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  • 贵州茅台市值突破9000亿 外资机构持续减持 2017-11-17

    <p> 昨日贵州茅台(679.920, -39.19, -5.45%)股价一举突破700元高位,再次刷新股价历史新高。今年以来贵州茅台股价一路高歌猛进,而各分析师也节节看高。 </p> <p> 伴随着茅台股价走高,各路资金也大赚一笔。但近段时间一向嗅觉敏锐的沪股通北上资金,却开始减持贵州茅台。昨日,港交所公布的数据显示,沪股通减持贵州茅台的金额超过2亿元。 </p> <p> 涨势明显加速 </p> <p> 11月16日,贵州茅台再次涨势如虹,开盘不久便迅速冲破700元,而且全天强势震荡上涨,最高价涨至719.96元,继续创历史新高,全天报收719.11元,涨幅4.51%。 </p> <p> 伴随着昨日的大涨,贵州茅台市值也突破9000亿元,总市值9033亿元,距万亿大关又近一步。按照最新收盘价计算,贵州茅台总市值在全部A股公司中位居第八,仅次于工商银行(6.000, 0.15, 2.56%)、建设银行(6.940, 0.16, 2.36%)、中国石油(8.120, 0.04, 0.50%)、中国平安(72.730, -0.28, -0.38%)、农业银行(3.600, 0.03, 0.84%)、中国银行(3.880, 0.04, 1.04%)和中国人寿(33.630, 0.11, 0.33%)。不过若按照流通市值来计算,贵州茅台则排名第四,仅次于工商银行、中国石油和农业银行。 </p> <p> 今年以来贵州茅台不断吸引着投资者的眼球,从年初的329.3元/股开盘至今涨幅超118%。股价在连续突破400元、500元、600元整数关口后,如今又站上700元高位。 </p> <p> 从走势上看,贵州茅台涨势已经明显加速。从贵州茅台4月19日盘中突破400元高位到8月14日突破500元用时80个交易日,期间过程较为曲折;但从股价突破500元到10月26日突破600元,贵州茅台用时缩短至48个交易日;而股价升破600元到昨日破700元高位,贵州茅台只用了15个交易日,期间几乎一路高歌。 </p> <p> 在贵州茅台的带领下,酒类指数也一路走高。昨日Wind酒类指数涨幅达到3.18%,今年以来该指数涨幅已经达到81.08%。 </p> <p> 外资机构大赚 </p> <p> 茅台股价高歌猛进,但对于不少投资者来说只能看着眼红。从股东变化数据来看,2017年6月30日的贵州茅台股东户数为80670户,截至9月30日该数据变为63980户,减少16690户,可见持股集中度有所提升。 </p> <p> 贵州茅台向来是机构的游戏,在这场茅台盛宴中,除却大股东茅台酒厂外,机构股东是收获最大的。三季报显示,贵州茅台前十大股东持股比例达到75.33%,第一大股东茅台酒厂(集团)有限责任公司持股61.99%,茅台酒厂集团技术开发公司持股比例2.21%为第三大股东。其余均为机构股东,如以香港中央结算有限公司名义持股的北上资金沪股通,以及证金公司等国家队资金。 </p> <p> 在贵州茅台的机构股东中,以QFII为代表的外资机构比较显眼,三季报显示,前十大股东中有4家QFII,分别是奥本海默基金、新加坡政府投资有限公司(GIC PRIVATE LIMITED)、易方达资产管理(香港)有限公司、兴元资产管理有限公司等。 </p> <p> 其中奥本海默基金在2014年左右买入贵州茅台12亿元,之后仅在2016年三季度减持60.26万股,今年三季度减持125.65万股,加上2015年所得红股后,截至三季度末奥本海默基金仍持有贵州茅台543.35万股。若以三季度末持股数及最新收盘价来计算,奥本海默基金持股市值达到39.07亿元。 </p> <p> 据测算,2016年三季度奥本海默基金减持获利约1.8亿元,今年三季度又减持获利近4亿元。综合来看,奥本海默基金获利接近33亿元。 </p> <p> 另外,新加坡政府投资有限公司也是在2014年中报时新进入贵州茅台前十大股东。截至三季度末持股约428.88万股,对应的当前市值接近31亿元。不过新加坡政府投资有限公司自2016年三季度后几乎每个季度都在减持贵州茅台股票。 </p> <p> 北上资金逢高减持 </p> <p> 随着贵州茅台股价加速走高,机构客户也在逐渐出货。前十大股东中,今年三季度有4家减持,仅有香港中央结算有限公司(沪股通)增持,但在三季度后沪股通资金持有贵州茅台股票数量开始逐渐下降。 </p> <p> 香港中央结算有限公司(沪股通)三季度增持贵州茅台302.98万股,持股数量增加到7848.29万股,以9月29日贵州茅台收盘价517.64元计算,当时持股市值为390.73亿元。 </p> <p> 但根据Wind数据统计,在10月初沪股通持有贵州茅台数量达到7900万股之后,持股数量逐渐减少,截至11月15日最新数据,沪股通持有贵州茅台数量为7548.30万股,以最新收盘价719.11元计算,持股市值为542.81亿元。虽然沪股通持股数量减少,但10月份以来沪股通持股浮盈仍超过150亿元。 </p> <p> 另外,以国家队为代表的证金公司,在贵州茅台股价走高的过程中也连续减持,今年三季度证金公司减持514.88万股,今年二季度减持63.21万股。 </p> <p> 机构纷纷上调目标价 </p> <p> 在贵州茅台股价一路上涨途中,市场喊多的声音也是一浪高过一浪,早在贵州茅台股价刚过600元时,中金公司已经喊出845元的高价位;中泰证券当时也喊出贵州茅台市值万亿。 </p> <p> 近日,随着贵州茅台价格的高涨,相关分析师再次调高目标价。进入11月高盛已两次调高茅台目标价,11月1日高盛将贵州茅台目标价由648.42元上调至745.69元,当天贵州茅台收盘价623.01元;11月15日,高盛又将贵州茅台12个月目标价上调18%至881元。中泰证券也在近日上调茅台目标价至810元,并称贵州茅台市值有望破1.4万亿元。 </p> <p> 昨日安信证券食品饮料苏铖团队称:“站在当前位置,我们觉得有必要更新下茅台的空间认识”。安信证券调高茅台目标价至900元,并称2025年贵州茅台目前产能规划下,可预估的市值有望达到1.85万亿元上下。 </p> <p> 不过,贵州茅台11月16日晚间公告提示风险称,最近市场上的一些讨论和观点,尤其是关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度,希望广大投资者和消费者理性看待,审慎决策。近期公司股价上涨幅度较大,公司将继续做好生产经营各项工作,也郑重提请广大投资者注意投资风险,理性投资,不要盲目跟风。 </p>

