操作管理模式更具有一定不确定性,从熟悉市场规则与投资环境角度来看,本土私募更具优势,但从成熟嗅觉方面分析,外资私募会更占优势。” </p> <p> 确实,从收益来看,格上财富数据显示,有可比数据的3只外资私募基金中,两只总收益为负。具体来看,去年底成立的“富达中国股票X号”总收益为-9.54%;同期成立的“瑞银中国股票精选X号”总收益率为-4.2%;取得正收益的“英仕曼美量X号”,投资策略为其他策略,总收益率为7.31%。 </p> <p> 因此,多数本土私募保持冷静态度,认为双方各有优势,可相互促进。明汯投资的相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时坦言:“竞争肯定会加剧,不过目前国内一线私募在本土的实力并不比外资私募差,整体来看还是促进发展的作用居多。私募行业最终还是看投资收益,如果外资私募最终业绩不好,投资人也不会接受,当然外资的品牌历史悠久,投资人给予的容忍度会比本土品牌更多一点。” </p> <p> 在市场影响方面,刘有华认为:“总体来看,外资私募的总量相比本土私募而言,占比非常小,几乎可忽略不计,但是其影响是不可忽视的。对于市场资源而言,外资私募的加速入场不但不会抢占本土私募的市场,反而对本土私募起到促进发展的作用,而且一个成熟的市场需要多元化的市场参与者,市场才能更加国际化和健康发展。” </p> <p> 知名对冲基金经理韩玮向本报记者表示:“从好处上说,因为外资私募大多坚定地履行价值投资,这种信念或许能给本土私募带来投资理念上的改变,促进价值投资理念在中国市场的运用。” </p> <p> 可见,外资私募的入场从长期来看有利于市场的调整与发展。余小波也表示:“无论是在港股市场还是在A股市场,惠理一贯秉承价值投资理念,坚持以自下而上基本面深入研究的方法进行投资研究。我们希望站在时间的一边,分享优秀企业的内在成长。” </p>

  • 养老目标基金获批进入倒计时 基金公司全方位备战 2018-07-30

    <p> 证监会最新《2018基金募集申请公示表》显示,截至7月20日,已有29家基金公司上报了59只养老目标基金。业内人士预计首批产品有望从获得第一次书面反馈的29只产品中产生,数量或在10只左右。 </p> <p> 记者采访了北京、上海、深圳等地上报了此类产品的基金公司,各家公司在人员构成、投资策略、战略定位、销售规划等方面已基本就位,待第一批养老目标基金“准生证”落地,公募基金也将迎来一个新的时代。 </p> <p> 今年2月,《养老目标证券投资基金指引(试行)》发布,基金行业立即投入到这类专门服务大众养老投资的产品开发中,申报产品、组建养老金业务部、拓展投资能力、开展投资者教育活动,基金行业形成了一道新的风景。 </p> <p> 数据显示,目前获得第一次书面反馈的养老目标基金涉及20家公司旗下的29只产品,首批产品批文随时可能下发。记者采访了北京、上海、深圳等地上报了此类产品的基金公司,各家公司在人员构成、投资策略、战略定位、销售规划等方面已基本就位,待第一批养老目标基金“准生证”落地,公募基金也将迎来一个新的时代。 </p> <p> 纷纷设立 </p> <p> 养老投资业务中心 </p> <p> 证监会最新《2018基金募集申请公示表》显示,截至今年7月20日,已有29家基金公司上报了59只养老目标基金。业内人士预计首批产品有望从获得第一次书面反馈的29只产品中产生,数量或在10只左右。 </p> <p> 目前,多数大型基金公司都上报了目标风险策略和目标日期两类养老目标基金。上述29只养老目标基金中,有9只采用的是目标风险策略,民生加银、广发、万家、兴全、建信等基金公司首批上报的养老目标基金先行上报了目标风险策略。一位拟任养老目标基金经理称,从目前国内投资者的投资习惯看,还是偏好自己做大类资产配置。上报的首只养老目标基金是目标风险基金,投资者可以自己决定风险偏好。 </p> <p> 有基金公司先上报目标风险型养老基金是根据基金经理的经验决定的。“目标风险相比目标日期而言,理念更加简洁易懂,更容易被接受。从海外成熟市场养老产品的情况来看,目标风险基金更适合养老业务发展初期的环境。