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  • 量化基金2017“冰火两重天” 摸索突围之路 2018-01-05

    <p> 对于经历过2016年辉煌的量化基金来说,2017年实属艰难。去年蓝筹价值回归,以创业板为代表的中小盘个股总体表现低迷,连带背靠中小盘因子的量化基金遭受质疑。尽管随着下半年热点的分散,不少量化产品挽回了些颜面,全年平均收益率超过5%,但头戴“理性、智能”光环的量化基金,未来如何在风云变幻的市场中始终散发光彩,却是一个必须面对的问题。 </p> <p> 量化基金去年“冰火两重天” </p> <p> 去年,量化基金几家欢喜几家忧。欢喜的是重仓蓝筹价值的产品,全年几乎顺风顺水,稳稳领先于同类产品。忧虑的是重仓中小盘的产品,上半年行情“一九分化”,创业板指数大幅下挫,许多主动型量化基金业绩可以用惨淡来形容,不过,下半年的热点分散让这类产品稍稍“松了口气”。 </p> <p> Wind数据显示,截至去年底,除量化对冲类基金外,纳入统计的236只基金中(不同份额分开计算),平均收益率逾5%,但两极分化较大。 </p> <p> 回看去年量化基金的业绩排名,满眼尽是蓝筹白马的天下。全年共有28只量化基金收益率超过20%,其中,以大盘风格指数增强为主的景顺长城沪深300、兴全沪深300、易方达沪深300量化、华安沪深300量化A名列前茅。与此同时,不少重仓中小盘股的产品却业绩惨淡,去年量化基金首尾收益率差距高达95%。 </p> <p> 实际上,量化基金的“冰火两重天”也是被动、主动型产品间的差距。在去年业绩排名前20的量化基金中,仅可见景顺长城量化新动力、嘉实研究阿尔法两只主动型产品,而业绩最差的20只量化基金中,主动型产品比比皆是。 </p> <p> 分析人士认为,被动型量化产品去年的成功主要得益于蓝筹白马的涨势,正因为符合市场特征,才成为“聪明的贝塔”,而去年一些业绩靠后的主动型产品,多是由于偏重于中小市值因子。这就带来了疑问,量化基金本该是借助高科技手段理性投资的利器,现在却难以避免市场风格切换下的大幅波动。 </p> <p> 寻求量化基金突围之路 </p> <p> 从设计初衷来看,传统主动管理型基金难以避免主观情绪偏差,而量化基金则能通过策略模型的高效运算,理性构建组合,杜绝投资品种单一、若干,更可快速捕捉市场机会,避免决策、交易的人为影响。多数业内人士表示,从选股能力上来看,量化基金更具备防御优势,波动范围也较小。可实际上,去年却成为量化基金的艰难时刻。 </p> <p> 国金基金量化投资总监林建武认为,随着中国量化多因子模型的发展,因子从单一发展到多元,从线性关系发展为非线性关系。简单地使用少量因子的线性模型已经无法适应这种市场环境,所以才出现去年一些偏重中小市值因子的量化产品业绩低迷的情况。 </p> <p> 目前,许多基金公司在不断加大研发及产品设计能力的提升,努力克服量化基金中小市值因子过于强大等因素而带来的投资偏差,找寻量化基金的突围之路。据了解,国金基金即将发行的新产品就对接了多家权威金工团队、研究机构和量化社区,用以丰富因子来源和数据量。同时,该公司通过关注因子基本面特性,实现海量因子的动态切换,并以此克服传统多因子模型的因子数量少、因子固化的弱点。 </p> <p> 如何摆脱风格切换时带来的业绩异动,一些业绩不错的量化产品也试图给出答案。以景顺长城的量化产品为例,其模型设计更偏向基本面,对市值因素考虑不多,同时注意在成长和价值两类风格之间做好平衡,以更小的波动率在中长期胜出。景顺长城量化及ETF投资总监黎海威指出,投资是场长跑,随着市场风格的不断转换,分散风格的优势就会越来越明显。 </p> <p> 数据显示,目前正在发行的产品中,有18只基金名字中带有量化字样,其中有一些产品采用海量因子库、并借由AI(人工智能)等技术。有业内人士认为,愈来愈淡化的人工干预,以及逐渐升级的因子多样化、智能投资,将是量化基金业绩稳定向好的一条大道。 </p>