  • 爆款基金频现:成立难清盘多 时来运转还是马太效应? 2017-11-14

    <img alt="" src="http://n.sinaimg.cn/translate/20171113/Wf7n-fynship2100245.jpg" width="400" height="271" />编者按:爆款基金在今年四季度接连出现,日售百亿的基金令资管行业为之所震,但同时也有发行失败、经营惨淡的基金清盘。鲜明对比的背后,不禁令业内反思——权益类火爆,债券类低迷,货币类年底冲量,是受市场大环境影响,乃至各类产品命运不同;还是不同公司之间出现了分化,业绩的马太效应正在显现?历年来爆款基金的收益率又如何? <p> 近日,公募基金业频现“现象级”的新基金,发行伊始便有数十亿资金认购,让人惊呼“牛市来了”!然而,在少数基金火热发行的背后,更多的新发基金却陷入了募集困难的窘境。 </p> <p> 爆款基金频出 </p> <p> 11月8日,仅开放一天,每人限购5万的东方红睿玺便结束了募集。业内有消息称,这只产品“2分钟售出10亿、一上午售出100亿”。 </p> <p> 实际上,进入四季度以来,已有数只来自不同公司的权益产品创下了首募额数十亿的销售成绩。 </p> <p> 10月24日,中欧恒利三年定开混合基金在一天内售罄,首募规模高达74.41亿元;10月26日,华南幸福生活成立,认购天数15天,共募集38.45亿元;10月27日,华安幸福生活募集资金规模高达38.44亿元;11月3日,银华估值优势成立,7日内募集到29.01亿元;11月6日,嘉实价值精选成立,短短三日募集达66.1亿元。 </p> <p> 此外,首批公募FOF产品的销售额也大为超出市场预期。《国际金融报》记者发现,首批6只公募FOF中,有5只首募规模都在20亿元以上,其中规模最大的华夏聚惠稳健目标FOF共募集46.91亿元,紧随其后的南方全天候策略FOF募集规模为33.03亿元,6只FOF共募集到166.36亿元。 </p> <p> 对此,招商证券(19.350, 0.00, 0.00%)分析认为,市场持续回暖,公募基金业绩改善是公募发行回暖的首要原因。自2016年“熔断”结束以来,市场持续上行,2016年公募基金发行却相对惨淡,2016年“买基金不如炒股票”。 </p> <p> 2017年,公募基金风格逐渐转向偏蓝筹,而A股整体实际是呈现普跌局面,跌幅中值高达13.8%。因此,招商证券认为,今年“炒股票不如买基金”,这也是投资者转向基金的主要原因。截至2017年10月31日,2602只偏股主动管理型基金中,有2400只偏股型偏股主动管理型基金获得正收益,高达92.39%实现正收益,也就是说超过九成的基金,今年是赚钱的。 </p> <p> 固收类基金回暖 </p> <p> 尽管主动管理型基金发行呈现品牌“马太效应”,但固收类基金的发行趋势却是非常明显。2017年四季度以来,债券型基金、货币型基金发行开始逐渐回暖。 </p> <p> 四季度,债券市场对于资金的吸引力有了明显的回升,债券型基金的成立数量和规模都在悄然攀升。 </p> <p> Choice数据显示,今年8月共成立债券型基金38只,平均募集份为8.81亿份;9月则成立18只债券型基金,平均募集份额达到12.87亿份;10月成立28只债券型基金,平均募集份额14.33亿元。 </p> <p> 此外,从规模上看,仅仅10月和11月,已经有多只30亿以上的债券型基金成立。其中,民生加银家盈季度定期宝募集52亿份,中银信享定期开放债券募集50.10亿份,兴全恒益债券募集39.56亿份,南方兴利半年定开债券募集30.1亿份。 </p> <p> 而债券基金提前结束募集的情况也频频发生,华夏基金共有三只债券型基金提前结束募集,侧面体现出发行市场回暖。根据基金发行公告,富国景利纯债债券、华夏鼎祥三个月定期开放债券、华夏鼎瑞三个月定期开放债券、华夏鼎诺三个月定期开放债券、兴银双月理财债、光大保德信尊富18个月定开等基金陆续公告提前结束募集。 </p> <p> 如果说主动权益类基金和债券类基金发行加速是受市场回暖的影响,那么“宝宝们”的发行受时间的影响就比较明显了。进入四季度,基金年底冲规模的“战争”再起,货币基金发行进入小高潮。 </p> <p> 证监会最新公布的《基金募集申请核准进度公示表》显示,9月以来,有9家基金公司共申请了13只货币市场基金。其中,汇添富基金申请了3只,易方达基金、广发基金各申请了2只,华夏基金、银河基金、农银汇理基金等6家公司各申请了1只。 </p> <p> “现在基金还在申报期,不便透露过多消息,不过确实各家公司都在发货币基金,我们的风险准备金目前比较富裕,这也是发行的原因之一。”一家正在发行货币基金的基金公司相关人士表示。 </p> <p> 上海一位基金评价人士指出,每年四季度都是基金发行的旺季,尤其是临近年底,基金公司要开始业绩和规模双重冲刺,此时对货币基金的市场需求量较大。“不过货币基金的规模不会太大,现在货币基金缩小规模是大趋势。”该人士指出。 </p> <p> 此前,天弘基金披露余额宝货币市场基金2017年第三季度报告显示,截至三季度末,余额宝规模为1.56万亿元,环比增速8.9%,相较于二季度25%、一季度41%的增速,季度增速大幅放缓。 </p> <p> 成立难、清盘多 </p> <p> 几家欢乐几家愁。一边是爆款产品热火朝天,隔壁的产品却门可罗雀。 </p> <p> 11月8日,长信基金接连发布了《关于长信乐信灵活配置混合型证券投资基金延长募集期的公告》、《关于长信利尚一年定期开放混合型证券投资基金延长募集期的公告》。显然,这两只基金的募集状况并不理想。 </p> <p> 此外,有些基金仅仅勉强完成发行,规模并不太大。11月成立的新华华丰发行规模为2.3亿元,而平安大华量化先锋发行规模仅有0.41亿元。 </p> <p> Wind数据显示,截至11月5日,今年以来新成立的普通股票及偏股型基金中,14只基金发行规模超过10亿,但依旧有59只新基金募集规模不足5亿,占权益类新基金发行比例达64%,贴着2亿成立线发行的权益类新基金也达22只之多。 </p> <p> 招商证券表示,2017年第三季度,新成立的基金共有352只,其中包括24只股票型基金、151只混合型基金和93只债券基金,总募集规模1749亿份,单只基金平均募集规模为5亿元。 </p> <p> 基金研究专家王群航表示,关注基金市场发行情况的常规指标是“发行/成立比”,一般来说,从月频率来看,这个指标长期以来基本上在围绕着“1”这个数值做窄幅波动。“但是现在,这个数值突然增大了很多,并且是成倍地增加了很多”。 </p> <p> 为什么会出现这种情况呢?王群航表示,这是因为自国庆节以后新基金发行的多、成立的少。“近期,有大量疑似超期未募去库存的产品集中发行,好像是要集中在2017年末完成某项任务似的。”在王群航看来,鉴于当前的发行情况,“年内或许还将会有至少8只产品募集失败。” </p> <p> 规模分化不仅体现在新基金发行之中,截至今年9月,开放式基金数突破4000只,公募基金早已不是稀缺产品,一些长期业绩不佳的权益类基金也遭到投资者用脚投票,规模长期在5000万清盘线之下挣扎。 </p> <p> 数据显示,今年三季度末,共有360只基金规模已经低于5000万清盘线,迷你基金数量比前一季度增长约30%,尽管大部分迷你基金多为纯债及灵活配置型基金,但也有46只权益类基金规模已经低于5000万。 </p> <p> 长期业绩不佳几乎是权益类基金规模缩水的主要原因。以两只成立时间最早的迷你基金为例,两只2009年成立的偏股混合基金,三季度末资产规模已低于5000万,在今年各大类基金前10月业绩冠军纷纷突破50%的情况下,上述两只基金今年一只净值下跌18.38%,另一只微涨0.2%,最近三年期业绩也分别处于后四分之一及后二分之一的位置。 </p> <p> 同时,成立近8年时间里,基金经理频繁变更,无一位基金经理任职时间超过3年。其中一只基金从2015年年中起,各季度末基金资产规模就已跌至5000万元以下,今年三季度末资产规模仅2000万元。截至11月3日,46只权益类迷你基金累计净值低于1元的仍有8只。 </p> <p> 业绩分化是主因 </p> <p> “无论是新基金发行的两极分化,还是老基金规模的两极分化,背后都是基金业绩的两极分化。”上海一家基金公司市场部人士告诉《国际金融报》记者,今年以来,在结构性行情的背景下,公募基金业绩呈现极端分化状态。 </p> <p> Wind数据显示,年内偏股基金首尾业绩相差高达86%。从年内业绩表现看,截至11月5日,在2500多只主动管理型基金产品中,8只基金年内回报超过50%。其中,国泰互联网+股票基金以58.22%的总回报领跑,东方红沪港深混合基金以56.99%的回报紧随其后,上投摩根新兴动力混合H基金以56.61%的回报位居第三。易方达消费行业、国泰新经济、东方红中国优势、交银稳健配置、银华富裕主题等基金,年内回报也超过了50%。 </p> <p> 而在另一个极端中,中邮创新优势基金年内下跌27.95%,东方互联网嘉基金年内下跌22.24%,华商未来主题基金下跌了19.75%,金元顺安价值增长下跌了18.38%,金鹰核心资源下跌了18.27%。 </p> <p> 显然,今年以来,基金首尾业绩差距正在持续扩大。从资金申赎情况看,绩优基金和绩差基金开始呈现明显的净申购和净赎回状态,市场趋势也呈现自我加强状态,基金业绩的“马太效应”越发明显。 </p>