其次,目标风险中成长、平衡、稳健等风格完成之后,设计合适的投资方案可以拟合出各种目标日期产品,同样能获得下滑曲线的效果。此外就基金经理个人而言,在之前的投资管理经验中对目标风险类产品有过实操经验,对如何创造收益也更有信心。”兴全基金这样解释首只养老目标基金选择目标风险基金的理由。 </p> <p> 从获得反馈的29只养老目标基金来看,南方、国泰、汇添富、易方达等基金公司先上报的是目标日期型基金。多位拟任基金经理表示,首选目标日期基金是考虑到这类产品根据距离退休年龄期限动态调整权益类资产仓位,是一个可以满足投资者一站式解决养老问题的投资方案。 </p> <p> 考虑到养老目标基金仍处于初期布局阶段,更多的基金公司还在继续完善产品线。“市场非常关注养老目标基金,主要原因还是随着人口老龄化加剧,养老理财产品与普通百姓退休后的生活息息相关。并且这类产品在国内属于创新产品,市场对产品的发展和业绩都很关注。”南方基金表示。 </p> <p> 当然,运作养老目标基金的核心在于投研,各大基金公司纷纷将打造养老金投资业务中心作为筹备工作的重点。多家基金公司针对养老目标基金增设了投资部门和投资决策小组。如博时基金在公司投资决策委员会下增设了养老金投资决策小组,富国基金成立了专门的多元资产投资部。较早组建养老投资团队的南方基金目前已有9名成员,他们来自公司内部投研团队、外部大型保险资产管理公司以及外资养老金投资团队等。 </p> <p> 还有基金公司从社保及保险资管机构招揽人才。工银瑞信基金中基金(FOF)投资部负责人蒋华安此前任社保基金理事会资产配置处副处长,汇添富资产配置中心核心成员也来自业内管理FOF时间最长的保险资管团队。 </p> <p> 有基金公司的养老目标基金团队脱胎于原有的FOF团队。建信基金养老目标团队即为建信基金FOF团队;还有基金公司将FOF投资与金融工程研究团队结合,兴全基金的FOF部门也就是他们的FOF投资与金融工程部团队。 </p> <p> 除了已经搭建好养老目标基金投研架构的公司,还有基金公司在为筹备养老目标基金广撒“英雄帖”。记者了解到,上海一家基金公司刚招聘了养老目标基金经理,还有基金公司为养老目标基金业务负责人开出了百万年薪。 </p> <p> “公司内部已有FOF基金经理,目前缺的是部门负责人。公司总经理非常看重养老目标基金负责人这一职位,希望能够对养老目标基金发展有清晰的规划,还要具备与外方股东沟通的能力,毕竟外方股东在海外养老金管理方面有很多成熟的经验。”一家基金公司市场部人士称。 </p> <p> 投资者教育、挖掘企业客户、激励渠道多管齐下 </p> <p> 目前,各大基金公司的另外一个重点工作是养老目标基金的宣传。泰达宏利基金表示,目前主要在做两类工作,一方面是做好养老投教工作,另一方面,对渠道经理、客户进行培训,提升养老投资意识。广发基金在公司官微发布养老投教文章《我们这代人,养老要存够192万》、南方基金公司也有类似的宣传。 </p> <p> 对于基金发行最核心渠道的银行渠道,各大基金公司也在加大培训力度,内容包括产品知识、养老投资意识、大类资产配置知识等。 </p> <p> 养老目标基金未来将享受税延优惠,不少基金公司瞄上了“企业客户”。深圳一家基金公司人士表示,从企业层面推广养老目标基金是非常有效的路径。 </p> <p> 上海一位基金公司产品部人士坦言,拥有社保及企业年金资格是未来推广养老目标基金的一大优势,但也不会放弃银行渠道。“个人税延型养老险试点月税延额度不超过1000元,单个客户的、购买金额会很少,仍需要开拓银行等代销渠道。” </p> <p> 着眼于未来 </p> <p> 降低发行预期 </p> <p> 尽管市场关注度很高,但业内人士对首批养老目标基金的销售并不乐观。尤其是目前市场波动较大,权益类基金发行困难,而且养老目标基金将采取FOF模式,而首批公募FOF业绩普通,渠道反馈整体市场热情一般。 </p> <p> “一拿到批文我们就会进入发行,压力确实很大。”一家基金公司销售人士表示。不过,他强调最初的销量并不重要,关键是成立之后的运作业绩,希望稳扎稳打获得好业绩。 </p> <p> 基金公司更注重养老目标基金的未来。博时基金表示,参考美国市场经验,养老目标基金将成为个人养老金账户最主要的配置标的。