  • 2018年基金展望:公募重构江湖 私募借势探路国际 2018-01-02

    <p> 挥别2017,放下那些“没料到”的遗憾;喜迎2018,开启更多美好憧憬。 </p> <p> 更多薪水,更高投资收益,更美的职业规划,更少踩雷……不管曾经经历了什么,新年之际,依然需要牢记:没有投资者的信任与委托,行业就是无源之水,发展更无从谈起。 </p> <p> 2018年是贯彻党的十九大精神的开局之年,也是公募基金成立20周年的纪念性大年。“20岁”是古代男子加冠,意味其长大成年并举行成人仪式的重要节点。严监管开始全面落地,经历过2008年次贷危机、2011年高通胀和2016年汇率贬值带来的熔断等一系列大风大浪,2018年,还有什么能让基金行业驻足或飞跃? </p> <p> <br /> </p> <div style="text-align:center;"> <img alt="2018年基金展望:公募重构江湖 私募借势探路国际" src="http://cms-bucket.nosdn.127.net/catchpic/8/89/89aae10fdd0772559cb5a79438e5513f.jpg?imageView&amp;thumbnail=550x0" width="550" height="370" /> </div> <p> 公募基金:回归主动管理政策导向 </p> <p> 猜测一:基金行业通道业务将持续“瘦身” </p> <p> 2017年一路狂飙的通道业务,最终在年底刹车。日前,中国银监会发布《关于规范银信类业务的通知》,分别从商业银行和信托公司来规范银信类业务,并提出了加强银信类业务监管的要求,该政策导致2017年基金子公司规模不断缩水。 </p> <p> 2018年,基金子公司通道业务规模可能会继续下降。2016年之前,基金子公司一直是开展通道业务的重要载体。在基金子公司新规出台后,基金子公司规模不断缩水。中基协数据显示,截至2017年三季度末,基金管理公司及其子公司专户业务规模是14.38万亿,较一季度规模下降近2万亿,下降比例12.08%。基金子公司的“一对一”产品和“一对多”产品的规模均出现缩减。 </p> <p> 猜测二:加强主动管理业务将成为贯穿全年的主旋律 </p> <p> 随着新的基金评价体系的落地,基金公司通过货币基金扩大规模的动力将会在2018年逐步减小。因为对于基金公司而言,寻找帮忙资金,通过货币基金冲规模只是一种面子工程,并没有从根本上改善公司业务水平。 </p> <p> 而根据基金业协会此前召开基金评价业务座谈会的提议,管理规模并不是评价投资管理能力的关键指标,基金评价机构应进一步弱化对公司管理规模的关注,不再公布包含货币市场基金规模的排名数据。据悉,目前包括银河证券基金在内的多家券商资管正在尝试降低货币市场基金比例,提高股票基金的比例。再加上监管层数次加码货币基金监管,严控其流动性风险,意味着2018年转向主动型管理业务,完善权益类、固收类和量化投资等产品已经势在必行。 </p> <p> 猜测三:更加重视长期投资和价值投资 </p> <p> 在严监管政策的大背景下,公募基金依赖短期形式创新发展的难度日益增大,目前大多面临缺少长期核心价值的发展困局。中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊此前表示,我国公募基金产品结构严重失衡,货币基金占据半壁江山,混合基金发展迅速,股票基金规模占比持续下降,公募基金发展方向存在误区。 </p> <p> 洪磊认为,公募基金在推动资本形成中的价值和地位远未体现。其原因主要有三方面:一是投资者和管理人的短期主义;二是资产管理市场制度仍不统一,驱动“监管套利型”产品大量兴起;三是资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具,客观上助推了短期主义和监管套利。 </p> <p> 有基金从业人士向本报记者分析道,在资管统一监管新规出台后,预计公募基金将更趋向于长期投资和价值投资。这一点从2017年被投资者热捧的基金产品中可窥一斑。比如,2017年收益率较高的东方红系列产品、易方达消费行业、国泰互联网+等。 </p> <p> 从大方向看,2018年价值投资的逻辑会得到延续。首先,十九大之后,我国经济进入平衡增长期,结构性牛市将得到延续和深化。坚持从投资驱动转型为消费升级和创新驱动,以消费经济占主导的股票市场将平稳上升,消费品和先进制造是很多机构价值投资的核心标的。其次,A股市场的国际化接轨也在加速推动价值投资理念形成。从2018年6月起,中国A股将正式纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数,A股蓝筹股投资价值还会进一步提升,一些机构投资者认为,蓝筹股和漂亮50仍将是价值投资的基石标的。 </p> <p> 猜测四:降杠杆和控风险持续推进,五大类基金受影响 </p> <p> 新的一年里,金融机构去杠杆和控风险进一步推进,将对委外基金、定增基金、分级基金、保本基金和货币基金持续造成影响。有分析人士预测,以上五大类基金将由盛转衰,均面临转型压力。 </p> <p> 在严监管约束下,新发行的委外定制基金数量、规模双双出现下滑,存量的委外定制基金也屡遭赎回,委外机构定制基金扎堆清盘,根据证监会基金募集申请表,多只基金产品拟转型。 </p> <p> 在再融资新规和减持新规出台后,定增基金套利难度加剧,整体定增公募基金规模骤然缩水,未来转型是必然选择。在去杠杆大环境下,分级基金市场规模也在大幅缩水,同花顺iFinD数据显示,截至2017年三季度末,超八成分级基金年内份额遭遇净赎回,分级基金市场规模较2016年底缩水超三成。预计2018年分级基金持续缩水的同时也加将更加重视转型,市场上迷你分级产品数量可能会猛增。 </p> <p> 此外,保本基金市场交易也将风光不再,平均收益率大幅下降,预计2018年陆续会有保本周期到期的产品转型为普通基金。 </p> <p> 猜测五:公募基金公司两极分化加剧 </p> <p> 有分析师表示,未来公募基金公司发展会持续分化,强者恒强,而小型基金公司如果不锁定独特的目标人群、不进一步细分市场、不开发出独特创新产品的话,其市场生存能力将被削弱。 </p> <p> 好买基金研究中心数据显示,大型公募基金公司在发行新产品和发行规模方面占据主要市场份额。2017年以来,113家基金公司共发行公募产品1677只,其中,规模居前22家的公司共计新发850只产品,占比超半,其他大部分基金公司新发产品仅为个位数。首发规模上,113家公司共发行基金10287.54亿元,而首发规模最多的前16家公司共新发5266亿元,占全部规模的50%以上。还有18家基金公司的首发规模均不到10亿元,总数也仅占全部规模的1%。 </p> <p> 猜测六:股权激励将增多 </p> <p> 一直以来,人才流失以及激励不到位是困扰公募基金的主要问题。2017年,一些基金公司已经开始尝试用股权激励的模式来弥补行业缺陷。截至目前,华泰宝兴、天弘基金、前海开源基金、九泰基金、永赢基金、创金合信、汇添富、银华基金等10家基金公司已经开始实施股权激励措施,未来还会有越来越多的公司进行尝试。 </p> <p> 私募基金:探路国际化 </p> <p> 经历一个快速发展期后,私募基金在2018年会迎来哪些巨变?严监管下私募基金的投资策略又将发生怎样的转变?2017年,私募基金规模已经突破了10万亿元大关,2018年,距离13万亿元的目标还会远吗? </p> <p> 随着中国大力推进“一带一路”建设,引入市场机制,吸引多方资金参与将成为一种趋势。在这一投资过程中,私募基金可能迎来机遇。在大战略的影响下,私募的“走出去”和“引进来”现象越来越多。比如,已经有许多私募管理人把目光投向海外市场,试图在全球范围内寻找投资机会,诸如越南、印度这样的新兴市场。这些机会都会在未来加速中国私募基金的国际化和全球化。 </p> <p> 外资私募来竞争 </p> <p> 新的一年里,随着外资私募公司的不断涌入,本土私募公司也将面临更大的竞争压力。近日,全球最大资管公司贝莱德(BlackRock)宣布,其在上海的外商独资企业贝莱德投资管理(上海)有限公司(WFOE)已经在中国证券投资基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人(PFM)。至此,已有富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德等10家全球知名的外资机构先后拿到PFM牌照。当这些实力雄厚的外资私募竞相分割中国市场这块蛋糕时,本土私募不可避免地会受到冲击。 </p> <p> 不过,也有私募资深人士在接受《国际金融报》记者采访时表示,外资私募短期对本土冲击的可能不大,因为外资很早就有和公募合资的基金管理公司,本身自带私募牌照。私募基金的优势在于激励机制,在这一点上外资私募也没有明显优势。估计外资私募短期在海归多的高端机构客户领域比较有市场,长期还要看业绩发展情况而定。 </p> <p> 从监管趋势看,未来私募管控趋于规范。2017年底,全国股转系统发布的挂牌私募核查结果公告显示,富海银涛、拥湾资产、银纪资产、达仁资管、中科招商等5家新三板挂牌私募机构,因不符合整改要求,被强制摘牌。总计28家挂牌私募中,除了上述5家陆续被摘牌,10家安全过关,还有13家私募依然在核查过程中,不排除2018年仍有被摘牌的私募。 </p> <p> 监管持续加码 </p> <p> 可以预见的是,针对2017年底社会上出现的一些机构假借私募基金名义开展的非法集资活动,监管会更加严格,整肃力度也会加大。 </p> <p> 中国证券投资基金业协会计划在2018年正式发布信用信息报告,为私募证券投资基金管理人会员提供持续动态的“信用档案”,并将结合运行情况及行业特点推广至私募股权及创投基金领域。在私募基金的信用信息报告中,会员的违法违规、违反自律规则记录以及报送的登记备案、信息披露和从业人员信息等资料的专业度、透明度会更高。另外,中基协再次强调私募基金不得公开募集、不得向合格投资者之外的单位和个人募集、不得承诺保底收益、单只私募基金投资者人数不得超过法律规定数量等。 </p> <p> 2018年,中国百亿资管产品将要迎来增值税,私募基金也不例外,且受影响程度较大。财政部2017年6月30日发布通知,2018年1月1日起,资管产品管理人运营资管产品过程中发生的增值税应税行为,暂按3%的征收率缴纳增值税。业内普遍认为,私募证券投资基金所受影响可能大于银行、信托、券商等其他资管产品。因为私募没有类似公募基金的股票债券买卖价差免税政策,而且私募的管理人和基金都不是金融机构的身份,无法享受税收优惠政策,比如同业往来利息收入免增值税等。 </p> <p> 2018机构投资策略 </p> <p> 广发基金:市场节奏“N”字形 </p> <p> 2018年市场整体以结构性行情为主,预期收益率低于2017年。市场节奏呈“N”字形。一季度春季行情,二季度受金融监管及经济数据的扰动而回调,下半年在经济和政策明晰之后,市场会选择方向。市场风格方面,没有明显的风格切换。投资方向方面:先进制造、大消费(白酒、乳业、调味品、家电、商贸、医药等)、金融(银行和保险),全年排名分先后,但Q1春季行情消费股的机会最大。 </p> <p> 招商基金:MSCI年中或启动 </p> <p> 展望2018年,优化市场工作仍会延续,MSCI在2018年年中或正式启动,这将为A股引入更多国际资金。短期来看,会强化当前价值蓝筹和行业龙头为主导的市场行情。 </p> <p> 富国基金:财政空间受限制 </p> <p> 实体去杠杆,基建投资减税压力叠加债务规范。近两年,随着营改增的推动,财政增速有所下滑。在特朗普减税的冲击下,2018年我国可能会跟随减税,导致财政增速进一步下滑。此外,近期财政部和国家发改委规范地方政府债务,并对PPP已入库项目做了筛查,这将进一步限制财政空间。而近期多部门推进民间投资参与PPP项目,对政府财力提供一定的补充。 </p> <p> 财通基金:寻找“新龙头” </p> <p> 总体看,2018年我们将继续遵循“龙头思维”,并积极寻找“新龙头”的出现。在GDP稳定的基础上,利润的增长主要不是来自行业整体增速的抬升,而来自上市公司在行业内地位的提升,来自中国企业在全球产业链中利润分配比例的提升,龙头公司的核心竞争力将不断显现,特别是一些具有全球品牌影响力的公司,估值和业绩有望双击。 </p> <p> 博时基金韩茂华:中小股更大概率变优 </p> <p> 2018年,中小股票的表现大概率会优于过去两年,它们中的一些核心品种有望持续增长,成为被追逐的新蓝筹。 </p> <p> 随着蓝筹白马的估值修复在2017年底达到一个阶段性高位,A股大市值公司和中小创公司的性价比,其实又进入另一个临界点,很多中小创股票的估值收缩过快,但其中很多公司的基本面改善并未因股价大跌而停滞,2018年的中小创板块吸引力或将大幅提升。 </p>