  • 英华奖基金经理持仓:四季度重点关注行业龙头 2017-11-08

    <p> 基金三季报全面出炉,英华奖基金经理的调仓和市场观点全面浮现。这些都是长期跑赢市场的绩优基金经理,他们三季度是如何操作的?他们又如何看待未来的投资机会呢? </p> <p> 重点配置消费类个股 </p> <p> 从英华奖基金经理的持仓来看,部分基金经理都偏爱消费类个股,其中白酒股是最受欢迎的消费类行业。除此以外,保险、银行等金融类个股,以及新能源汽车行业也受到较多关注。 </p> <p> 十年期英华奖基金经理富国基金的朱少醒三季度重仓了台海核电、国瓷材料,分别重仓占净值比达到8.65%和8.45%。此外还重仓了食品饮料类绩优股,例如五粮液、贵州茅台、伊利股份等。 </p> <p> 另一位十年期英华奖基金经理中银基金的陈军同样配置了不少白酒股,三季度末前十大重仓股中有泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得四只白酒股。此外他还持仓了乐普医疗、中泰桥梁、华友钴业等个股。 </p> <p> 而今年唯一同时获得三年期和五年期英华奖的中欧基金的周蔚文,持仓风格非常鲜明,主要持有白酒、保险、医药这几大行业。 </p> <p> 此外,今年三季度,五年期英华奖基金经理中,华商基金梁永强配置了较多军工板块;浦银安盛的吴勇还增配了业绩大幅改善的化工、造纸、钢铁等行业。 </p> <p> 持续关注行业龙头 </p> <p> 对于后市,部分英华奖基金经理判断市场不会大起大落,表示将继续关注各行业龙头的投资机会。 </p> <p> 华安基金吴丰树认为,四季度市场大概率是震荡的格局,市场风格将保持均衡局面。股票市场将呈现出一定的行业轮动特征,继续演绎结构性行情。整体而言,基本面出色的公司仍将有更好的表现,绩优股的行情并未结束。需要警惕的是部分蓝筹股的估值泡沫。他倾向于认为,估值合理的优质成长股四季度可能会有更好的相对表现。 </p> <p> 中银基金的陈军认为,尽管供给侧改革和环保限产对经济有一定的负面影响,但考虑到地产库存去得比较快以及全球经济复苏的背景,经济自发的复苏动能还是比较强的。管库存周期下降,但产能周期处于上升过程,因此,四季度经济会放缓,但幅度温和。 </p> <p> 国泰基金的程洲则表示在操作方面会密切关注宏观经济的走势和监管实施力度的轻重缓急,而在个股方面还是严格坚持基于盈利确定性和估值安全性的分析。 </p> <p> 此外,天弘基金肖志刚直言,四季度将继续重点看好金融、大消费、TMT行业的龙头个股,会继续自下而上选择细分行业龙头个股。 </p>

  • 争抢FOF增量资金 基金公司组织FOF基金经理集体路演 2017-11-07

    <p> 首批6只公募基金中基金(FOF)募集超160亿的消息传出,牵动着基金行业神经。作为一类新增机构客户,FOF基金经理手中掌握的资金投向无疑备受关注。 </p> <p> 与以往FOF基金经理需要一对一地前往各家基金公司调研不同,近期,有FOF基金经理透露,华南一家大型基金公司负责机构销售的部门主动组织上海FOF基金经理与自家基金经理调研交流,以推荐自家基金。 </p> <p> 机构业务部闻风而动 </p> <p> 首批FOF超160亿待投资金以及后期待批的多只FOF将带来的增量资金,让基金公司机构业务部闻风而动。 </p> <p> 首批FOF获批当日,就有基金公司机构部致电拿到产品批文的基金公司推荐自家基金。近日,针对FOF基金经理的产品推荐活动更升级一步,有华南基金公司前往上海组织当地FOF基金经理参与调研交流。 </p> <p> “华南一家大型基金公司机构业务部趁着旗下固定收益投资总监来上海出差的空隙,再派出指数投资部一位基金经理,组织上海当地FOF基金经理做了一次交流,让FOF基金经理深入了解自家产品的优势和特色。”一位FOF基金经理介绍,去大型基金公司调研,对方不一定每次都有充裕的时间接待,类似这样的组织路演,一方面可以方便FOF基金经理了解其他基金公司产品。另一方面也提升了基金公司接待FOF基金经理的效率。 </p> <p> 事实上,这类路演与以往基金公司针对保险机构的路演类似,基金经理主要介绍自己所管产品、投资理念、投资风格以及对后市的看法。FOF基金经理的关注点也各有不同,一些此前并不太熟悉该公司产品的FOF基金经理多以了解为主,而一些之前有过研究的FOF基金经理则会关注到二级债基选股理念以及可转债在债券仓位中占比时高时低的问题,也当场询问固定收益投资总监在可转债上的投资风格。 </p> <p> “也有其他基金公司机构业务部过来对接,但类似这样的组织路演还是第一次,FOF在某家基金公司开户并不代表会购买该公司的基金,增进沟通了解还是很有必要。”上述FOF基金经理表示。 </p> <p> 上述华南基金公司机构业务部人士表示,目前已经将公募FOF纳入机构客户范畴,近期已经到华南区基金公司进行过产品推荐,“不过,此次出差并不完全是针对FOF基金客户,也一并拜访了当地的保险机构客户,对两类客户的侧重点也有所不同,对保险机构主要是介绍主动权益类基金,对公募FOF更多介绍自家的ETF产品。” </p> <p> FOF基金经理调研各有侧重 </p> <p> 事实上,不同背景的FOF基金经理调研的侧重点会有所不同。一位金融工程背景的FOF基金经理打算通过量化的方式构建FOF投资模型。在他看来,调研结果在其管理的FOF模型运用中不会起到决定性作用。 </p> <p> “由于底层基金已经对投资组合进行分散投资,FOF基金持仓没有过于分散的必要性,因此,FOF所投的底层基金只数不会太多。此外,FOF还会投资内部基金以及一部分ETF,外部基金也不会占到很大比例,但一些需要进一步了解的基金还是会去调研。”该FOF基金经理说,类似基金公司组织FOF基金经理调研的活动,还是会参加,以便增进对基金经理的了解。 </p> <p> 保险机构权益类投资部分多数委托给基金管理公司,相关投资经理多年一直从事基金筛选的工作,相比之下,具有险资背景的FOF基金经理则更擅长基金经理调研。“底层基金的基础调研工作不用从头做起,现在对基金经理的调研会更关注其投资风格以及风格的稳定性、团队投研文化、整体考核机制、市场关键时点时其言行一致性。”上述FOF基金经理说。 </p> <p> 投资上有行业偏好的主动型权益类基金经理也难获FOF基金经理的青睐。“FOF若是非常看好某个行业,会倾向采用ETF基金,主动权益类基金投资上还是更希望其行业配置均衡。”华南一位FOF基金经理表示。 </p> <p> 海富通聚优精选混合FOF拟任基金经理孙陶然表示,在调研时会非常关注基金投研团队的实力,同时会考虑基金经理的个性、投资心理特点等,甚至会设计一些模型来做测评。 </p>