美国第三支柱的IRA账户成立于1974年,到2017年末规模为8.6万亿美元,其中,4.7万亿美元投资于共同基金。未来中国的养老目标基金每年可新增规模3000~4000亿元。 </p> <p> 敢于建仓权益类资产 </p> <p> 注重风险管理 </p> <p> 《指引(试行)》明确提出,养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略,控制下行风险,追求基金长期稳健增值。养老目标基金在成立之前就明确提出要控制下行风险。如何控制下行风险,获取长期稳健收益考验着各家基金公司的养老目标投资策略。 </p> <p> 兴全基金提出:“养老资金安全性至关重要,但是在我们看来,对资金安全性的要求并不意味着对风险的极度厌恶。我们希望发挥公司在主动权益投资方面的优势,坚持价值投资,追求养老金资产中长期的稳健增值。” </p> <p> 北京一位养老目标基金拟任基金经理也提出了“权益偏好”的观点。他说:“短期内权益类资产如何表现虽不确定,但期限拉长后,权益类资产表现好是较为确定的,长期看,不承担风险是最大的风险。在这一基础上,养老目标基金还需要做好分散化投资,尽量扩大投资范围,在高收益资产内部做好分散化投资。” </p> <p> 该基金经理指出,养老目标基金应坚持逆向投资,左侧交易,不判断市场的顶部和底部。在相对低位建仓,在相对高位兑现收益,把握市场大的变化趋势。同时坚决执行再平衡,控制风险,风险管理有效性不是体现在正常的市场环境下,而是体现在市场异常波动当中。纪律再平衡是获取长期较好业绩的有效保证。 </p> <p> 华南一位拟任养老目标基金经理认为,风险管理对于养老目标基金非常重要,“风险管理要遵守纪律,这一理念贯穿须养老目标基金投资过程中事前、事中、事后3个阶段。此外,在配置方面,被动基金相对于主动管理基金更适合养老基金。” </p> <p> 博时基金在投资端对养老目标基金做了充分准备,对目标日期、目标风险策略都进行了研究,对目标风险策略进行了投资组合模拟。博时基金表示,养老金的特点是规模大、期限长,对投资的稳定性要求高。追求长期利益,要求减少投资波动,追求风险调整后的收益是其核心目标。 </p> <p> 与其他机构相比 </p> <p> 公募基金优势凸显 </p> <p> 中国人口老龄化趋势日益加剧,备战养老金业务的并非只有公募基金,保险、银行等机构都是强大的对手。相对来说,公募基金具有不小的竞争优势。 </p> <p> 银华基金养老金投资部表示,美国养老投资制度规定的可选长期投资方案为目标日期基金、目标风险基金和专业投资管理服务,美国第三支柱IRA账户的资金有近50%投向共同基金,目标日期基金和目标风险基金为投资者的首选,投资于商业养老保险和银行储蓄的投资者占比很低,预计未来公募基金在商业养老领域起到的作用将显著大于商业养老保险。此外,公募基金的基金净值每天公布,参与方式简单便捷,参与的门槛低,退出也没有巨额的违约损失。 </p> <p> “公募基金有两个明显的优势:投资能力强,信息披露透明。其他金融机构产品设计能力很强,但最后还是要归结到投资上,这方面公募基金是最有优势的。” 富国基金认为,参照其他国家经验,第三支柱有各种金融机构参与,包括基金、银行、保险以及各种理财机构等,公募基金占比最多,主要依靠的是公募的投资能力。在信息披露方面,公募基金最透明,养老金被拿来怎么用、投向哪里、期间收益如何都一清二楚。 </p> <p> 南方基金表示,我国基金行业已经为养老目标基金的发展打下了良好基础:底层基金产品可以涵盖不同资产类别,能够满足养老目标基金大类资产配置需要;基金立足长期投资,符合养老目标基金长期投资的理念和增值需要;基金公司投研实力较强,为养老目标基金提供强有力的支持;目标日期、目标风险两种策略在中国市场具备有效性,能够服务客户的养老需求,实现资产的长期增值。更为重要的是,公募基金有非常成熟的监管体系,为养老目标基金的健康发展保驾护航。 </p>

  • 新基金发行遇冷 机构认为对后市不必悲观 2018-07-16