  • 11月部分私募净值出现回撤 持有茅台的基金仍大赚 2017-12-20

    <p> 由于11月A股市场高开低走,一度出现大跌,使得11月的股票型私募基金平均收益为负1.025%。而私募排排网数据显示,11月单月收益为正的私募机构占比仅38.15%,有61.84%出现亏损,甚至有271只私募股票策略产品亏损幅度达20%以上。 </p> <p> 不过《每日经济新闻》记者注意到,由于贵州茅台股价大幅上涨,重仓持有茅台的私募均赚得盆满钵满的,如但斌和林园旗下多只私募产品的收益率都是排名靠前。 </p> <p> 11月部分私募净值出现回撤 </p> <p> 刚刚过去的11月,在月中白马股大跌的影响下,A股在11月中下旬突然大幅下跌。在11月13日~11月30日期间,上证综指下跌3.79%,沪深300下跌2.95%,中证500跌幅达6.11%,而个股的跌幅更是远大于指数。由于受急跌的影响,对于私募机构来说,此时净值出现回撤必然影响到年末排名。 </p> <p> 私募排排网的数据显示,今年11月份,合计有2863只股票策略产品收益为正,占股票策略总数的38.15%,另外4641只产品收益为负,占比61.84%。而从前十一个月的数据来看,今年前十一个月有3136只私募股票策略产品收益为正,占比为66.65%,其中171只产品收益在60%以上,33只股票策略实现收益翻倍。前十一个月合计有271只股票策略私募收益为亏损逾20%。 </p> <p> 私募排排网研究中心对《每日经济新闻》记者表示,从11月份股票策略的整体情况来看,未能延续上月的出色表现。 </p> <p> 而深圳时代伯乐基金经理杨晓虎则告诉《每日经济新闻》记者,实际上今年排名靠前的产品大部分是当年的或者近两年的,部分产品的基金经理选股更偏价值蓝筹,此外就是大部分产品的回撤控制还是比较好的。另外私募行业“二八”分化严重,无论是收益还是风险的控制方面,规模较大的私募机构整体表现均优于小规模私募机构。 </p> <p> 贵州茅台成就私募靓丽业绩 </p> <p> 《每日经济新闻》记者注意到,2017年11月份共有117只产品清算,其中股票策略、复合策略的清算率最高,分别为46.15%、19.66%。另据私募排排网不完全统计,截至2017年年11月底,我国共发行私募证券投资基金产品数量突破11万只,达113176只。目前其中的28477只产品已经清算,运行中产品为84699只。而2017年11月共发行了2216只产品,清算117只产品,跌破止损线是私募清盘的主要原因。 </p> <p> 不过《每日经济新闻》记者发现,还是有不少老牌私募受益于贵州茅台的大幅上涨,旗下多只私募产品赚得盆满钵满。如但斌和林园就是贵州茅台的典型受益者,据私募排排网数据显示,林园投资旗下的林园投资2号私募产品今年以来收益为95.77%,林园投资1号今年以来的收益为86.5%。东方港湾的但斌旗下多只产品也取得了不俗的业绩,如马拉松全球今年以来收益为83.2%,还有利得汉景1期取得了74.76%的收益,海通拓商一号取得了74.1%的收益,今港成长1号也取得了73.49%的收益。 </p> <p> 值得注意的是,此前曾陷入清盘风波的福建滚雪球投资旗下多只产品今年也是逆势突围,取得了不俗的业绩。如其旗下的金连接滚雪球12号今年以来收益达90.79%,福建滚雪球千里马1号收益为82.65%,福建滚雪球融晨1号收益81.3%,滚雪球一号收益为80%,滚雪球西湖1号收益76%。 </p> <p> 此外,伊洛投资冀烁文旗下的君行5号目前收益翻倍,证大投资旗下的证大久盈旗舰5号目前收益率为94%。 </p>

  • 基金布局2018年: 市场风格或从极致走向均衡 2017-12-14

    <p> 步入年底,基金开始为2018年的投资进行布局。在基金经理看来,明年市场风格有望从“以大为美”的极致走向均衡,部分龙头股在快速上涨后性价比有所降低,市场将挖掘出更多新龙头。 </p> <p> 长信基金权益负责人安昀认为,就大类资产配置而言,排序上是股票优于商品,商品优于债券,整体看股票获得正收益的概率大。但是自下而上看,在享受完今年的估值纠偏之后,大多数股票的估值处于合理位置,有突出风险收益比的标的并不多,预计明年收益空间将明显低于今年。 </p> <p> 广发证券策略分析师则认为,明年“增长溢价”将重新得到投资者重视,带来中盘成长龙头股的正向重估。据广发证券测算,偏股型公募基金对中盘股的持仓,从年初的29.1%逐步提升到今年三季度的33.8%,累计加仓4.7个百分点。同时,今年中盘股股价已经上涨8.1%。中盘股估值虽然承压,但偏股型基金已经开始加仓,显示市场逐步认同中盘龙头股“增长溢价”的逻辑。 </p> <p> 朱雀投资认为,近期的市场下跌是一次健康调整。随着新行业格局确立,绩优龙头与消费白马在未来依然存在确定性溢价,同时也需要注意,绝对龙头在快速上涨后防御性降低,市场将挖掘出更多新龙头,行情风格将从极致走向均衡。 </p> <p> 安昀也表示,从风格看,蓝筹和成长没有哪方占绝对优势。行业配置上,他尤其看好银行,特别是零售银行。他还看好具备全球竞争优势的行业和企业,以及消费升级及生态建设等。 </p> <p> 对于2018年的投资机会,国联安基金经理王超伟更看好“上半场”。就投资布局而言,则会聚焦四大投资机会,包括医药、食品饮料、保险及银行股。 </p> <p> 长信基金权益投资部总监叶松认为,明年需要寻找更具性价比的行业龙头。从基本面看,制造业、非地产链消费明年继续向好,而周期股、地产链消费板块压力较大。从估值看,核心资产已与海外市场拉平,中小盘估值仍高。外部环境决定龙头和低估值策略仍会延续,部分细分行业龙头已回调至低位,具备买入价值。行业上,看好金融、高端消费、电子、高端装备、航空、医药等板块的投资机会。 </p>