  • IPO财务造假质疑再起 乐视网估值遭基金公司集体下调 2017-11-01

    <p> 继7月对乐视网(300104,SZ)下调估值后,最近几天已经有22家基金公司公告对持仓的乐视网股票下调估值。10月31日,包括华安、招商等数十家基金公司集体发出下调乐视网估值的公告,普遍按7.82元估值,即在此前按停牌前收盘价三个跌停估值的基础上,进一步下调30%。 </p> <p> 而另一方面,正在试图以新面貌重振的新乐视,依然摆脱不了贾跃亭留下的信誉危机阴影。近日,有消息称,贾跃亭有意向美国联邦破产法院申请FF的破产,且通过破产重整把公司卖给其他投资人,自己退出。与此同时,多家媒体报道称,参与乐视网IPO审核的多位前发审委委员近期被调查,乐视网IPO财务造假质疑声再起。 </p> <p> 针对上述质疑,乐视网相关负责人对《每日经济新闻》记者回应称,发审委委员的事情暂不清楚。但其对于FF破产一事给予了否认,对方表示,将开启法律诉讼进行维权。而记者在采访多位证券行业分析人士时均遭到了回避式拒绝,“乐视就不要再问了,都已经是个地产公司了。” </p> <p> 营收暴跌估值近腰斩 </p> <p> 乐视网自2017年4月17日停牌,至今还在持续停牌中,而多家基金早已按捺不住对乐视网进行了新一轮的估值下调。 </p> <p> 10月31日,20家基金公司发布公告,宣布对旗下基金持有的“乐视网”股票进行调整,下调估值价格。再加上10月28日发布公告的2家基金公司,此次下调乐视网估值的基金公司家数已经达到22家。 </p> <p> 在22家基金公司中,大部分基金公司都将乐视网的估值价格下调为7.82元。也就是以7月下调后的估值价格为基础,再次下调30%进行估值。而在7月里,同样也是多家基金公司在几天内接连下调对乐视网的估值,彼时大多数基金公司也是选择了连续“3个跌停板”的下调幅度。 </p> <p> 在本次下调中,华安基金下调的幅度最大,将乐视网估值下调至7.34元,较乐视网停牌前的价格(除权后)下调了52.12%。而在基金公司第一轮下调乐视网估值的时候,华安基金给出的下调价格便是基金公司中较低的,为20.13元,较乐视网停牌前的收盘价下调了34.39%。 </p> <p> 此外,工银瑞信基金、国泰基金、天弘基金、富国基金、广发基金、申万菱信基金、国海富兰克林基金等公司已将估值下调至7.82元。以停牌前15.33元收盘价计算,乐视网估值下跌近49%,几近腰斩。 </p> <p> 《每日经济新闻》记者注意到,上述基金公司集体下调乐视估值,除了与其不断爆发的负面黑洞有关外,最直接的原因则来自上周发布的乐视网最新财报。根据财报显示,2017年前三季度,公司实现营业收入60.95亿元,同比下降63.67%;实现归属于上市公司股东的净利润亏损16.52亿元,同比下降435.02%。 </p> <p> 乐视网表示,公司营收下降主要归结于关联方资金紧张、流动性风波影响,社会舆论持续发酵并不断扩大,对公司声誉和信用度造成影响,公司的广告收入出现大幅下滑;同时,由于关联方债务风险、现金流紧张波及公司供应商合作体系,从产品供应到账期授予等均产生负面压力,公司终端收入以及会员收入均出现较大幅度的下滑。 </p> <p> 基金净值直接受损 </p> <p> 对持仓股票的估值进行调整,受到影响最明显最直接的就是相关基金的净值。此次上述基金公司对乐视网估值下调,基金净值也会随之下调。 </p> <p> 一般来说,基金重仓股在长期停牌后,如果复牌时股价出现连续下挫,基金在股票停牌期间没有估值调整的话,股票复牌后基金净值就会出现大幅下跌。此外,虽然重仓股停牌,但持有基金的投资者仍然可以赎回基金份额,如果持有人出于担心股票复牌后对基金净值造成不利影响也有可能会选择提前赎回。 </p> <p> 为了避免这些情况的发生,基金公司常选择对这些股票进行估值调整。从这个角度看,基金公司对乐视估值的下调,也是为了减轻乐视网复牌后股价大跌的风险。 </p> <p> 根据wind资讯数据,从基金三季报来看,共有34只基金重仓持有乐视网,持股总数为1.23亿股,占乐视网流通股比例为4.84%。截至9月末,重仓乐视网的基金对其持股总市值为14.07亿元,与6月末相比降低了4.61亿元。 </p> <p> 天相投顾投资研究中心经理贾志向《每日经济新闻》记者提到,基金公司考虑到乐视网复牌后潜在的下跌因素,就会选择先行下调对乐视网的估值。所有重仓乐视的基金,步调基本是保持一致的。一家基金公司对乐视网的估值下调,其他重仓的基金公司也会下调。此次下调其实已经是下半年以来基金公司第二次下调对乐视网的估值,这也说明这些基金公司对乐视网复牌后的股价走势是比较悲观的。 </p> <p> 而与此同时,麻烦缠身的乐视网7年前IPO造假一事被再次提起。据腾讯财经援引知情人士称,多名前发审委委员被查,或涉乐视网IPO财务造假。在第一届创业板发审委委员中,有三到四名委员在2017年7月底8月初被调查,其中两名来自会计事务所,至今仍处于被调查状态。 </p> <p> 跨越7年的质疑 </p> <p> 曾经的“妖股”,如今估值已接近腰斩,一系列的消息给近期利空不断的乐视网又蒙上了一层阴影。而就在7年之前,乐视网上市时就曾面临过财务问题的质疑。但贾跃亭坚决否认“乐视财务作假”问题,他曾向媒体回应称:对于之前媒体质疑的乐视财务作假,证监会曾做过深入调查,这(仍批准上市)意味着,乐视在业务上没有任何问题。 </p> <p> 公开资料显示,乐视网于2010年6月首发通过,8月登陆创业板,成为中国视频行业第一家上市公司。上市交易价格超过发行定价60%,接近47元/股。 </p> <p> 值得注意的是,当时被质疑的很大原因是因为乐视网并不“出名”。据当时公开资料显示,2010年,乐视网在国内网站流量排名中位于168位,远远落后于优酷的第10位、土豆的第12位。 </p> <p> 而国内主流视频网站常年处于亏损状态是行业公认的事实,但在上市时,相比不少流量更大的视频网站,乐视网宣称的优势是财务状况更为健康,且乐视网在2008年融资时就声称“已经盈利”。 </p> <p> 此外,就在乐视上市前10天,流量排名远在乐视之前的酷6网借壳华友世纪实现纳斯达克上市,但纳斯达克对酷6网的估价不到乐视的1/10。2014年初,乐视市值一度冲到了410亿元人民币,成为创业板市值最高的公司。 </p> <p> 正因此,自乐视网上市以来,关于其财务状态的问题,就一直被不同程度的质疑。而根据乐视网公告和各类公开资料统计,在上市以来的六年间,乐视网通过二级市场IPO、定增、发债、股权质押、借款等渠道,总计融资超过250亿元。 </p> <p> 此外,据财新网报道,乐视体育、汽车、手机、影业、云等“乐视系”非上市板块合计融资约255亿元——一二级市场总融资额超过500亿元;官方公布的投资额累计近780亿元,投资资金缺口巨大。同时,乐视半公开发行的私募基金100多亿元面临到期退出无望的困境,投资人到处投诉。 </p> <p> 与此同时,远在美国安心造车,说要“负责到底”的贾跃亭至今未归。10月27日,乐视网发布《关于向贾跃亭先生、贾跃芳女士发送函件的公告》,提醒贾跃亭、贾跃芳履行借款承诺。公告称,截至10月27日,贾跃亭对乐视网实际借款余额为0元。 </p> <p> 2015年6月与11月,乐视网与贾跃亭签署了两份《借款合同》,承诺借款金额分别为不少于25亿元和32亿元,借款将用于公司日常经营,借款期限为不低于十年(120个月),免收利息,用于补充公司营运资金。不过,二人至今还未有明确回应。 </p>