    <p> 受股市震荡、债市反弹动力不足等宏观环境影响,近期公募基金发行市场遇冷,无论是市场募集总份额、平均发行份额,还是新基金只数等,均较年初有所下滑。业内人士表示,新基金发行市场历来是“好发不好做,好做不好发”,对于后市大可不必过于悲观。 </p> <p> 新基金发行情况历来是观察投资者情绪的风向标。Wind数据显示,今年1月、3月新基金市场发行规模均在千亿份左右,而到了4月份,新基金发行市场开始逐渐降温,4月、5月总发行份额分别为544.56亿份和407.21亿份。6月份虽然新发基金总份额过千亿,但剔除6只战略配售基金后,当月新基金的募集总份额仅为307.67亿份。此外,在平均发行份额方面,今年前3个月分别为16.62亿份、8.71亿份和13.62亿份,而二季度的3个月平均发行份额为9.23亿份、5.82亿份和7.69亿份(不含战略配售基金)。 </p> <p> 进入7月份以来,基金发行市场进一步低迷。数据显示,截至7月14日,7月份以来仅有一只新基金成立,发行份额仅为2.1亿元,刚好踩线成立。 </p> <p> 有基金公司人士坦言公司旗下产品将发行期往后推延。 </p> <p> 一位公募基金人士说:“年初时多只偏股型基金发行火爆,但受市场风格切换以及波动较大等影响,上半年大部分基金投资收益表现欠佳,加上当前市场行情震荡,因此,机构和普通投资者认购热情都不高。最近公司发行一只混合型基金,募集了将近3个月,好不容易到点成立。” </p> <p> 另一家基金公司人士也坦言,旗下一只股票型基金已拿到批文准备发行,但因近期市场人气不佳,又持续震荡,预计发行难度会加大,将推迟发行。“公募基金历来是‘好发不好做、好做不好发’,对于基金经理而言,当前或是一个较好的入场良机。” </p> <p> 不少机构认为,在资本市场持续对外开放的背景下,目前A股的估值已相对合理,未来仍具有很大的想象空间。 </p> <p> 汇丰晋信基金表示,目前A股市净率不到1.5倍,过去十年估值水位在这个位置的时间大约落在2014年牛市起涨点之前,以及2015年股灾后到2016年初之间,若以这两个时间段去计算未来6个月及一年的滚动平均报酬,分别为19%及40%,而正报酬概率分别为74%及94%。也就是说,按照过去十年A股市场的经验来看,目前的估值在未来6个月及一年反弹超过目前指数位置的概率是七成以上,而且平均成长幅度还有19%以上。 </p> <p> 沪上一家中型公募基金经理称,展望下半年,A股市场整体往下有估值和业绩底支撑,往上缺乏估值合理且成体量的投资主线,预计仍以震荡修复行情为主。投资机会上,大消费和创新行业仍具有结构性机会。 </p>

  • 货基成资金避风港 华夏快线等14只产品却缩水 2018-07-12

    <p> 今年以来,A股市场频繁震动,投资者风险偏好明显降低,在两市成交量持续萎靡的同时,拥有场内资金“避风港”之称的场内货币基金获得资金青睐。今年以来,28只场内货币基金场内流通份额为2058.99亿份,较年初1407.83亿份的流通份额增长幅度为46.25%。不过,14只场内货币基金规模相比年初缩水,甚至多只产品出现清盘,场内货币基金出现冰火两重天之景。 </p> <p> 其中规模最高的也是最出名的两只分别是华宝现金添益交易型货币市场基金A和银华交易型货币市场基金A,场内流通份额分别是1089亿份和492亿份,这两只基金流通份额就占到了全部的70%以上,单华宝现金添益交易型货币市场基金A一只产品场内流通份额就超过了50%。此外,建信现金添益交易型货币市场基金H、南方理财金交易型货币市场基金H、大成添益交易型货币市场基金E也跻身份额流通榜前五位,截至7月9日,场内流通份额均超50亿份。 </p> <p> 与此形成鲜明对比的是,28只场内货币基金中,14只场内货币基金规模相比年初缩水,如华安日日鑫货币市场基金H类、华夏快线交易型货币市场基金等。规模不断缩水,多只场内货币基金不得不开启清盘模式。今年以来,德邦现金宝交易型货币、安信保证金交易型货币、景顺长城交易型货币基金、工银瑞信安心增利场内实时申赎货币均将清盘计划提上日程,部分产品已走完清盘程序。 </p> <p> 盈米财富基金研究院相关负责人表示,华宝添益和银华现金是成立最早的场内交易型货基,规模增长有先发优势,投资者尤其是机构投资者选择该类产品时,会更加看重其场内规模,这样的话,也会进一步加重这类产品的两级分化。 </p> <p> 今年以来,A股市场行情急转直下,一举击穿3000点,市场恐慌情绪大增,由此也为场内货币基金的份额增长提供契机。有分析人士表示,一方面震荡行情令避险需求增加,要求现金为王;另一方面A股探底过程中个股投资价值凸显,抄底之心跃跃欲试。场内货基的存在主要是为了场内避险和流动性管理,场内货币基金快速变现的交易模式能够实现和股票市场的无缝对接,恰好能够满足这部分资金的需求,因此目前也是场内货币基金规模增加的重要原因。 </p> <p> “场内”就是指二级市场,也就是证券交易市场,场内货币基金就是可以通过股票账户,在场内进行货币基金的买卖交易和申购赎回的基金。“场内货基分为场内实时申赎的货基和交易型货基,目的是实现股票账户内的闲置资金与货币基金的转换,提高保证金收益的同时,不影响股票的随时购买。场内实时申赎型货基只能支持场内申购赎回,当日申购,需要等第二天确认后才能赎回,但赎回日可以购买股票;而场内交易型货基不但支持场内的申购赎回,还支持场内的买卖,当天购买后,当天可以卖出,当天可以购买股票,从流动性上,场内交易型货基会更好,场内交易型货基就是货基ETF,投资者还可以进行套利操作,所以场内交易型货基也受场内投资者欢迎。”上述负责人坦言。 </p>

  • 基金经理“来信”:借道基金抄底或许更为稳妥 2018-07-09

    <p> 有人调侃说,股市中的“老师傅”只亏过两次:一次亏在抄底上,另一次也是亏在抄底上。 </p> <p> 对于猜不透的A股市场,想要预测底部,总是徒劳的。 </p> <p> 不过,随着上证综指跌破2800点,越来越多的机构开始建议投资者去布局他们眼中的“黄金坑”。 </p> <p> 那么,市场真的到达底部了吗?接下来会如何演绎?如果要入市,怎样的操作策略更为稳妥?对此,不妨来看看基金经理“来信”中传递的市场观点。 </p> <p> 市场底部到了吗? </p> <p> 一位资深私募基金经理此前预判,2018年全年的低点或已在5月份出现。然而,刚刚过去的6月份,各大指数创下了本轮调整的新低。 </p> <p> 上述人士感慨:“显然,我们低估了市场的凶险。” </p> <p> 导致市场下跌的主要原因是内外环境因素的变化。除此之外,还有两类风险随着市场下跌而进一步放大:一是因股权质押导致的平仓风险;二是绝对收益投资者在回撤后的被动减仓。 </p> <p> 随着市场的不断下跌,不少投资者出现了一定程度的恐慌,有的甚至不计成本地抛售。那么,市场的底部被“砸”出来了吗? </p> <p> 安信基金的陈一峰,是一位中长期业绩优秀的基金经理。他在致投资者的信中这样写道:“表征蓝筹股市场的沪深300指数,创立以来市盈率历史中位数为14倍,市净率历史中位数为1.8倍。而当前该指数的市盈率为11.5倍,市净率为1.34倍,均处于历史后1/4分位的水平,其中市净率水平离历史最低的1.2倍仅有10%的距离;表征中小市值股票市场的中证500指数,其估值情况与沪深300指数类似,也处于历史后1/4分位水平。综合而言,可以认为目前A股市场已经处于历史上明显偏低估的状态。” </p> <p> 下半年市场会不会反弹是很多投资者关心的问题。陈一峰认为,虽然股票价格短期会在一定程度上偏离公司的价值,但长期终归会回归基本面的投资逻辑。可以肯定的是,站在现在这个时点,拉长周期来看,市场上涨的概率明显大于下跌的概率。无论是从历史估值角度还是上市公司盈利增速来判断,陈一峰都认为,现在是一个很好的投资时点。 </p> <p> 海通证券(港股06837)分析师研究了前三次A股熊市大底的特征,对应的时间点分别是2005年6月6日上证综指998点、2008年10月28日上证综指1664点、2013年6月25日上证综指1849点。结果表明,股市大底呈现以下特征:一是调整时空大,跌幅50%及以上、距离牛市高点4年至5年;二是估值很低,PE在15倍上下、PB为1.5倍至2倍;三是情绪低迷,破净公司占比10%,三次熊市大底时全部A股换手率在200%左右。 </p> <p> 对比前三次熊市大底,海通证券认为,从历史大底或者说新一轮牛市启动来看,目前市场确实还需要时间。但从中长期视角看,目前市场中期属于上证综指2638点以来箱体震荡的筑底阶段,短期出现阶段性底部的可能性大。 </p> <p> 不过,市场中也有一些更为谨慎的声音。 </p> <p> 交银国际(港股03329)洪灏认为,市场卖方的情绪仍过于乐观,因此真正的市场底部还未到来。买方虽然谨慎,但在投资组合股票仓位仍然较高的情况下,没有太多的现金可供配置。这是因为市场下跌的速度太快,导致很多人无法及时应对。因此,仅仅基于最容易观察到的估值倍数去判断市场底部有些草率。 </p> <p> 世诚投资也认为,虽然当下A股的估值水平已低于历史平均水平,但本轮市场调整的主要矛盾并非估值(这不同于2015年),所以估值也不是反弹的充要条件。而且,A股历来是高波动市场,情绪摆动对应的股价波动区间远大于正常估值变动所对应的区间。所以,对于本次估值对于市场走向的借鉴意义,需要更加审慎地使用。 </p> <p> 关注什么回避什么? </p> <p> “在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪。”这是大家都熟知的巴菲特投资格言。市场的走势会影响交易者的决策与心理,交易者的决策与心理也会反过来影响市场的走势。 </p> <p> 景顺长城的基金经理杨锐文近日在致投资者的信中表示,贪婪与恐惧与生俱来,市场的信息纷繁复杂,往往贪婪的时候感觉利好扑面而来,恐惧的时候却是四面楚歌。大部分人无法做到在别人恐惧的时候贪婪,更多可能是别人恐惧的时候也恐惧。 </p> <p> “基金经理会恐惧吗?当然会。但我相信,找到了心中的锚就能抵抗住内心的恐惧。对我来说,这个锚就是产业趋势、优秀的公司和合理的估值。把握住了这个锚,就能努力保持理性,克服焦虑和恐惧,让自己不被市场情绪所左右。” 杨锐文如此表示。 </p> <p> 时代在变迁,杨锐文表示,希望沿着产业趋势主轴去投资,以不变的产业趋势去应对变化的市场。 </p> <p> 杨锐文说:“我们不知道市场会如何波动,但是我们相信,寻找符合产业趋势的优势企业的投资路径能让我们在逆水行舟之时不至于太差,在顺水行舟之时能扬帆乘风而起。” </p> <p> 当前市场的估值水平已经处于历史最低区间,杨锐文表示:“中证1000指数估值基本上与2008年最底部一样。目前大多数人用悲观的视角看待市场,而我们看到的却是机会。” </p> <p> 市场中有悲观者认为,2018年将是2011年的翻版——彼时“大小通杀”,几乎没有一个行业和个股幸免。但世诚投资认为,今年与当时的一大区别在于上市公司的业绩。据其预测,今年全年A股公司仍将录得近15%的业绩增长。 </p> <p> 在世诚投资看来,2011年上市公司业绩明显下降,而当下企业业绩仍属健康。而且,下半年是传统的估值切换窗口期。当然,这个窗口期只属于有可持续业绩增长前景的部分公司和个股。 </p> <p> 此时,对选股提出了更高的要求。那么,在这个时点,需要关注什么,又该回避什么? </p> <p> 石锋资产的投研人士认为,必须选取更稳定的行业、更具竞争力的龙头公司、更优秀的盈利模式。这样,在度过阵痛期后,这些优秀的公司将会获得更大的市场份额、更健康的市场结构和更强健的资产负债表,股价也会不断创出新高。 </p> <p> 目前,多位投研人士表示,在选股上特别注重上市公司的现金流,会回避股东高质押率的上市公司。甚至有人作出了这样的判断:估值低、现金流好、竞争力强、受益行业集中度上升的个股会继续享受“慢牛”,而很多高估值、高杠杆的企业,很可能在未来一两年中倒掉。 </p> <p> 怎样布局更为稳妥? </p> <p> 在不确定性增大的当下,对于普通投资者而言,借道基金进行布局,或许是一个稳妥的路径。 </p> <p> 其实,自6月以来,上百亿元资金大举净流入ETF。由于ETF产品交易成本低、流动性好,因此往往成为场外资金快速入市的通道。 </p> <p> ETF素来被认为是大额资金风向标。从份额变化来看,整个6月份资金依然大举净流入,南方中证500ETF、易方达创业板ETF和华安创业板50ETF等净流入份额居前。 </p> <p> 富国基金的基金经理王乐乐认为,从PE估值来看,中证500和创业板的估值处于历史低位,其中中证500的估值更是接近历史最低点。 </p> <p> 他表示,上一轮中证500估值的最低点是经济下行压力叠加市场情绪低迷“砸”出的估值底。