  • 量化基金发行热不减 年内业绩分化严重 2017-12-05

    <p> 尽管业绩分化严重,量化基金却迎来了一个发行的小高峰。 </p> <p> 沪上某基金公司投资总监告诉时代周报记者,2017年A股市场是典型的结构化行情,热点集中在“漂亮50”。不过,2018年或许会产生一些变化,热点有望扩散。基于类似判断,尽管目前量化基金整体表现欠佳,但在这个时点布局或许是一个不错的选择。 </p> <p> 据时代周报记者统计,目前正在发行的量化基金有长信行业精选消费量化股票、上投摩根量化多因子混合、兴业量化混合、景顺长城量化平衡混合、诺德量化蓝筹混合、中金金序量化成长混合、广发东财大数据、国都量化精选等。 </p> <p> 业绩分化 </p> <p> 2017年,量化基金业绩分化严重。 </p> <p> 截至12月1日,多只量化基金年内收益为负,其中金鹰量化精选股票、长信量化中小盘股票、南方量化成长股票、大摩量化多因子股票、光大保德信量化股票、创金合信量化多因子、招商量化精选股票、长信量化多策略股票A均位居股票型基金跌幅榜前25位。 </p> <p> 不过,一些价值型的量化基金依然表现出色,譬如景顺长城量化新动力则以33.21%的年内收益在所有股票型基金中排名第19位。 </p> <p> 由于实际操作过程中量化基金较少主动调仓,因此,主动量化型基金在市场快速回调过程中亦较难作出调整,无法规避市场整体下跌带来的系统性风险。2015年,主动量化型基金最大回撤为-46.21%,同期中国股基指数最大回撤为-48.23%。 </p> <p> 2016年量化基金的运作可谓顺风顺水。A股市场整体处于博弈震荡的趋势中,热点散乱,且风格切换频繁,对主动股票投资的基金经理操作产生一定难度,业绩波动也较大。相反,对于量化基金而言,其配置分散、换手率较高,且严格遵守止盈止损纪律,控制波动,在震荡市场中相对主动股票投资更容易获得稳定收益。事实上,2016年全年量化产品整体业绩表现十分出色。 </p> <p> 然而,2017年上半年市场风格逆转,以“漂亮50”为代表的大盘蓝筹股受到投资者广泛追捧。在该阶段,市场表现出长期结构化的特征,一些量化产品,特别是持股偏向于中小市值板块的量化品种面临模型失效的窘境。在市场风格长期偏向价值的情况下,一些成长风格量化基金业绩表现不尽如人意。 </p> <p> 在公募基金权益类产品的丰收之年,量化基金的表现却有些尴尬,2016年表现出色的量化基金大多排名靠后。 </p> <p> 上半年量化基金行情一片惨淡,单一的大盘行情市场风格,使得多数主动管理型量化基金失效,而期指仓位限制后贴水负基差等原因,使得对冲型量化基金也部分失效。 </p> <p> 海通证券研究报告认为,除去市场原因外,量化基金本身的策略也存在一定的偏差。因部分基金偏重中小市值因子且过去获得超额收益,而后没有及时调整使得在某一类因子上过度暴露,导致样本外运行出现偏差,造成业绩不佳。 </p> <p> 从各年度业绩来看,量化基金在国内的发展初期并未取得明显的优势。2011-2013年主动量化型基金的收益率甚至落后于同期中国股基指数,但随着量化基金的发展,多家基金公司开始在量化基金方向上发力。 </p> <p> 随着产品数量的增加,量化基金的业绩也有一定程度的提升,2014年和2015年的年度业绩(33.92%和49.09%)均领先于主动管理股票型基金指数,2016年平均回撤幅度在2.29%,而同期股基指数下跌了16.25%。指数量化型基金中标的为股指的部分在牛市中收益领先于主动管理基金指数,在震荡下行的环境中回撤幅度相对较小。2016年对冲量化型基金在空头头寸上受到一定限制,未能做到真正的绝对收益,但将回撤幅度控制在了2%以内。 </p> <p> 据统计,2017年上半年,81只主动量化基金中,有47只未能获得正收益,其中表现较弱的几只产品均偏向成长风格。与此对应,一些价值风格的量化品种却有着不错的业绩,例如采取沪深300增强策略的华泰柏瑞量化,在组合构建上会给予基准指数的权重行业更高的比例,例如银行和非银行金融等,整体持仓契合市场风格,业绩表现较优。 </p> <p> 发行数量创历史高峰 </p> <p> 尽管业绩分化明显,但主动量化基金的发行热潮却未退却。2017年三季度共有20只主动量化产品新成立,总发行规模达到108.73亿元,平均发行规模为5.44 亿元。其中包括一只“巨无霸”产品—华泰柏瑞量化阿尔法,其募集份额高达51.55亿份。 </p> <p> 不过,不是所有的量化基金都受到投资人追捧。 </p> <p> 11月30日,基金管理人东兴证券发布“东兴量化优享灵活配置混合型基金”(以下简称“东兴量化优享”)暂不募集公告,成为公募史上首例募集夭折的量化基金,也是目前市场上第九例募集失败的案例。 </p> <p> 公告显示,东兴量化优享原定募集时间为12月1-22日,根据《东兴量化优享灵活配置混合型证券投资基金基金合同》和《东兴量化优享灵活配置混合型证券投资基金份额发售公告》及中国证监会的有关规定,决定该基金暂不募集,具体募集时间将另行公告。 </p> <p> 从发行种类来看,价值和成长风格品种皆有,但在募集体量上,价值风格产品更加受到投资者的追捧,一方面,是出于对这类产品历史业绩的肯定,另一方面,也反映了投资者相对看好后市价值风格的延续。 </p> <p> 国内最早的量化基金光大保德信量化核心发行于2004 年8 月,次年10 月上投摩根发行了一只量化选股策略的基金—上投摩根阿尔法股票型证券投资基金。早期量化基金的运作并未引起市场的重视,直至2009 年市场经历了轮牛熊切换后,市场对于量化投资渐渐关注,伴随着 2015 年以来的基金发行热潮,量化基金在数量上出现激增。 </p> <p> 据上海证券研究报告,量化基金的本质实际上是采用量化投资策略来进行投资组合管理的 基金,自 2015 年起密集发行,2015 年和 2016 年分别发行了32只和55只量化基金。尽管2017年尚未结束,年内发行的产品数量已经创下历史高峰。Wind数据显示,截至11月13日,年内市场合计发行63只量化基金。 </p> <p> 量化基金规模快速扩张,现阶段数量和规模都以主动量化型基金居多。除了主动量化型基金外,对冲量化型和指数量化型基金数量也逐渐增多,不过就规模而言,主动量化型基金仍占绝对优势。 </p> <p> 目前发行的量化基金中,有多只产品由明星基金经理挂帅,产品的风格也较为多元。 </p> <p> 华泰柏瑞港股通量化混合则是一只定位于港股的量化基金,拟任基金经理为田汉卿。该基金将量化模型运用在香港市场,灵活抓取能获得超额收益的因子,主要通过多因子alpha模型,从多个角度对影响公司股价的因素进行评估,选取并持有预期收益率较好的股票构成投资组合。 </p> <p> 长信消费精选量化股票基金拟任基金经理为左金保。据介绍,该基金将布局消费相关行业一二线龙头股和行业白马股,捕捉消费行业长期投资价值,追求长期超额收益。 </p> <p> 景顺长城量化平衡作为一只量化平衡基金,将充分挖掘中证800的投资价值,并以成熟模型和优秀量化团队凸显投资优势。 景顺长城量化平衡灵活配置混合拟任基金经理黎海威表示,其量化模型的设计更偏向基本面,将基本面指标作为主要选股维度。 </p> <p> 广发东财大数据基金则立足于主动把握市场风格切换,采用量化多因子模型选股,应用自建因子股构建选股策略,侧重基本面价值投资,然后通过整合东方财富网的用户行为数据,叠加互联网大数据因子,构建紧贴热点、财务良好以及表现稳健的投资组合。 </p> <p> 兴业量化精选拟任基金经理吴卫东则表示,将以多因子选股模型为基本框架,寻找市场中长期有效的因子进行选股。 </p>