  • 如何用好家族基金会财富管理工具:从邵逸夫慈善信托基金谈起 2017-10-30

    <p> 2004年,老牛基金会的成立,被认为是中国第一个完全意义上的家族基金会。作为舶来品,短短十余年,家族基金会在中国壮大得益于中国民营企业经济的快速发展。 </p> <p> 然而,目前国内法律对家族基金会没有明确的界定,而民间对其存在误解,如家族基金会就是一个只会花钱、不会输血的高端奢侈品;将家族基金和家族基金会混为一谈;家族基金会只是家族企业展现社会责任感、宣扬企业社会形象的手段等等。 </p> <p> 澎湃研究所将从家族基金会的家族性、家族基金会的利与弊,以及家族基金会关于财富管理的两个工具等方面剖析家族基金会。 </p> <p> 今天,刊发第三篇,谈家族基金会财富管理的两个工具,一个是慈善信托,一个是基金会自有通用的受托代理资产功能。 </p> <p> <img src="/fileserversavepath/financeOTO/image/20171030/20171030094355_586.jpg" alt="" /> </p> <p style="text-align:center;"> 2010年9月28日,香港,邵逸夫出席邵逸夫奖2010颁奖典礼。视觉中国 资料 </p> <p> 香港电影及电视制片人、娱乐大亨、慈善家邵逸夫先生,一生致力于慈善事业,历年捐赠慈善事业规模超过100多亿港元,其中向大陆捐赠近50亿港元,涉及大陆27个省,共有以“逸夫”命名的教学楼、图书馆、科技馆、科研中心等捐建建筑6013个。邵逸夫先生创立邵逸夫慈善信托基金、邵氏基金(香港)有限公司(简称邵氏基金)、邵逸夫奖基金会有限公司(邵氏奖基金)三个机构来管理家族财富,从事慈善事业。邵氏基金是最常见的捐赠主体,大陆的很多捐赠项目都出自该基金会之手。邵氏奖基金则被称为东方诺贝尔奖,主要奖励在天文、医学、数学方面取得卓越成就的学者。邵逸夫慈善信托基金是邵氏家族主要财产的最终持有者,该信托基金的委托人为邵逸夫本人,受托人为注册于避税天堂百慕大群岛的shaw trustee(private)limited,受益人则是根据信托合约挑选的任何人或慈善组织,邵逸夫的四个子女和妻子也很有可能是受益人。这个慈善信托基金以家族资产的保值增值为目标,部分收益传承给子孙后代,其余大部分捐赠给慈善事业。 </p> <p> 无独有偶,大陆的牛根生家族也走了一条与邵逸夫家族相同的路子,在境外成立了公益信托。牛根生于2005年承诺捐赠全部的蒙牛股份,并分别通过境内和境外两种通道予以捐赠实现。其中境内主要是每年以25%的股权比例捐赠给老牛基金会,该项捐赠已于2010年7月捐赠完毕;境外的股权捐赠则主要是通过公益信托的方式来完成。该公益信托于2010年12月28日宣布设立,主要是通过瑞士信贷信托公司下设的Hengxin信托来完成。该项信托的受益方包括老牛基金会在内的诸多慈善组织,同时还包括牛根生及其家人等非慈善受益方。该公益信托在以老牛基金会理事会为主的保护人委员会的指导下,通过资助受益人清单中的慈善组织来开展慈善工作。 </p> <p> 纵观两个家族在境外的慈善公益信托,其共性主要有四:一是以慈善公益为主要宗旨;二是都涉及家人的生活保障;三是以信托公司为受托人;四是都享受税收减免。相比于境外的慈善公益信托,国内的慈善信托也大多由信托公司作为受托人来实施。但从家族财富保护和传承的角度来说,家族基金会在家族财富管理的自主性、私密性要求方面具有天然的优越性,因此由家族基金会作为国内慈善信托的受托人首先容易被家族成员考虑和选用,但家族基金会作为慈善信托的受托人是否可行,其运作又有什么特点?国内似乎还没有先例,值得探讨。 </p> <p> 《慈善法》的出台,为中国的慈善信托带来了活力。《慈善法》规定,慈善信托可以由慈善组织或者信托公司担任受托人。不同于邵氏慈善信托基金和牛氏公益信托的受托人均为信托公司,家族基金会作为慈善机构,在法律层面也可以担任本家族慈善信托的受托人,通过信托合同来履行家族委托人的委托要求。相比于邵氏和牛氏的境外慈善公益信托,国内的家族基金会作为家族慈善信托的受托人主要有以下几个方面的执行优势:一是执行效率高。因为家族委托人的财产管理决策很多时候都是通过家族基金会来讨论做出的,之后再由家族基金会作为受托人来执行,能够有效实现“知”“行”合一,家族意图能够更好地贯彻,自主执行的效率也较高。二是保密程度好。尽管慈善组织和慈善信托的财务要求公开透明,但在涉及家族事务时还是存在一定的私密性,作为受托人的家族基金会相比信托公司能够很好地实现保密的要求。三是捐赠支出灵活。作为受托人的家族基金会对慈善信托财产具有不完全意义的所有权,即慈善信托严格意义上不属于家族基金会的捐赠财产和收入,因此也不按照《慈善法》有关慈善组织公益支出和管理费用的相关规定来执行,也没有年度支出比例的硬性要求,其捐赠支出主要以信托合同的约定为主,相对比较灵活,这可作为家族基金会资金来源的有益补充。 </p> <p> 但是家族基金会作为家族慈善信托的受托人,也存在一些弊端。比如作为受托人的家族基金会自身的专业理财能力欠缺,保值增值的法定投资范围也比信托公司要狭窄。《慈善信托管理办法》第三十条对此就有明确的规定,“慈善信托财产运用应当遵循合法、安全、有效的原则,可以运用于银行存款、政府债券、中央银行票据、金融债券和货币市场基金等低风险资产,但委托人和信托公司另有约定的除外”,即只有信托公司才有可能扩展投资范围,慈善机构只能局限于条款中所列的投资内容。另外,之前提到的邵氏和牛氏的境外公益信托都允许捐赠人获取一定比例的信托收益用于维持自身及其家族的生活,但国内的慈善信托则将家族成员作为受益人的权利排除在外。银监会和民政部联合发文的《慈善信托管理办法》第十条就明确规定“慈善信托的委托人不得指定或者变相指定与委托人或受托人具有利害关系的人作为受益人”,这既可能是因为受托人为家族基金会的原因,也可能是因为委托人为家族成员的原因。 </p> <p> 除了慈善信托可作为家族基金会的一个财富管理工具外,基金会自有通用的受托代理资产的功能,也非常适合作为家族基金会开展财富管理的一个工具,这可以弥补家族基金会以及慈善信托在家族财富管理方面的缺陷,实现家族财富的有效自我管理。在《民间非营利组织会计制度》有关资产负债表的说明中,有一个受托代理资产的项目,该项目主要反映民间非营利组织接受委托方委托从事受托代理业务而收到的资产,该受托代理资产的确认和计量比照接受捐赠资产的确认和计量原则处理。这部分资产主要按照委托人的意愿使用,基金会没有自主决定使用的权利,因此该部分资产不属于捐赠收入,也不享受慈善捐赠应有的免税政策,财产所有权属于委托人或者是即将转移给的第三方,而不属于基金会所有,但是该部分资产可以像家族信托、家族保险等工具一样,不受利害关系人禁止性条款的约束,不受时间限制的约束,也不涉及再次缴纳相关税收的问题,基金会可以按照与委托人签订的合同、以委托人的意愿来支配和使用这部分受托代理资产。因此,作为一个财富管理工具,基金会的这项功能非常适合家族基金会来选择使用,也更符合家族基金会的财富管理特色,它应该成为家族基金会未来财富管理的一个重要的、不应被忽视和遗忘的法律工具。 </p> <p> 总之,慈善信托和受托代理资产这两个家族基金会的财富管理工具,必将成为未来家族财富保护和传承过程中可供选择的两个重要工具,二者的有机结合能够有效弥补当前家族基金会在财富管理方面运用单一工具所存在的法律缺陷,从而有助于推动家族基金会在家族财富管理中扮演重要角色。不可否认,当前家族基金会运用这些工具的实践基本还处于空白状态,但未来的发展仍然值得期待。 </p>