目前,中证500的估值已经接近当时的底部,但是当前企业盈利还不错,更加说明中证500处于“高性价比”的状态。 </p> <p> 王乐乐认为,创业板指估值处于历史较低水平,出现了区间“W”形态,且持续了一年多,进行了充分的换手。在科技创新政策支持、业绩反转、存量博弈等驱动之下,创业板指值得关注。 </p> <p> 此外,在商誉减值和外延式增长受限等多重因素影响下,2017年创业板业绩出现了大幅跳水,经历了盈利和估值的“双杀”。2018年,创业板的内生增长开始得到体现,盈利出现了“V”形反转,有利于存量博弈资金的参与。 </p> <p> 业内人士认为,虽然市场的最低点无法预测,但是被低估、具有高性价比的区域还是有办法观测出来的。因此,投资者需要保持耐心,逐步积累筹码,以时间换空间,获取中长期的财富增值。 </p>

  • 二季度公募基金规模稳定 国家队基金低仓位运行 2018-07-02

    <p> 2018年时间过半,公募基金公司规模的最新数据随之浮出水面。天相投顾的不完全数据显示,今年二季度,在市场剧烈调整的情况下,偏股基金遭遇部分赎回,但由于年内货币基金收益率整体较高规模增加,公募基金资产管理总规模变化不大。值得注意的是,尽管二季度市场大幅下跌,但5只国家队基金并没有被赎回。 </p> <p> 二季度总规模变化不大 </p> <p> 天相投顾统计数据显示,截至2018年6月30日,除了银华、东方、民生加银、新疆前海联合、平安大华、金鹰等公司旗下478只基金以外,纳入统计的4707只公募基金总规模为12.3万亿元,比一季度末减少1000亿元。考虑到上述基金尚未纳入统计,今年二季度公募基金总规模变化不大。 </p> <p> 根据天相投顾的不完全统计,今年二季度,偏股基金规模略有减少,其中积极股票型基金从一季度末的2569亿元,降为二季度末的2392亿元;指数型基金从4860亿元降为4745亿元;混合型基金从17561亿元降为15772亿元。 </p> <p> 数据显示,二季度货币基金规模依然在增长,从一季度末的73380亿元,增加到74952亿元,成为规模增量最多的基金类型。值得注意的是,保本型基金降幅较大,从一季度末的1451亿元,降为二季度末的954亿元,或同部分保本基金清盘有关。 </p> <p> 从基金公司二季度规模变化情况看,博时基金增加1190亿元,华安基金增加848亿元,建信、中欧、国泰等公司规模增量均超过600亿元;工银瑞信、汇添富、中银、广发、易方达、平安大华等公司规模增量也均超过300亿元。 </p> <p> 从具体基金产品看,截至二季度末,天弘余额宝货币基金规模为14539亿元,在单只基金产品规模中依然遥遥领先,但同今年一季度末相比,约减少2350亿元。建信现金添利A规模为3700亿元,工银货币规模为2844亿元,天弘云商宝货币基金规模为2468亿元。 </p> <p> “国家队”基金没有被赎回 </p> <p> 今年二季度,市场再度下跌,上证综指跌幅超过10%,创业板指数跌幅超过15%。弱势行情之下,主动管理型基金的申赎变化情况值得关注。 </p> <p> 根据天相投顾的不完全统计,权益类基金二季度被小幅赎回。分基金公司看,嘉实基金净赎回规模超百亿元,华夏基金、易方达、博时、南方等公司净赎回规模超50亿元。不过,由于上述基金公司权益基金总规模为数百亿乃至1000多亿元,净赎回规模占比并不大。 </p> <p> 2015年7月底,5只规模各为400亿元的国家队基金成立,在运行两年半之后,今年一季度均被赎回70%份额。定期报告显示,在去年龙头股行情中,上述基金持续在降低仓位,或为被赎回做准备。从上述基金净值变化情况看,在今年1月下旬市场大跌之前,已经被大举赎回。 </p> <p> 根据上述基金二季度规模数据,二季度上述基金份额基本维持不变。今年一季度末,招商丰庆A基金规模为162亿元,二季度末为161亿元;易方达瑞惠一季度末规模为157亿元,二季度末为153亿元;南方消费活力一季度末规模为154亿元,二季度末为149亿元;嘉实新机遇一季度规模为136亿元,二季度末为127亿元;华夏新经济一季度末规模为132亿元,二季度末为117亿元。从上述基金净值走势看,基金规模变化主要为基金净值下跌带来的影响,基金份额基本保持稳定。 </p>