  • 11月分级基金活跃度显著上升 多只现大额申购 2017-11-23

    <p> 随着市场行情不断分化,分级基金整体活跃度近期显著上升。除热门分级基金申购规模在11月加速上升外,一些此前受关注度并不高的分级基金也出现较大额度申购,有个别甚至出现大额度净申购。分级基金市场成交量也在11月出现回升。 </p> <p> 市场人士分析,短期的活跃很难保证分级基金市场回归5月1日之前的状态,分化十分明显。同时,未来或不会有新增分级基金的出现。 </p> <p> 多只分级基金现大额申购 </p> <p> “有分级基金前几天出现了大额申购。”某基金公司人士李明(化名)透露,自今年5月1日沪深交易所发布的《分级基金业务管理指引》(简称“新规”)实施以来,公司旗下分级基金一直处于活跃度较低的状态。此次大额申购是新规实施以来的首次。 </p> <p> 某基金公司人士张侠(化名)告诉中国证券报记者,旗下一只增量较显著的分级基金,其整体规模已经比三季度末增加了两倍多,且增速在11月更快。据该人士分析,一方面是受到市场对其对应主题板块的高度关注,另一方面也是业绩所致。截至目前,该基金B类份额今年以来的回报已经超过100%。“我觉得这只基金并不具备代表性,因为公司其他分级基金并没有太大变化,分化情况较严重。”张侠说。 </p> <p> 张侠所说的分化严重,指的是除去部分热门分级基金外,对大多数分级基金来说,投资者并没有显示出强烈的申购意愿。记者发现,这一情况在近期有所改变。不仅李明所在公司旗下有产品出现大额申购;另一基金公司人士秦俊(化名)透露,公司旗下也有几只分级基金在上周后两个交易日出现大额度净申购。该公司人士告诉记者,自新规实施以来,旗下分级基金的申赎情况一直比较稳定,净申购则是首次出现。 </p> <p> 不过,这两家公司所指的“大额”并不在同一个数量级。由于李明所在的公司整体分级基金规模并不算大,多数产品仅为2亿元左右的总规模,他所说的“大额”申购指的是数千万级别的申购金额。而秦俊所在的公司是市场中分级基金规模居前列的公司,他所说的“大额”则是亿元级别。 </p> <p> 成交量进一步放大 </p> <p> 分级基金成交量也在进一步放大。自从5月1日分级基金新规实施以来,分级B成交量急剧下滑后逐渐平稳。统计数据显示,6月份日均成交量为13.79亿份,三季度7、8、9月日均成交量分别为16.02亿份、15.82亿份和12.10亿份。进入四季度,日均成交量有逐步回升态势。11月以来,分级基金成交量逐步放大,最新数据显示,21日当日所有分级B成交量为19.07亿份,为11月以来最高值,这一数据远超近半年以来平均水平。 </p> <p> 上述分级基金的分化情况,并不仅仅局限于规模上。受到市场分化的影响,分级基金中出现上折和下折的数量同样在增多。 </p> <p> 近两个月来,在众多分级基金中,国金50B、招商白酒B、建信50B这三只已经触发上折,此外接近上折的还有4只。截至22日,上证50B、沪深300B、保险B、证保B等4只基金,若母基金净值上涨10%以内便会触发上折,其中上证50B距离上折边缘仅差0.37%。 </p> <p> 同样,接近下折的分级B更多。截至21日,转债B级、可转债B、军工股B、转债进取、1000B等5只基金,若母基金净值下跌10%以内便会触发下折。 </p> <p> 市场人士分析,短时间内频现上折分级B,同时下折分级基金增多,正是“结构性牛市”的表现。方正证券首席经济学家任泽平表示,今年A股走出了“结构性牛市”,从年初的3100点上涨至3400点,消费、金融、周期股轮番上涨。A股这一轮“结构性牛市”可以持续。不过也有基金经理分析,虽然业内对“结构性牛市”可以持续的呼声越来越高,但对后市不宜保持过分乐观的态度。 </p> <p> 未来或无新增分级基金 </p> <p> 由于分级基金的杠杆属性,该类产品也是基金市场中受到股市走势影响最大的一类产品。该产品的表现,也能侧面印证A股的市场表现。上周五,央行网站发布的《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》对分级基金做出了限制,业内分析该规定会对分级基金未来的发展产生较大影响。 </p> <p> 根据规定,公募产品、开放式私募产品等“不得进行份额分级”,意味着不得再发行公募分级基金;同时“分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排”,则直指分级基金中的A份额,分级基金中的优先级份额不得保本保收益。 </p> <p> 华宝证券分析,在严监管的背景下,分级产品在过渡期后面临转型或强制清盘的可能性更大。实际上,不管分级基金未来是否会消亡,由于市场不断分化,大多数的分级基金规模仍在不断缩小,部分分级基金最终的确只能面临清盘。据数据统计,今年已有两只分级基金清盘。截至三季度末,仍有12只分级基金的母基金份额规模低于5000万元,存在清盘的可能。 </p>