  • 强制赎回再现 短期理财债基尴尬依旧 2017-10-18

    <p> 流动性新规并不是拯救短期理财债基的尚方宝剑,反而可能是此类产品复苏的巨大阻力。 </p> <p> 新规很重要的一条就是短期理财债券参考货币基金待遇,两者又回到了一个起跑线,唯一的优势只剩下久期可以做得更长一点,但是投资者为此付出了流动性的代价,势必也要基金公司能做出更高的收益来弥补流动性的损失,然而做高收益并没有那么容易。 </p> <p> 海富通季季通利成立于今年的7月14日,令人尴尬的是仅仅运作一期,这只基金就被迫暂停第二期的运作了,原因和解决方案如下: </p> <p> 截至第二期集中申购期最后一日即2017年10月11日日终,本基金的基金资产净值加上本基金集中申购期最后一日的申购申请金额后的余额低于5000万元且基金份额持有人数量不满200人,根据本基金基金合同约定,本基金管理人决定暂停本基金下一运作期运作。本基金管理人将拒绝投资人在2017年10月11日的申购申请,对于在2017年10月11日日终留存的基金份额,将按人民币1.00元的基金份额净值予以强制赎回,赎回款项及该部分基金份额的未付收益将在该日后的2个工作日内一起从本基金托管账户划出。 </p> <p> 规模和持有人数量双双不达标,留存份额必须被强制赎回,是不是很尴尬…… </p> <p> 回看基金的成立公告就更尴尬了: </p> <p> <br /> </p> <img alt="强制赎回再现 短期理财债基尴尬依旧" src="http://img1.gtimg.com/finance/pics/hv1/71/233/2244/145975586.png" width="600" height="496" /> <p> 成立的时候有4411户呢,三个月后连200户都没有了?这说明至少95.4%的投资者仅仅持有一期就撤退了。 </p> <p> 为什么这么多投资者撤离?原因估计有二:其一自然是业绩表现不佳,七日年化收益率整个运作期一直低于4%,这个收益率都不如余额宝;其二是该基金独特的设计,A份额默认是到期赎回的,要知道17.04亿的总规模,A类份额可是有16.65亿的,这一到期赎回,自然也就不剩太多了,没有新增资金入场就难免出现暂停运作的情况。 </p> <p> <br /> </p> <img alt="强制赎回再现 短期理财债基尴尬依旧" src="http://img1.gtimg.com/finance/pics/hv1/72/233/2244/145975587.png" width="473" height="193" /> <p> 说起来这只基金的设计实在有太多槽点,首先是采用了运作期滚动的运作方式,这并不是现在主流的,其实也就说明这类产品需求并不强,而且这类产品的收益水平跟运作期开始的日子密切相关,收益预期并不稳定;其次份额是区分自动/手动赎回的,自动赎回是很方便,值得点赞,但是确实不利于基金份额的留存,且将自动赎回的份额设置为A类,不仔细看的投资者想进入下一期也没机会了(还以为B类是500万起购);最后也是最不合理的就是运作期的时点选择,每个运作期都是从季度初开始,到季度末倒数第三个工作日结束,这个时间点选择还是很方便赎回(不知道为什么这只基金很看重这一点),不方便申购,因为很明显的是季度初资金面不会像季度初那么紧张,没有创造高收益的天时,一个季度资金很容易浪费在低收益的产品上。其实这一点是可以调整,因为申购开放期是不超过5个工作日,完全可以压缩到1-2个工作日,赶在季末开始运作。 </p> <p> 另一点尴尬的就是单一持有人持有份额不能超过基金份额总数50%这个新规,这类基金的投资者主要是机构,很容易超过50%,想合规就需要机构拼单,这可不是一件容易的事儿,不像你用拼多多,拉几个同事朋友亲戚啥的就好了。时间、资金量、收益目标都得契合。 </p> <p> 所以短期理财债券基金还是一个尴尬的存在,依旧不建议个人去投资,好的货币基金就挺好,何必难为自己。薅羊毛都不愿意买这样的…… </p>

  • 如何看待家族基金会的利弊:从洛克菲勒家族基金会谈起 2017-09-26

    <p> 洛克菲勒家族已经传承了六代,洛克菲勒家族的基金会也由老洛克菲勒创立的洛克菲勒基金会发展到小洛克菲勒成立的洛克菲勒兄弟基金会和洛克菲勒家族基金会。洛克菲勒家族正是因为看到了巨额家族财富所可能给后代带来的巨大风险,才发起成立了一个又一个的家族基金会,给家族财富一个很好的归宿。洛克菲勒基金会开创了家族财富散财之道的先河,洛克菲勒兄弟基金会则树立了家族成员合作的典范,在扩大洛克菲勒家族慈善事业和传承家族慈善文化的同时,也促进了家族成员的团结和认同。而洛克菲勒家族基金会则从慈善战略的高度,关注慈善事业的创新发展,以慈善的新角度、新视野扩大了家族的社会影响力。 </p> <div style="text-align:center;"> <img alt="" src="http://p0.ifengimg.com/pmop/2017/0817/1B9646EBDD3179314EC1D3AF4F8722F15C4D2453_size30_w464_h297.jpeg" width="464" height="297" /><img alt="" src="http://p2.ifengimg.com/a/2016/0810/204c433878d5cf9size1_w16_h16.png" width="16" height="16" /> </div> <p> 洛克菲勒家族 </p> <p> 谈到洛克菲勒家族,不得不提中国的一个家族,这就是蒙牛集团创始人牛根生的家族,这个家族算得上是中国版的洛克菲勒家族。牛根生在2004年成立了老牛基金会,这个基金会是中国第一个非公募的家族基金会,之后他的儿女在2015年又成立了北京老牛兄妹公益基金会。牛根生表示他的后半生主要是通过慈善来度人度己,并将杭州胡雪岩故居的楹联“传家有道唯存厚,处事无奇但率真”为家族传家的座右铭。也正是在他的影响下,牛氏家庭成员积极参与慈善,牛根生的爱人致力于老人关怀,儿子致力于环境保护,儿媳致力于文化教育,女儿则致力于儿童关怀。纵观国内外的家族基金会,可见其不仅仅是一个慈善散财的工具,还对家族及其成员的成长发展有所帮助。因此,探讨家族基金会有哪些作用,又有哪些弊病,就显得尤为必要。 </p> <p> 成立家族基金会的重要作用 </p> <p> 说到家族基金会的作用,简单来说可归纳为教化、纽带和传承的三个功能,这些功能主要针对家族中的年轻成员,但并不局限于此。同时这三大功能,也主要是通过慈善参与来充分体现和发挥的。 </p> <p> 第一,家族基金会的教化功能。中国的很多富一代,都是艰苦奋斗中闯过来的,他们深知 </p> <p> 今天幸福生活的来之不易,但这些被称为含着金钥匙出生的富二代,经常是衣来伸手、饭来张口,从来不用为生活生计发愁,也许他们根本就不知道世界上还有贫困。 </p> <p> 老洛克菲勒很早就意识到财富对于下一代的危害,所以他成立了洛克菲勒基金会, </p> <p> 不仅自己很好地践行正确的财富观念,还通过家族基金会来影响后代人。牛根生也是从小尝遍了人间冷暖,他将后半生定位在慈善事业,就是要通过慈善来度人度己,正如文章开头所提到的,在他的影响下他的家族成员都积极参与了慈善事业。 </p> <p> 如何通过慈善事业度人度己呢,特别是度化自己的家族成员呢?主要是通过家族基金会开展慈善活动,以此培养家族成员的三心观: 一是同理心,即通过对贫困、弱势人群的帮扶和救助,培养同情心,学会换位思考,树立慈善理念; 二是知足心,即通过慈善参与,更深入地感知和认识贫困,这样才会知苦见福,懂得满足; 三是感恩心,即通过贫富的对比,珍惜眼前来之不易的生活,学会感恩前辈、感恩父母、感恩师长、感恩社会,感恩一切帮助自己或被自己帮助的人。 </p> <p> 第二,家族基金会的纽带功能。正如文章开头所提到的洛克菲勒家族的一系列基金会,他们在促进家族成员团结、提升家族成员能力以及塑造家族形象方面都提供了很好的榜样案例。比如洛克菲勒兄弟基金会就是为了弥合不同成员之间的慈善理念差异,加强彼此的沟通和联系,以便更好地联合做事,这时的家族基金会就变成了一个很好的纽带,通过这个纽带加强了家族成员之间内部的联系、沟通,有助于促进家族成员之间的团结和合作;同时洛克菲勒家族的各个成员各自都有很多的社会资源,通过联合实现了资源共享,这时的家族基金会就变成了一个平台,通过这个平台可以帮助家族成员提升社交能力和扩大人脉圈子;再比如洛克菲勒家族基金会就是洛克菲勒家族的一个窗口,这个窗口联系着家族和社会的两端,通过这个窗口使得家族成员可以更好地与社会互动,在向社会展示、宣传和塑造家族良好社会形象的同时,也回应和消除社会对家族的各种质疑,为洛克菲勒家族赢得了享誉世界的百年品牌。 </p> <p> 第三,家族基金会的传承功能。正如牛根生家族的座右铭“传家有道唯存厚,处事无奇但率真”所写的,厚道就是其家族文化的核心内容。这一家道通过什么载体来传承给下一代呢,家族基金会无疑是一个不错的选择。因此,家族基金会不仅是一个慈善救助的实体机构,还是一个家族精神文化寄托和传承的重要载体。在家族基金会的延续和传承中,每一代成长起来的、成为领袖、成为精英的家族成员,他们的成长足迹、精神风貌、文化取向和价值内涵等有形或无形的印迹都可以在这里有所记载和体现,也必将通过这里来发扬光大,这也将有效激励后来的家族成员不断成长和实现超越。 </p> <p> 总之,国内外的很多家族基金会基本上都是以慈善为根基,通过慈善参与来培养家族成员的人格品德,通过慈善协同来促进家族成员的团结,通过慈善运作来塑造整个家族的社会形象,也围绕慈善理念来传承一个家族的核心文化。家族基金会就是家族成员心灵洗礼的一片净土,是家族成员联系沟通的有力纽带,也是家族践行社会责任的有效工具,更是家族文化不断生发、永续传承的重要载体。因此,把握好家族基金会的工具特质,才能理解好、发挥好家族基金会的多元功能。 </p> <p> 家族基金会的固有缺陷 </p> <p> 中国传统的家族慈善观点主要是宗亲互助的思想,即优先帮扶同祖同宗的族人,之后再考虑救助邻里乡亲。 中国的传统慈善更多带有裙带慈善的色彩,但这种观念已不符合现代慈善的理念,也与现有的政策法规相抵触。 </p> <p> 中国的家族基金会作为一个慈善类的基金会,首先要受到《慈善法》的诸多制约和影响,《慈善法》第四十条就明确规定“捐赠人与慈善组织约定捐赠财产的用途和受益人时,不得指定捐赠人的利害关系人作为受益人”,这就点出了家族基金会在家族成员救助中的固有缺陷,即来源于家族捐赠的家族基金会无法捐资救助困难的家族成员。言外之意,就是如果家族成员出现贫困等影响生活发展的问题时,将不能通过家族基金会来救助。 </p> <p> 那么家族基金会关于贫困家族成员救助的法律缺陷有什么救济途径呢?当然,除了通过家族信托、家族保险等其他工具来加以解决外,还可以通过不同家族慈善基金会的抱团互助来实现本家族困难人群的帮扶,以此规避现有法律有关利害关系人禁止性的规定。洛克菲勒基金会就是通过家族信托来解决家族成员的生活创业的问题,同时将生意和慈善做好分隔,避免引起社会质疑,牛根生就曾表示“选择投身慈善,未来不会再踏足生意”。关于利害关系人禁止性规定的问题,传化公益慈善基金会可能是一个思考的案例。据媒体报道,2016年10月传化集团创始人徐冠巨及其家族捐出总价值30亿元的现金和有价证券,将其注入到传化公益慈善基金会。但值得注意的是,媒体报道该基金会的业务范围主要关注精准扶贫、医疗与健康、教育与科技、绿色与生态、农业与农村以及员工发展与保障工作等领域。对于主要捐赠来源为家族私人财产的基金会,是否能将这个家族企业的员工作为受益人存在争议,作为捐赠人的徐冠巨及其家族是否与其家族企业的员工属于利害关系人也值得探讨。 </p>