  • 7000只私募基金净值创新低 有一类产品却表现亮眼 2018-06-19

    <p> 资本市场近期的大幅波动令广大股民头疼不已。事实上,诸多专业的投资人也正承受着相当的亏损。 </p> <p> 数据显示,截至6月8日,有7099只私募基金在今年创下净值历史新低,业内人士表示,可见今年上半年市场赚钱效应极差,是不少私募基金的冬天。 </p> <p> 从全市场来看,今年创新低的产品占比高达35.72%;从所属策略来看,事件驱动策略达50.77%的产品创新低,其次是股票策略,达39.48%的产品创新低。 </p> <p> 不过,在市场的一片哀嚎中,相对价值策略这类产品表现出一如既往的稳定,也因此获得市场人士的关注。 </p> <p> 后市不容乐观 </p> <p> 6月15日上午,上证综指盘中创下近20个月新低,向下考验3000点整数关口;深证成指跌破万点大关;创业板指再创年内新低。 </p> <p> 由于A股主要股指均创下阶段新低,弱势格局明显,对于后市,市场观察人士亦不算乐观,普遍观点是,短期来看,受美联储加息、我国5月投资消费增长速度放缓、二季度末流动性面临季节性压力等多重因素影响,场内投资者风险偏好受到压制,但从我国中长期经济依然向好、A股市场整体估值水平显著回落等角度来看,市场离底部区域并不远,继续向下空间有限,未来市场或仍以反复震荡、继续探底为主。 </p> <p> 至于具体操作策略,专业人士建议在市场情绪得到显著修复,出现明显的企稳回升信号之前,建议投资者仍需保持谨慎、多看少动。 </p> <p> 7099只私募产品创净值新低 </p> <p> 在动荡不宁的市场环境中,素以灵活见长的私募基金也没有过上好日子。 </p> <p> 数据显示,截至6月8日,有7099只私募基金在今年创了净值历史新低。2016年、2017年分别有7478只、7458只产品创新低。 </p> <p> 查询历史数据可以知晓,私募产品大批量创新低曾在近年出现数次。 </p> <p> 此番创出新低的7099只产品占据目前国内私募产品体量怎样的比重? </p> <p> 同样来自私募排排网此前公布的数据,从全市场来看,全市场中今年高达35.72%的私募基金净值创历史新低;从所属策略来看,事件驱动策略中有高达50.77%的产品今年创新低,其次是股票策略,达39.48%的产品在2018年创新低。表现相对稳定的是,固定收益和相对价值这两类私募产品,创新低比重分别为17.84%和20.29%。 </p> <p> 相对价值策略型产品逆势稳定 </p> <p> 数据显示,在这7000多只创出新低的产品中,股票策略型私募产品占据大头,比重高达63.81%;其次是复合策略,占比为13.31%;固定收益策略占比为6.59%。 </p> <p> 由于相对价值策略产品表现一如既往的稳,稳定的平均收益,而且有着非常低的风险,最近两年的平均最大回撤只有6.58%,仅比固定收益策略略高,但是收益却高了好几倍。在当下疲弱的市场中,实在是难得的亮点。 </p> <p> 所谓相对价值策略,是一种相对谨慎的对冲基金策略。通俗来讲,相对价值策略就是从资产价格的相对高低中获取收益,即利用相关资产之间的定价误差搭建多空头寸,最终获取定价恢复正常后的价差收益。由于某种特定原因,市场对两个高度相关的资产或不同市场中的同一资产产生定价扭曲,即一种资产价值被高估,另一种资产价值被低估,投资者可以通过买入低估资产,卖出高估资产,获取两者价差实现收益。 </p> <p> 业内人士介绍称,相对价值策略基本属于无风险或低风险套利,国内常见的相对价值策略主要有统计套利和市场中性策略。其中统计套利策略综合了各种套利策略,包括期现套利、跨期套利、ETF套利、跨市场套利等;市场中性策略常用的统计套利手法为阿尔法套利。相对价值策略属于较为谨慎的对冲基金策略,它与市场低关联的特性也决定了其风险的可控性和低收益性,但其表现稳定的特性也决定在任何市场环境中都能获得收益,因此一直以来也依然活跃于市场。 </p>

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