  • 贵州茅台市值突破9000亿 外资机构持续减持 2017-11-17

    <p> 昨日贵州茅台(679.920, -39.19, -5.45%)股价一举突破700元高位,再次刷新股价历史新高。今年以来贵州茅台股价一路高歌猛进,而各分析师也节节看高。 </p> <p> 伴随着茅台股价走高,各路资金也大赚一笔。但近段时间一向嗅觉敏锐的沪股通北上资金,却开始减持贵州茅台。昨日,港交所公布的数据显示,沪股通减持贵州茅台的金额超过2亿元。 </p> <p> 涨势明显加速 </p> <p> 11月16日,贵州茅台再次涨势如虹,开盘不久便迅速冲破700元,而且全天强势震荡上涨,最高价涨至719.96元,继续创历史新高,全天报收719.11元,涨幅4.51%。 </p> <p> 伴随着昨日的大涨,贵州茅台市值也突破9000亿元,总市值9033亿元,距万亿大关又近一步。按照最新收盘价计算,贵州茅台总市值在全部A股公司中位居第八,仅次于工商银行(6.000, 0.15, 2.56%)、建设银行(6.940, 0.16, 2.36%)、中国石油(8.120, 0.04, 0.50%)、中国平安(72.730, -0.28, -0.38%)、农业银行(3.600, 0.03, 0.84%)、中国银行(3.880, 0.04, 1.04%)和中国人寿(33.630, 0.11, 0.33%)。不过若按照流通市值来计算,贵州茅台则排名第四,仅次于工商银行、中国石油和农业银行。 </p> <p> 今年以来贵州茅台不断吸引着投资者的眼球,从年初的329.3元/股开盘至今涨幅超118%。股价在连续突破400元、500元、600元整数关口后,如今又站上700元高位。 </p> <p> 从走势上看,贵州茅台涨势已经明显加速。从贵州茅台4月19日盘中突破400元高位到8月14日突破500元用时80个交易日,期间过程较为曲折;但从股价突破500元到10月26日突破600元,贵州茅台用时缩短至48个交易日;而股价升破600元到昨日破700元高位,贵州茅台只用了15个交易日,期间几乎一路高歌。 </p> <p> 在贵州茅台的带领下,酒类指数也一路走高。昨日Wind酒类指数涨幅达到3.18%,今年以来该指数涨幅已经达到81.08%。 </p> <p> 外资机构大赚 </p> <p> 茅台股价高歌猛进,但对于不少投资者来说只能看着眼红。从股东变化数据来看,2017年6月30日的贵州茅台股东户数为80670户,截至9月30日该数据变为63980户,减少16690户,可见持股集中度有所提升。 </p> <p> 贵州茅台向来是机构的游戏,在这场茅台盛宴中,除却大股东茅台酒厂外,机构股东是收获最大的。三季报显示,贵州茅台前十大股东持股比例达到75.33%,第一大股东茅台酒厂(集团)有限责任公司持股61.99%,茅台酒厂集团技术开发公司持股比例2.21%为第三大股东。其余均为机构股东,如以香港中央结算有限公司名义持股的北上资金沪股通,以及证金公司等国家队资金。 </p> <p> 在贵州茅台的机构股东中,以QFII为代表的外资机构比较显眼,三季报显示,前十大股东中有4家QFII,分别是奥本海默基金、新加坡政府投资有限公司(GIC PRIVATE LIMITED)、易方达资产管理(香港)有限公司、兴元资产管理有限公司等。 </p> <p> 其中奥本海默基金在2014年左右买入贵州茅台12亿元,之后仅在2016年三季度减持60.26万股,今年三季度减持125.65万股,加上2015年所得红股后,截至三季度末奥本海默基金仍持有贵州茅台543.35万股。若以三季度末持股数及最新收盘价来计算,奥本海默基金持股市值达到39.07亿元。 </p> <p> 据测算,2016年三季度奥本海默基金减持获利约1.8亿元,今年三季度又减持获利近4亿元。综合来看,奥本海默基金获利接近33亿元。 </p> <p> 另外,新加坡政府投资有限公司也是在2014年中报时新进入贵州茅台前十大股东。截至三季度末持股约428.88万股,对应的当前市值接近31亿元。不过新加坡政府投资有限公司自2016年三季度后几乎每个季度都在减持贵州茅台股票。 </p> <p> 北上资金逢高减持 </p> <p> 随着贵州茅台股价加速走高,机构客户也在逐渐出货。前十大股东中,今年三季度有4家减持,仅有香港中央结算有限公司(沪股通)增持,但在三季度后沪股通资金持有贵州茅台股票数量开始逐渐下降。 </p> <p> 香港中央结算有限公司(沪股通)三季度增持贵州茅台302.98万股,持股数量增加到7848.29万股,以9月29日贵州茅台收盘价517.64元计算,当时持股市值为390.73亿元。 </p> <p> 但根据Wind数据统计,在10月初沪股通持有贵州茅台数量达到7900万股之后,持股数量逐渐减少,截至11月15日最新数据,沪股通持有贵州茅台数量为7548.30万股,以最新收盘价719.11元计算,持股市值为542.81亿元。虽然沪股通持股数量减少,但10月份以来沪股通持股浮盈仍超过150亿元。 </p> <p> 另外,以国家队为代表的证金公司,在贵州茅台股价走高的过程中也连续减持,今年三季度证金公司减持514.88万股,今年二季度减持63.21万股。 </p> <p> 机构纷纷上调目标价 </p> <p> 在贵州茅台股价一路上涨途中,市场喊多的声音也是一浪高过一浪,早在贵州茅台股价刚过600元时,中金公司已经喊出845元的高价位;中泰证券当时也喊出贵州茅台市值万亿。 </p> <p> 近日,随着贵州茅台价格的高涨,相关分析师再次调高目标价。进入11月高盛已两次调高茅台目标价,11月1日高盛将贵州茅台目标价由648.42元上调至745.69元,当天贵州茅台收盘价623.01元;11月15日,高盛又将贵州茅台12个月目标价上调18%至881元。中泰证券也在近日上调茅台目标价至810元,并称贵州茅台市值有望破1.4万亿元。 </p> <p> 昨日安信证券食品饮料苏铖团队称:“站在当前位置,我们觉得有必要更新下茅台的空间认识”。安信证券调高茅台目标价至900元,并称2025年贵州茅台目前产能规划下,可预估的市值有望达到1.85万亿元上下。 </p> <p> 不过,贵州茅台11月16日晚间公告提示风险称,最近市场上的一些讨论和观点,尤其是关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度,希望广大投资者和消费者理性看待,审慎决策。近期公司股价上涨幅度较大,公司将继续做好生产经营各项工作,也郑重提请广大投资者注意投资风险,理性投资,不要盲目跟风。 </p>