  • 洛克菲勒教子家书第十一封:贪心大有必要 2017-09-21

    <p> <span style="font-size:14px;">让每一个念头都服从于利益动机。我是我生命的重心,我决定什么适合我。命运要由自己去开创,真心希望的东西一定要想方设法去得到。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">Simplicity is an uptightness of soul that has no reference to self;it is different from sincerity,and it is a still higher virtue.</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">May 6,1918</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">亲爱的约翰:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">不要理会说我贪心的那些人。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">多少年来我都在享受着这个在别人看来似乎并不太美妙的“颂扬”——贪心。这份对我特别的颂扬, 最早出现在我的事业如日中天之时,那时洛克菲勒的名字已不再仅仅是代表一个人的符号,而是财富的象征,一个庞大的商业帝国的象征。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">我记得当时有很多人、很多报纸都加入了如此“颂扬”我的行列。但这样的颂扬并没有让我的心跳加快,尽管我知道这样的颂扬无非是要诋毁我,无非是要为我创建的商业帝国刷上一层令人生厌的铜臭。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">但我知道,在人的本性中早就潜藏着一种力量,一种丛生于缺少能力与意志之地的力量,那就是嫉妒 。当你超越了他们的时候,他们就会嫉恨你,就会用带有贬义的字眼指责你,甚至编造谎言的手法来诋毁 你,同量在你面前还要表现得非常高傲——在我看来,那并非是高傲,它恰恰是虚弱。有意思的是,当你远不如他们,生活得潦倒不堪时,他们又会讥笑你,讥笑你无能、愚蠢,甚至会把你贬低得没有任何做人的尊严。我的儿子,这就是人之本性!</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">上帝没有赋予我改变人类本性的使命,我也没有闲心去阻止某些人要“恭维”我贪心,我所能做的就是让嫉妒我的人继续嫉妒!尽管我知道,如果我能将我所创造的财富让那些做如此恭维我的人带走,他们 也将带走那份恭维,但我不能!我相信,除非中了什么魔法,任何人都不能!</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">绅士永远不会与无知者争辩,我当然不会同那些“恭维”我贪心的人论战,但我抑制不住蔑视他们无 知的情绪。冷静地回溯历史,检视人类的脚印,我们就能得出这样的结论:没有一个社会不是建立在贪心之上。那些要诋毁我的人,看似道德的守望者,他们有谁不想独占自己拥有的东西?有谁不想掌控所有好的东西?有谁不想控制每个人都需要的一切?虚伪的人总是那些多。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">没有不贪心的人。如果你有一颗橄榄,你就会想拥有一整颗的橄榄树。我行走于人世已近八十年,我见过不会吃牛排的人,却没有见过一个不贪心的人,尤其是在商界,功利、拜金的背后只印着一个单词, 那就是贪心。我相信,在未来不贪心的人仍将是地球上的稀有者。谁会停止对美好事物的追求和占有呢。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">阿奇博尔德先生说我是能够闻到终点线味道的赛马,一但那样我便会开始冲刺。我知道这多少有点奉承我的味道,但在我心里,我的确早就给贪心留好了位置。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在我读商业学校时,我的一位老师说过一句让我终生难忘的话,这句话可以说改变了我的命运,他说:“贪心没有什么不好,我认为贪心是件好事,人人都可以贪心。从贪心开始,才会有希望!”</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">当我的老师在讲坛上喊出这番极其煽动和刺激性的话语时,台下的同学们为之哗然。因为只要想一想 “贪心”的意义,就知道这个字眼完全违背大多数人从小习得的道德观念,这种道德观融于宗教、社会、 伦理、政治和法律等各个层面,它所具有的标尺般的作用,无疑要给这个字眼打上肮脏的烙印。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">但当我走向社会、踏上创造财富之旅后,我才深深地体认到,那份学费花得真是值得,我老师的主张相当具有洞见。就像那些演化家所告诉我们的那样,自然界不是仁慈、无私的地方,而是强者为王、适者生存的天地,我们这个所谓的文明社会也同样如此。如果你不贪心,或许你就会被别人贪掉,毕竟可口的甜点不是很多。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">如果你要想创造财富成就,创造非凡的人生,我的感受,已不是“贪心是件好事”可以了得,而是贪心大有必要!</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">贪心的潜台词,就是我要,我要的更多,独占才好!有谁不曾在心底做此呐喊?为政者会说,我要掌权,我要由州长再做总统。经商者会说,我要赚钱,我要赚更多的钱。为人父母者会说,我希望我的儿子能有所成就,永远过着富足、幸福的生活。诸如此类,不一而足。只是囿于道德、尊严,顾及脸面,人们才将贪心紧紧地遮掩起来,才使得贪心成为禁忌的观念。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">事实上,只要追逐名利的世界一天不被毁灭,只要幸福一天不变得像空气那样唾手可得,人类就一天不能停止贪心。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">那些爱扒粪的人,总视贪心为恶魔。但在我看来,打开我们贪心之锁,并不同于打开潘多拉盒子,释放出无时无刻有在跳动的贪心,就等于释放出了我们生命的潜能。我由一个周薪只有五美元的簿记员到今天美国最富有的人,是贪心让我实现了这个奇迹。贪心是推动我创造财富的力量,正如它是推动社会演进的强大动力一样。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在我使用贪心一词时,你或许希望我把它换成抱负。不,我们都处在一个贪心的世界之中,我认为使用贪心较使用抱负更纯朴。纯朴是灵魂中一种正直无私的素质,它与真诚不同,比真诚更高尚。在与山姆·安德鲁斯先生合办石油公司之初,我的贪心就在膨胀,每天晚上在睡觉前,我都在忠告自己:我要成为科利佛兰最大的炼油商,让流淌的油溪化成一捆捆的钞票,我要让每一个念头都服从于利益动机,帮我成为石油之王。在最初的那段日子里,我事必躬亲,终日劳碌。我指挥炼油,组织铁路运输,苦思冥想如何节省成本,如何扩大石油副产品市场。我永远忘不了那段让我忍饥挨饿、夜以继日奔波在外的日子。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">我的儿子,命运要由自己去开创,真心希望的东西一定要想方设法去得到。成功与失败的间距并不像人们想象的那么在仅仅是一念而已,那就是看谁有强烈的贪心,谁具有这种力量,谁就能焕发并施展出自己的全部力量,尽力而为,超越自己。我每一个前进的步伐都能让我感受到贪心的力量!贪心不仅能让一个人的能力发挥到极致,也逼得他献出一切,排除所有障碍,全速前进。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">很多人都曾问我同一个问题:“洛克菲勒先生,是什么支持你走上了财富之颠?”我不能表露真实心声,因为贪心为人们所不齿。然而,事实是支撑我成为一代巨富的支架,就是我唤起了我的贪心,更膨胀了我的贪心。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">每个人的内心都深藏着一颗活泼、灵敏、有力量的贪心。但你必须热爱她,告诉自己我要贪心,叮嘱自己我要,我要的更多,她才会出来玩耍,助你成功。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">没有任何力量可以阻止我解禁贪心,因为我追求成功。贪心之下实现的成功并非罪恶,成功是一种高尚的追求,如果能以高尚的行为去获得成功,对人类的贡献会远比贫困时所能做的更多,我做到了!</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">看一看今天我们所做的善举吧,将巨额财富投向教育、医学、教会和那些穷困的人,绝不是我一时心血来潮的个人施舍,那是一项伟大的慈善事业,世界正因为我的成功而变得美好。看来贪心很不错,更不是罪恶。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">就此而言,如果那些说我贪心的人不是出于诋毁我的目的,我会欣然接受他们对我做出的如此评判。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">约翰,我是我生命的重心,我决定什么适合我,所以我不在乎那些人说什么,我的心依然安宁。在有些人那里我似乎永远都是一个动机卑鄙的商人,即使我投资于惠泽民众的慈善事业,也会被他们视为一种诡计,怀疑我有追逐私利的动机,而丝毫看不到我无私的公益精神,更有甚者说我如此乐善好施是为什么赎罪,这真是滑稽。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">我想非常真诚地告诉你,你的父亲永远不会让你感到羞愧,装在我口袋里的每一分钱都是干净的,我之所以成为富人,是我超群的心智和强烈的事业心得到的回报。我坚信上帝赏罚分明,我的钱是上帝赐予的。而我所以能一直财源滚滚,如有天助,这是因为上帝知道我会把钱返还给社会,造福我的同胞。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">到我该去读《圣经》的时间了。今晚的夜色真美,每颗明亮的星星都似乎在说:“干得好!约翰。”</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">爱你的父亲</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">May 6,1918</span> </p>

  • 用好年金保险,实现子女婚前财产保全与传承 2017-09-13

    <p> <span style="font-size:14px;">先看个真实的例子。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">53岁的王女士,离异,经营私营企业,个人总资产不低于3000万,单身抚养女儿长大。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">独生女今年20多岁,经同学介绍交了一个男朋友,两人准备结婚。但王女士发现女儿男友说话比较轻浮,教育和家庭背景都非常一般,而且对未来并无实际规划,于是便担心女儿未来生活辛苦,而且有婚姻的不确定性。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">王女士想给女儿一笔钱,但害怕女儿婚后共同财产风险。曾经询问女儿是否可以进行婚前财产公证,女儿坚决不同意,认为这样伤害彼此感情,不惜断绝母女关系。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">怎么办?很多代理人会说,买保险呗。但是,保险真的是一买就灵吗?事实上这里远远不是买保险这么简单,保单所载关系人的设计决定了保险目的实现与否。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">保险合同中的关系人</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">先明确几个概念:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">1. 投保人:是指与保险人订立保险合同,并按照保险合同负有支付保险费义务的人。简单说,投保人就是交保费的人,能够掌控保单(如退保、保单质押贷款)。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">2. 受益人:又称为“保险金领取人”,是指由被保险人和投保人指定,在保险事故发生或者约定的保险期限届满时,依照保险合同享有保险金请求权的人。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">3. 生存和身故:若在保险期限内,因保险产生的利益在被保险人生存的情况下是归生存受益人的,如果被保险人去世产生的保险利益则归身故收益人。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">那么,不同的关系人设计会起到什么作用和效果呢?</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第一种情形:母亲作为投保人</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">母亲投保是相对合适的,原因有三:一是具有保单掌控权;二是可以按照投保人意愿进行指定的财富传承;三是某些高现金价值的年金险还能够保证母亲在急需用钱时立即变现。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在方案2中,母亲掌控保单,保证保单有效性和归属性,同时女儿获得一笔专属持续的现金,不会一次性拿很多,可以保证细水长流,同时女儿婚姻状况(比如离异)不影响保单有效性。当然,如果女儿万一发生意外,这笔资产则回到了母亲这边。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这里唯一可能比较绕的一个问题是,如果作为投保人和身故受益人的母亲先于被保险人女儿去世,怎么办?方法是变更投保人。在这里就不详述了。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在方案4中,母亲身前完全掌控所有保单收益,女儿女婿都不能染指,但女儿可以获得专属的理赔金。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">这个设计可能的问题是,母亲为被保险人,年金领取时间较短;此外女儿领取身故保险金后,如果婚姻状况良好,这笔资金容易慢慢变成夫妻共同财产而无法区分,当然这也是好事,毕竟女儿婚姻幸福。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">年金险在这里的作用:</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">1. 每年稳定的现金流满足自身日常支出,满期时返还各项保单利益。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">2. 身故金指定受益人,属于女儿的专属资产,不属于夫妻共同财产,规避婚姻风险。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">3. 保险具备“婚前财产约定协议”的本质,但与婚前财产公证相比,更容易接受,避免伤害情感。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">第二种情形:女儿作为投保人</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">从这个案例来看,女儿自己并无雄厚的资产,即使作为投保人,也是其母亲提供资金。这样一来,一旦女儿结婚,所缴保费就变成了夫妻共同财产,自然就无法达成母亲计划隔离的目的。当然,如果女儿期缴完成后再结婚,则不存在这个问题。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在方案1中,女儿作为被保险人,可以持有年金时间更长,万一女儿发生身故,可以为母亲留一笔“尽孝”钱。如果女儿在结婚前完成缴保,那么钱就在母女间形成了闭环。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">可能的问题是,母亲给女儿钱女儿来投保,那么如果女儿要退保,母亲无法阻止,也就完全失去了对资金的掌控权。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">在方案3中,如果是母亲想给女儿钱,那么这种投保方式其实没啥必要。这种方案核心的逻辑是“女儿爱妈妈”,多见于富裕、年轻的单身女性或准备再婚的女性,在结婚前为母亲做好安排。</span> </p> <p> <span style="font-size:14px;">所以,保单的设计有时候比买什么保险更加重要。当然,最重要的是希望用保险实现的目的,包括现金流规划(自己的养老金&amp;女儿的生活所需&amp;孙子辈的保障)、定向定额传承、资产的控制权和资产保全等。这个就需要有专业人士来进行规划,这也正是财富管理的专业价值所在。当然,本文所述内容必须建立在现有法律框架下才能做到有效,如合法收入来源等。</span> </p>

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