  • 爆款基金频现:成立难清盘多 时来运转还是马太效应? 2017-11-14

    <img alt="" src="http://n.sinaimg.cn/translate/20171113/Wf7n-fynship2100245.jpg" width="400" height="271" />编者按:爆款基金在今年四季度接连出现,日售百亿的基金令资管行业为之所震,但同时也有发行失败、经营惨淡的基金清盘。鲜明对比的背后,不禁令业内反思——权益类火爆,债券类低迷,货币类年底冲量,是受市场大环境影响,乃至各类产品命运不同;还是不同公司之间出现了分化,业绩的马太效应正在显现?历年来爆款基金的收益率又如何? <p> 近日,公募基金业频现“现象级”的新基金,发行伊始便有数十亿资金认购,让人惊呼“牛市来了”!然而,在少数基金火热发行的背后,更多的新发基金却陷入了募集困难的窘境。 </p> <p> 爆款基金频出 </p> <p> 11月8日,仅开放一天,每人限购5万的东方红睿玺便结束了募集。业内有消息称,这只产品“2分钟售出10亿、一上午售出100亿”。 </p> <p> 实际上,进入四季度以来,已有数只来自不同公司的权益产品创下了首募额数十亿的销售成绩。 </p> <p> 10月24日,中欧恒利三年定开混合基金在一天内售罄,首募规模高达74.41亿元;10月26日,华南幸福生活成立,认购天数15天,共募集38.45亿元;10月27日,华安幸福生活募集资金规模高达38.44亿元;11月3日,银华估值优势成立,7日内募集到29.01亿元;11月6日,嘉实价值精选成立,短短三日募集达66.1亿元。 </p> <p> 此外,首批公募FOF产品的销售额也大为超出市场预期。《国际金融报》记者发现,首批6只公募FOF中,有5只首募规模都在20亿元以上,其中规模最大的华夏聚惠稳健目标FOF共募集46.91亿元,紧随其后的南方全天候策略FOF募集规模为33.03亿元,6只FOF共募集到166.36亿元。 </p> <p> 对此,招商证券(19.350, 0.00, 0.00%)分析认为,市场持续回暖,公募基金业绩改善是公募发行回暖的首要原因。自2016年“熔断”结束以来,市场持续上行,2016年公募基金发行却相对惨淡,2016年“买基金不如炒股票”。 </p> <p> 2017年,公募基金风格逐渐转向偏蓝筹,而A股整体实际是呈现普跌局面,跌幅中值高达13.8%。因此,招商证券认为,今年“炒股票不如买基金”,这也是投资者转向基金的主要原因。截至2017年10月31日,2602只偏股主动管理型基金中,有2400只偏股型偏股主动管理型基金获得正收益,高达92.39%实现正收益,也就是说超过九成的基金,今年是赚钱的。 </p> <p> 固收类基金回暖 </p> <p> 尽管主动管理型基金发行呈现品牌“马太效应”,但固收类基金的发行趋势却是非常明显。2017年四季度以来,债券型基金、货币型基金发行开始逐渐回暖。 </p> <p> 四季度,债券市场对于资金的吸引力有了明显的回升,债券型基金的成立数量和规模都在悄然攀升。 </p> <p> Choice数据显示,今年8月共成立债券型基金38只,平均募集份为8.81亿份;9月则成立18只债券型基金,平均募集份额达到12.87亿份;10月成立28只债券型基金,平均募集份额14.33亿元。 </p> <p> 此外,从规模上看,仅仅10月和11月,已经有多只30亿以上的债券型基金成立。其中,民生加银家盈季度定期宝募集52亿份,中银信享定期开放债券募集50.10亿份,兴全恒益债券募集39.56亿份,南方兴利半年定开债券募集30.1亿份。 </p> <p> 而债券基金提前结束募集的情况也频频发生,华夏基金共有三只债券型基金提前结束募集,侧面体现出发行市场回暖。根据基金发行公告,富国景利纯债债券、华夏鼎祥三个月定期开放债券、华夏鼎瑞三个月定期开放债券、华夏鼎诺三个月定期开放债券、兴银双月理财债、光大保德信尊富18个月定开等基金陆续公告提前结束募集。 </p> <p> 如果说主动权益类基金和债券类基金发行加速是受市场回暖的影响,那么“宝宝们”的发行受时间的影响就比较明显了。进入四季度,基金年底冲规模的“战争”再起,货币基金发行进入小高潮。 </p> <p> 证监会最新公布的《基金募集申请核准进度公示表》显示,9月以来,有9家基金公司共申请了13只货币市场基金。其中,汇添富基金申请了3只,易方达基金、广发基金各申请了2只,华夏基金、银河基金、农银汇理基金等6家公司各申请了1只。 </p> <p> “现在基金还在申报期,不便透露过多消息,不过确实各家公司都在发货币基金,我们的风险准备金目前比较富裕,这也是发行的原因之一。”一家正在发行货币基金的基金公司相关人士表示。 </p> <p> 上海一位基金评价人士指出,每年四季度都是基金发行的旺季,尤其是临近年底,基金公司要开始业绩和规模双重冲刺,此时对货币基金的市场需求量较大。“不过货币基金的规模不会太大,现在货币基金缩小规模是大趋势。”该人士指出。 </p> <p> 此前,天弘基金披露余额宝货币市场基金2017年第三季度报告显示,截至三季度末,余额宝规模为1.56万亿元,环比增速8.9%,相较于二季度25%、一季度41%的增速,季度增速大幅放缓。 </p> <p> 成立难、清盘多 </p> <p> 几家欢乐几家愁。一边是爆款产品热火朝天,隔壁的产品却门可罗雀。 </p> <p> 11月8日,长信基金接连发布了《关于长信乐信灵活配置混合型证券投资基金延长募集期的公告》、《关于长信利尚一年定期开放混合型证券投资基金延长募集期的公告》。显然,这两只基金的募集状况并不理想。 </p> <p> 此外,有些基金仅仅勉强完成发行,规模并不太大。11月成立的新华华丰发行规模为2.3亿元,而平安大华量化先锋发行规模仅有0.41亿元。 </p> <p> Wind数据显示,截至11月5日,今年以来新成立的普通股票及偏股型基金中,14只基金发行规模超过10亿,但依旧有59只新基金募集规模不足5亿,占权益类新基金发行比例达64%,贴着2亿成立线发行的权益类新基金也达22只之多。 </p> <p> 招商证券表示,2017年第三季度,新成立的基金共有352只,其中包括24只股票型基金、151只混合型基金和93只债券基金,总募集规模1749亿份,单只基金平均募集规模为5亿元。 </p> <p> 基金研究专家王群航表示,关注基金市场发行情况的常规指标是“发行/成立比”,一般来说,从月频率来看,这个指标长期以来基本上在围绕着“1”这个数值做窄幅波动。“但是现在,这个数值突然增大了很多,并且是成倍地增加了很多”。 </p> <p> 为什么会出现这种情况呢?王群航表示,这是因为自国庆节以后新基金发行的多、成立的少。“近期,有大量疑似超期未募去库存的产品集中发行,好像是要集中在2017年末完成某项任务似的。”在王群航看来,鉴于当前的发行情况,“年内或许还将会有至少8只产品募集失败。” </p> <p> 规模分化不仅体现在新基金发行之中,截至今年9月,开放式基金数突破4000只,公募基金早已不是稀缺产品,一些长期业绩不佳的权益类基金也遭到投资者用脚投票,规模长期在5000万清盘线之下挣扎。 </p> <p> 数据显示,今年三季度末,共有360只基金规模已经低于5000万清盘线,迷你基金数量比前一季度增长约30%,尽管大部分迷你基金多为纯债及灵活配置型基金,但也有46只权益类基金规模已经低于5000万。 </p> <p> 长期业绩不佳几乎是权益类基金规模缩水的主要原因。以两只成立时间最早的迷你基金为例,两只2009年成立的偏股混合基金,三季度末资产规模已低于5000万,在今年各大类基金前10月业绩冠军纷纷突破50%的情况下,上述两只基金今年一只净值下跌18.38%,另一只微涨0.2%,最近三年期业绩也分别处于后四分之一及后二分之一的位置。 </p> <p> 同时,成立近8年时间里,基金经理频繁变更,无一位基金经理任职时间超过3年。其中一只基金从2015年年中起,各季度末基金资产规模就已跌至5000万元以下,今年三季度末资产规模仅2000万元。截至11月3日,46只权益类迷你基金累计净值低于1元的仍有8只。 </p> <p> 业绩分化是主因 </p> <p> “无论是新基金发行的两极分化,还是老基金规模的两极分化,背后都是基金业绩的两极分化。”上海一家基金公司市场部人士告诉《国际金融报》记者,今年以来,在结构性行情的背景下,公募基金业绩呈现极端分化状态。 </p> <p> Wind数据显示,年内偏股基金首尾业绩相差高达86%。从年内业绩表现看,截至11月5日,在2500多只主动管理型基金产品中,8只基金年内回报超过50%。其中,国泰互联网+股票基金以58.22%的总回报领跑,东方红沪港深混合基金以56.99%的回报紧随其后,上投摩根新兴动力混合H基金以56.61%的回报位居第三。易方达消费行业、国泰新经济、东方红中国优势、交银稳健配置、银华富裕主题等基金,年内回报也超过了50%。 </p> <p> 而在另一个极端中,中邮创新优势基金年内下跌27.95%,东方互联网嘉基金年内下跌22.24%,华商未来主题基金下跌了19.75%,金元顺安价值增长下跌了18.38%,金鹰核心资源下跌了18.27%。 </p> <p> 显然,今年以来,基金首尾业绩差距正在持续扩大。从资金申赎情况看,绩优基金和绩差基金开始呈现明显的净申购和净赎回状态,市场趋势也呈现自我加强状态,基金业绩的“马太效应”越发明显。 </p>

  • 英华奖基金经理持仓:四季度重点关注行业龙头 2017-11-08

    <p> 基金三季报全面出炉,英华奖基金经理的调仓和市场观点全面浮现。这些都是长期跑赢市场的绩优基金经理,他们三季度是如何操作的?他们又如何看待未来的投资机会呢? </p> <p> 重点配置消费类个股 </p> <p> 从英华奖基金经理的持仓来看,部分基金经理都偏爱消费类个股,其中白酒股是最受欢迎的消费类行业。除此以外,保险、银行等金融类个股,以及新能源汽车行业也受到较多关注。 </p> <p> 十年期英华奖基金经理富国基金的朱少醒三季度重仓了台海核电、国瓷材料,分别重仓占净值比达到8.65%和8.45%。此外还重仓了食品饮料类绩优股,例如五粮液、贵州茅台、伊利股份等。 </p> <p> 另一位十年期英华奖基金经理中银基金的陈军同样配置了不少白酒股,三季度末前十大重仓股中有泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得四只白酒股。此外他还持仓了乐普医疗、中泰桥梁、华友钴业等个股。 </p> <p> 而今年唯一同时获得三年期和五年期英华奖的中欧基金的周蔚文,持仓风格非常鲜明,主要持有白酒、保险、医药这几大行业。 </p> <p> 此外,今年三季度,五年期英华奖基金经理中,华商基金梁永强配置了较多军工板块;浦银安盛的吴勇还增配了业绩大幅改善的化工、造纸、钢铁等行业。 </p> <p> 持续关注行业龙头 </p> <p> 对于后市,部分英华奖基金经理判断市场不会大起大落,表示将继续关注各行业龙头的投资机会。 </p> <p> 华安基金吴丰树认为,四季度市场大概率是震荡的格局,市场风格将保持均衡局面。股票市场将呈现出一定的行业轮动特征,继续演绎结构性行情。整体而言,基本面出色的公司仍将有更好的表现,绩优股的行情并未结束。需要警惕的是部分蓝筹股的估值泡沫。他倾向于认为,估值合理的优质成长股四季度可能会有更好的相对表现。 </p> <p> 中银基金的陈军认为,尽管供给侧改革和环保限产对经济有一定的负面影响,但考虑到地产库存去得比较快以及全球经济复苏的背景,经济自发的复苏动能还是比较强的。管库存周期下降,但产能周期处于上升过程,因此,四季度经济会放缓,但幅度温和。 </p> <p> 国泰基金的程洲则表示在操作方面会密切关注宏观经济的走势和监管实施力度的轻重缓急,而在个股方面还是严格坚持基于盈利确定性和估值安全性的分析。 </p> <p> 此外,天弘基金肖志刚直言,四季度将继续重点看好金融、大消费、TMT行业的龙头个股,会继续自下而上选择细分行业龙头个股。 </p>

  • 争抢FOF增量资金 基金公司组织FOF基金经理集体路演 2017-11-07

    <p> 首批6只公募基金中基金(FOF)募集超160亿的消息传出,牵动着基金行业神经。作为一类新增机构客户,FOF基金经理手中掌握的资金投向无疑备受关注。 </p> <p> 与以往FOF基金经理需要一对一地前往各家基金公司调研不同,近期,有FOF基金经理透露,华南一家大型基金公司负责机构销售的部门主动组织上海FOF基金经理与自家基金经理调研交流,以推荐自家基金。 </p> <p> 机构业务部闻风而动 </p> <p> 首批FOF超160亿待投资金以及后期待批的多只FOF将带来的增量资金,让基金公司机构业务部闻风而动。 </p> <p> 首批FOF获批当日,就有基金公司机构部致电拿到产品批文的基金公司推荐自家基金。近日,针对FOF基金经理的产品推荐活动更升级一步,有华南基金公司前往上海组织当地FOF基金经理参与调研交流。 </p> <p> “华南一家大型基金公司机构业务部趁着旗下固定收益投资总监来上海出差的空隙,再派出指数投资部一位基金经理,组织上海当地FOF基金经理做了一次交流,让FOF基金经理深入了解自家产品的优势和特色。”一位FOF基金经理介绍,去大型基金公司调研,对方不一定每次都有充裕的时间接待,类似这样的组织路演,一方面可以方便FOF基金经理了解其他基金公司产品。另一方面也提升了基金公司接待FOF基金经理的效率。 </p> <p> 事实上,这类路演与以往基金公司针对保险机构的路演类似,基金经理主要介绍自己所管产品、投资理念、投资风格以及对后市的看法。FOF基金经理的关注点也各有不同,一些此前并不太熟悉该公司产品的FOF基金经理多以了解为主,而一些之前有过研究的FOF基金经理则会关注到二级债基选股理念以及可转债在债券仓位中占比时高时低的问题,也当场询问固定收益投资总监在可转债上的投资风格。 </p> <p> “也有其他基金公司机构业务部过来对接,但类似这样的组织路演还是第一次,FOF在某家基金公司开户并不代表会购买该公司的基金,增进沟通了解还是很有必要。”上述FOF基金经理表示。 </p> <p> 上述华南基金公司机构业务部人士表示,目前已经将公募FOF纳入机构客户范畴,近期已经到华南区基金公司进行过产品推荐,“不过,此次出差并不完全是针对FOF基金客户,也一并拜访了当地的保险机构客户,对两类客户的侧重点也有所不同,对保险机构主要是介绍主动权益类基金,对公募FOF更多介绍自家的ETF产品。” </p> <p> FOF基金经理调研各有侧重 </p> <p> 事实上,不同背景的FOF基金经理调研的侧重点会有所不同。一位金融工程背景的FOF基金经理打算通过量化的方式构建FOF投资模型。在他看来,调研结果在其管理的FOF模型运用中不会起到决定性作用。 </p> <p> “由于底层基金已经对投资组合进行分散投资,FOF基金持仓没有过于分散的必要性,因此,FOF所投的底层基金只数不会太多。此外,FOF还会投资内部基金以及一部分ETF,外部基金也不会占到很大比例,但一些需要进一步了解的基金还是会去调研。”该FOF基金经理说,类似基金公司组织FOF基金经理调研的活动,还是会参加,以便增进对基金经理的了解。 </p> <p> 保险机构权益类投资部分多数委托给基金管理公司,相关投资经理多年一直从事基金筛选的工作,相比之下,具有险资背景的FOF基金经理则更擅长基金经理调研。“底层基金的基础调研工作不用从头做起,现在对基金经理的调研会更关注其投资风格以及风格的稳定性、团队投研文化、整体考核机制、市场关键时点时其言行一致性。”上述FOF基金经理说。 </p> <p> 投资上有行业偏好的主动型权益类基金经理也难获FOF基金经理的青睐。“FOF若是非常看好某个行业,会倾向采用ETF基金,主动权益类基金投资上还是更希望其行业配置均衡。”华南一位FOF基金经理表示。 </p> <p> 海富通聚优精选混合FOF拟任基金经理孙陶然表示,在调研时会非常关注基金投研团队的实力,同时会考虑基金经理的个性、投资心理特点等,甚至会设计一些模型来做测评。 </p>

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